第2章  持续经营与资源转换概述

在本书中，我们认为，OPMI的普通股证券投资的背后要有资产良好的公司(强大的财务实力)，这就要求价格在现有的资产净现值(NAV)基础上要具备有竞争力的折扣率。虽然这对投资成功(规避投资风险)而言是必要条件，但这并不意味着这种情况下投资都会取得成功。

笔者最为成功的一次投资是躺在床上，与一位高级经理谈成的。这位高级经理利用商业资源的优势，抓住了一一个长期的投资机会，比如5年期左右。在任何情况下，这些资源包括了强大的财务实力。显然，这次成功也得益于管理层创造或从其他资源中取得优势的能力，包括高效的制造能力(丰田工业);有能力完成有吸引力的并购(布鲁克菲尔德资产管理、会德丰以及银瑞达);吸收过剩资本并从中获利的能力(传统的社区存款机构);以极有竞争力的条件打通资本市场，尤其是信用市场(布鲁克菲尔德资产管理、森林城市商业管理);在竞争白热化及经济衰退的环境下依然保持盈利的能力(日本非人寿保险商)等在内的能力。

我们认为，总结这些出色管理中包含的潜在特征，与购买并持有证券的投资者的关注点是一致的， 即长期财富创造。与大多数股市参与者不同，这些管理层的关注点并不止简单地停留在周期性的每股盈利报告和定期的税息折旧及摊销前利润(Eamings Before Interest,Taxes,Depreciations, and Amortization, EBITDA) 上。

在创造财富方面，这些抓住机会的管理者认识到除了坐享经营盈利之外，还有很多创造财富的方法，包括:

1.参与包括信用市场和股票市场在内的极具吸引力的资本市场

2.对其他公司和资产进行机会性收购

3.抓住机遇开拓新业务

4.利用证券市场中的错误定价，比如，回购普通股.分拆经营出色的子公司以及全部或部分资产清算

重视长期机会而不是短期每股收益，如报告所说，似乎并不受大多数OPMI的追捧。有着强大经济基础的公司或者不需要进入资本市场，或者在进入资本市场的时候会选择好时机。因此作为一条通则，管理层将倾向于低调不张扬，也丝毫不在意华尔街的所思所想。

在机会主义的问题上,我们确信对于那些财务基础并不坚实的公司而言，管理层要想抓住机会相当困难，因为他们是以乞求者的身份出现在债权人的面前，而这些债权人包括金融机构、贸易供应商，或者地主。