第27章  控制持股人获益于创新金融

对金融团体来说，从谈判交易中买到折扣价的证券与以市场价购买分析认为有巨大升值空间的证券相比，能够得到更多的财富。以折扣价购买证券是指持股人以低于市场价的价格购买该证券。

只有一小部分华尔街的成功故事来自外部投资者在感受到了迅速增长的产业后所做的回应，比如在1955年感受到“复印将成为一个巨大的产业，因此，我应该买入并持有施乐”。相反，金融团体参与的交易越多，积累的财富也就越多，比如在金融团体中你可以以每股0.42美元或1美元的价格购入某只普通股，但是对公众来说购买该股需要花费26美元每股。以折扣价购买证券在交易中相当普遍，包括伊士曼狄龙(Eastman Dillon)推销西海岸传输( Westcoast Transmission),美国证券( American Securities)推销西联国际( Western Union International)，莱登伯格证券公司( Ladenburg Thalmann)推销戈尔登工业( Guerdon Industries)， 以及雷曼兄弟推销蒙特雷石油( Monterrey Oil)。折扣价并不仅仅局限于投行家与经纪商之中，其他交易还包括雅宝造纸( Albermarle Paper)购买乙基公司( Ethyl Corporation),麦克莱恩( Malcolm McLean)收购部分航运权益，西北工业收购维尔斯科尔化学公司(Velsicol Chemical)。

在本章中，我们将会详细讲述一个关于折扣价购买证券的案例，1968年11月，舍费尔(F&M Schaefer)公司在其公开发行中达到了巅峰,该公司是舍费尔啤酒制造与销售的母公司。

之所以选择舍费尔公司的案例进行研究，是因为这次交易的复杂性，很多交易折扣价的关键因素都能涵盖其中。然而要注意的是,在舍费尔的交易中没有出现的一个重要因素是税损转回( tax-loss carrybacks)与税损结转(ax-loss carryforwards)。

从舍费尔的案例中我们能够学到很多有价值的内容。首先我们要关心的是这些交易机制。当然，我们通过对舍费尔这类交易的观察，能够更好地理解华尔街。另外一个非常重要的内容就是理解各方在交易中的问题与目标。

我们要从以下8个方面对交易进行分析:

1.出售股份的持股人

2.企业的执行官

3.提供短期融资的商业银行

4.交易的促进者

5.公开市场发行证券的承销商

6.提供大额长期融资的机构出借方(基本上是人寿保险公司)

7.公众投资者

8.新企业是一家上市公司，而不是封闭型控股公司

和华尔街上所有的事情一样，交易中的一举一动，包括以折扣价购买证券，都存在问题。在某些情况下，以26美元每股的价格购买公开发行证券的公众持股人，与在两个月之前以每股1美元的价格购买该股的某利益集团相比，其出现的问题更少，且持有的证券更具吸引力。

①本章内容对惠特曼与舒彼克2006年出版的《攻守兼备:积极与保守的投资者》一书附录一中的内容进行了更新。这些材料的重新使用得到了John Wiley & Sons出版社的许可。