交易的背景

1968年6月10日，舍费尔公司(以下简称公司)与纽约州进行了合作。公司有两方面的目的:

1.得到所有舍费尔酿造公司(以下简称酿造公司)的股份，该公司也是一家位于纽约的公司。

2.通过承销实现公开发行上市。

实际上，这两件事在合作之后的6个月内都实现了。1968 年6月，市场对新承销业务来说是非常有利的。市场参与者正在寻求1961 ~ 1962年新股热潮的重演，他们能够在证券刚发行的时候买入，然后在溢价后马上抛出获取利润。他们寻找的证券的发行公司必须要处于上升行业，尤其是那些在销售、市场渗透与利润稳步提高方面高于同业水平的公司。在很多人看来，酿造产业的增长速度相对较快，因为在第二次世界大战之后出现了生育高峰，当时出生的孩子现在已经到了喝啤酒的年龄，此外，包装啤酒的销售利润有所提高，尤其是罐装啤酒逐渐取代了扎啤，扎啤成了酿造公司中利润最低的产品。

酿造公司自1842年起就开始了啤酒生意，直到1968年中期一直是一家稳固、旺盛的家族企业。它在阿尔巴尼、布鲁克林和巴尔的摩都有自己的啤酒工厂。舍费尔啤酒在美国东北部市场中的销售量从1958年的280万桶增加到了1967年的470万桶，而1968年的销量与1967年相比提高了7%。与此同时，市场渗透率也在不断增加。其在行业中所占的比例从1958年的3.3%左右上升到了1967年的4.4%。从1968年前9个月的业绩来看，酿造公司势必会保持其在市场中所占有的份额。

酿造公司的利润很高，而且增长速度极快。其净销售额从1963 年的1.51亿美元提高到了1967年的1.81亿美元。除特殊收益以外的收入，从1963年的2546 000美元开始逐年递增，直到1967年达到5 127 000美元，除了在1964年由于在纽约世界博览会上的活动耗费了1 349 000美元的税前开支，导致该年的收入有所下降。和很多私营企业一样，酿造公司的利润数字非常保守①（之所以说酿造公司的会计数字非常保守，是因为报告显示酿造公司都要为折旧耗费超过400万美元，其计算折旧的方法( 200%，双倍余额递减法)和计算税务的方法是一样的。此外，酿造公司在1967年还有总额为275000美元的贷款，这个数字与折旧费相比微平其微。酿造公司5年的财务报告是由普华永道审计的，没有弄虛作假。），而且其报告的数字都是在将税率最大化之后得到的数字。

此外，企业的财务状况非常好。在1968年6月10日之前，酿造公司没有公开其资产负债表，但是1968年7月31日的审计报告显示，企业的资金运转非常良好。现金与等价物的总值为10 405 000美元，当前资产总额超过40468000美元。当前负债为19970000美元，剩余运营资金为20498000美元。其他负债为3029000美元的员工福利，以及15210000美元的长期债务，其中1500万美元为持有5.17%保诚保险公司的票据。

这些票据于1983年到期，但是在之后提到的6年中每年偿还的数量非常有限，分别于1968年和1969年偿还了500 000美元，于1970年、1971年、1972年和1973年偿还了825 000美元。

有形资产价值为53 149 000美元，这可能也是一一个保守数字。不动产、厂房和设备(其中包括位于布法罗和纽约的麦芽制造工厂、6个分配中心，以及3个酿酒厂)其净值为44877000美元，扣除折旧后的价值为38841000美元。这44877000美元是指酿酒公司能够制造出每桶价值8.56美元的啤酒，而1967年该厂的年产量为5 240 000桶。实际上，更换成本大约是每桶制造成本的3倍②（酿酒公司计划在宾夕法尼亚东部建立-一个产量为170万桶1年的工厂。在初级阶段，该工厂的年产量为850 000桶，预计成本近3800美元，每桶成本为44.71美元，是现有厂房净账面价值的5倍。即便假设宾夕法尼亚工厂预计的剩余部分所需成本非常小，每桶的成本也不太可能低于25美元，即现有工厂净账面价值的3倍。尽管还有其他因素，如劳动力节省的创新和其他高效率的新厂房，酿酒公司的不动产、厂房和设备不太可能超过其账面价值。），酿酒公司的不动产、厂房和设备的价值不少于其报告的账面数字。