缺少外部监管的市场
LBO交易的推进者①（原文为merchant bankers,原来译为商人银行家，实际是投资银行家，只是这里更强调担任经纪商和交易商角色的投资银行家。后面再次出现的投资银行家则侧重投资银行业务的咨询和中介角色。一译 者注）
通常，人们将把自己的钱投入交易的人称为当事人，把那些将交易集合在一起收取费用、但自己没有向交易投入资金的人称为经纪人。投资银行家通常就是伪装成当事人的经纪人。他们不用自己的钱或用很少的钱进行交易，但是他们既通过将交易集合在一起收取费用， 又在没有任何现金或实物投资的情况下获得股本利益。投资银行业已经成为华尔街上一些公司的主要业务了，如科尔伯格.特拉维斯.罗伯茨(KKR).、福斯特曼●利特尔(Forstman Litle)、摩根士丹利、高盛以及花旗。
直到20世纪80年代，摩根士丹利和高盛等大型经纪商和交易商相信，他们运用资本——人力和财力的最好方法，就是将资本用于经纪商和交易商自己的经济活动中，而不是永久或者半永久地用于持有其他非同业(经纪商和交易商)机构的股权。这种想法现在已经不存在了，很多资本现在都用于构建LBO交易，这样投资银行家就能成为其拥有控制权的企业的永久或半永久投资者。
近几年来，投资银行家之间的竞争越发激烈。在所有市场趋向于有效市场的现状下，这种形势是可以预期的。然而，如果在可以确定的情况下，更多的优质投资银行家愿意继续以交易促进者的身份赚取额外回报，部分原因是有太多被动投资者的外部资金，如养老基金，异常希望能够参与LBO交易。投资银行家向这些投资者设计了费用结构，然后他们就可以对冲基金运营商的身份获取更多的酬劳。
投资银行家从事经济活动的典型载体就是有限合伙企业，这种方法还用于从事风险资本投资、套利、不良资产投资和交易活动的对冲基金。虽然有很多条款，但是通常来说发起人一普 通合伙人( general partner,GP)得到的年度管理费是基金金额的1% ~ 2%，加上收益分成20%。有时是累计或在有限合伙人( limier parters, LP) 得到6% ~ 10%优先回报之后再获得这笔收益分成。对大多数LP而言，最终条款都要与领投的主要投资者磋商后确定。在强大的有限合伙机构中(如KKR),普通合伙人可能在GP-LP协议方面有主导话语权。有时候普通合伙人更多的是为自己保留更多的利益，如交易费用，而不是考虑到合伙关系。
对冲基金运营商
通常，对冲基金运营商和GP一样，负责有限合伙机构的经营。如果不想成为注册投资公司( Registered Investment Company, RIC) 的话，LP的数量就要少于100。此外，如果不想成为注册投资顾问( Registered Investment Adviser, RIA)的话，LP的数量就要少于35。GP的酬劳和投资银行家基本上是-样的: 连续每年收取管理资产金额的1% ~ 2%作为管理费，如果LP的年收益为6%~ 10%，那么还要另加利润分红。利润分红的比重可以占到20% ~ 50%。进行对冲基金交易的有:
●投资銀行家，即LBO交易推进者
●风险套利者
●秃鷙基金
●风险投资者
●房地产辛迪加
●油气辛迪加
●电影制片商
在对冲基金市场中，1 ( 1%的年度管理费)和20 ( 20%的利润分红)的安排几乎都是相同的。交易推进者的酬劳在非金融领域可能会有所不同:.
●在1986年之前，房地产有限合伙的管理费是3%~5%，利润分红为50%。自从1986年到20世纪90年代早期房地产避税取消之后①（20世纪70年代至80年代早期，美国私人资本参与住房建设及保障性住房建设主要通过“辛迪加”的方式。辛迪加可以视为筹措资金的方式。辛迪加集团可以从事购买，开发、管理和经营房地产的行为。房地产辛迪加组织可以享受房地产开发的税收优惠，因面1986年美国税法改革之前房地产辛迪加组织主要面向寻求避税盾牌的单个投资者。一译者注），无论是作为GP还是房地产投资信托基金( REIT)的经理人，交易推进者的酬劳都被拉近到1%和20%的安排。
●油气辛迪加对交易推进者的酬劳安排是1/3和1/4: 将25%的资金用于投资，获取33%的利润，再加上管理费和运营费。
●在影视圈和电影行业中，推进者的酬劳有一套自己的规范，通常是要根据制片商的标准。
对有限合伙机构的管理几乎总是牢牢掌握在普通合伙人的手里。有限合伙人的管理权甚至要比企业的OPMI持股人都要少。对公开交易的有限合伙人来说尤为如此。
在筹集资金的时候，从推进者的角度出发，最好是为集中式资金池( blind pool)募集资金:在资金募集完毕之后，发起人可以投资任何他选择的投资项目。但是这并不总是可能的，因为很多潜在LP只希望投资特定的交易。
