价值是由贴现现金流( DCF )的预测决定的

在MCT中，普通股的价值等于未来股息的现值。相反，在价值投资中，普通股的价值等于未来现金补贴的现值，无论这一补贴来自哪里。现金补贴可以来自控制权带来的好处、在OPMI市场出售、股东分红或者各种转换活动，包括产业控制权的出售或者以有吸引力的条件再融资。

布雷利和迈尔斯在《公司财务原理》一书中写道，“只有现金流是相关的”(p.96)①（Richard Brealey and Stuart C. Myers, Principles of Corporate Finance, Fourth Edition (New York: McGraw- Hill, 1991).）。从价值投资的角度看，他们是错了。科普兰、科勒和默林在《价值评估:衡量、管理公司价值》一书中写道，“希望将每股价值最大化的经理，应该使用DCF分析而不是每股收益来做决定”(p.72)②（Thomas E. Copeland, Tim Koller, and Jack Murrin, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (McKinsey & Company, Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc., 1992).）。

绝大多数有意义的项目能够在运营期间独立地为企业的所有者创造积极的现金流。然而，几乎很少有公司会持续运营，甚至持续地创造现金流。事实上，大多数企业都在不断地消费现金，定期借助外部资本，通常是借款，来弥补现金赤字。在价值投资中总共有4种创造财富的方式,我们在第5章和第6章中已经就细节进行了讨论。

在任何活动中，价值投资都是建立在平衡方法上的。在这种方法中，预测未来资金流并不重要，无论是现金流还是收入流。不如说，需要确认价值的相互有关联的因素包括业务资源的质量、数量以及长期创造财富的能力。在价值投资中，总共有4种相关的方式能够为企业创造财富。

●证券持有人可以得到的现金流。企业创造现金流的次数出乎大多数人的想象。

●收益，这里的收益是指消费现金以创造财富。这是大多数运营良好的企业的做法，也是大多数政府的行为。收益无法创造持续的价值，除非该实体保持良好的信用度。此外，在大多数案例中，为了保持和提高收益，企业或政府会通过资本市场来填补资金缺口。

●资源转换。这一方面包括大规模资产重新部署、大规模负债重新部署，以及控制权更迭。资源转换可以是并购、控制权竞争、资产或业务的大规模买卖、《美国破产法》第十一章重组、庭外重组、公司剥离，以及包括LBO和MBO在内的私有化中的一部分。

●超有吸引力的资本市场渠道。在股本方面，这其中包括在类似互联网泡沫等时期内的IPO。在信用方面，这其中包括为产生收益的房地产提供长期、固定利率的无追索权融资。