这里提到的有限合伙机构是私营性质的，一般都无须根据美国证交会( SEC)的D部分规定进行注册的，因为其投资者的数量均小于35个。在20世纪80年代，公开注册的有限合伙机构非常普遍，尤其是在房地产和油气行业中。①（详见库尔特。艾辛瓦尔德( Kurt Eicbenwald) 1995 年出版的《岩石上的毒蛇》(Serpent on the Rock)(New York: HarprTCllins),书中描述了在培基证券的业务实践。）
LP的补贴很多。比如说，在1986年国内税收法修订之前，房地产避税方式是将收益先抵补税收损失，可能一部分现金收入是在终 止日期销售所得。而对于风险投资有限合伙机构，补贴包括企业在未来IPO时可以发行高价的所投资公司的股份。
投资银行家
投资银行家通过提供以下三方面的服务获取高额报酬:
1.顾问，包括公平意见、其他估值、金融战略，以及诉讼支持
2.收购与合并活动(即业务经纪人)
3.通过公开和私募方式分销证券
证券销售
自从1975年出现了有竞争力的佣金率，越来越多的人对华尔街销售人员的关注从二级市场的证券买卖转移到了以巨大的总差价提供独有的产品。比如说，1986年波士顿赛尔提克斯的IPO就是一个非常典型的案例，LP的价格为每单位1.29美元，而二级市场向消费者收取的佣金为每单位2美分以上,提供全方位服务的经纪商和销售商为1000单位收取的最高佣金为40美分每单位。在1.29美元的总价差中，有1/4~ 1/3会作为证券销售人员的酬劳。多年来，很多证券销售人员都是依靠市场中独有的高价差产品获取额外收入，包括房地产和油气有限合伙、免佣共同基金( load mutual fund)以及IPO。在金融团体中有极大的机构压力来跟进有实力的产品，以赚取更高的回报。在IPO上获取的酬劳非常高，而且大多数IPO在设计的时候就定位成容易销售的，因为在首次发行的时候有很大的供应量。
投资经理
被动投资基金的管理是-个不太常规的业务，无论是作为注册投资公司还是注册投资顾问，酬劳都很低。当对公司的资产进行管理的时候，有三种主要的获取超额收益的方式:申购佣金、管理费以及投资组合交易管理。此外，这些管理基金的人还要为其他管理人提供额外的回报，比如通过任命外部顾问以及为基金桃选律师和会计。
2011年，有基金管理业务的公司的出售已经有了成熟的市场，这类公司可以其基金管理规模2% ~ 5%的价格在市场上出售。表14-2列举了一些有代表性的基金管理公司。
交易环境中的推进者
在谈论到交易环境中的推进者时，我们更多涉及的是金融学术和EMH，而不是价值投资者。参与者可以从以下方面得到持续稳定的额外回报:
●市场做市商
●可以自由或几乎自由地使用信用余额的经纪商、交易商
●某些差价放款人
在学术文章中，对是否从沉没成本或现值上赚取超额回报存在争议。作为一个实际问题，证券交易所的专业人员永远都可以赚取超额回报，就好像电视台的拥有者，因为一旦他们有过赚取超额回报的特权，没有人可以进入市场让他们放弃这些早已根深蒂固的收益。
企业最高管理层
如果董事会没有限制企业最高管理层人员的薪酬，那么就没有任何人可以做到这一-点了。在美国的工业界，最遥远的距离似乎就是高管的薪酬和普通员工的工资之间的差距。
控制管理层人员薪酬是董事会的职责，但是似乎没有一家上市公司的董事会对管理层的薪酬做出过规定。事实上,董事会的任命是由管理层来完成的，所以他们即使不把自己的朋友引进来，也不会任命有可能制造麻烦的人。特拉华州的公司法在所有州中处于比较领先的位置。在特拉华州，几乎从来没有因为过高的管理层酬劳而发生诉讼。美国国内税务局(IRS)有一项规定，若管理层的个人薪酬超过100万美元，则不会减免企业税项，但是这项规定非常容易规避。
高级管理层的酬劳由以下几个方面组成:
●工资
●额外津贴
●无风险或低风险的股份，尤其是通过优先认股权
●某些交易，包括向企业租赁物业或通过其他服务获取酬劳
●参与投資银行的活动，比如管理层收购(MBO)
●雇用朋友和亲戚的机会
●参与公司治理，包括管理层强化。
其他享受超额收益的专业人士
其他享受超额收益的专业人士包括:
●辩护律师
●原告律师(在美国，集体诉讼和缺乏安全感为这一领域贡献了大量超額收益)
●管理顾问
●税务顾问
●破产律师
其他收入略低于投行家和律师的专业人士包括:
●业务经纪人
●估价师
●为诉讼提供支持的人员(证人除外)
有两组提供的是真正意义上的必要服务，但是收入却被严重低估的专业人士，分别是审计师和契约受托人。在美国，鉴于对会计责任的法律要求不断提升，审计真的是一个众所周知的很不赚钱的职业。由于要求独立性作为先决条件，对审计师提出的标准，要远远高出其他专业人士，尤其是投资银行家和律师。这样的高标准是必要的。如果没有可靠的审计标准，那么美国的经济可能就会停止运作，因为企业可能再无商业信用可言。
企业的依断与寡头垄断
很多企业如可口可乐、谷歌、苹果、英特尔一直都在赚取超额收益，因为它们始终没有受到产业竞争和其他外部力量的限制。