第11章  对管理层和增长的鉴定: GARP 与GADCP

要对管理层进行鉴定，说实话，非常难。在格雷厄姆和多德强调收入账户重要性(或其他重视收入账户)的方法中，管理层几乎只是从持续经营者的角度进行评估。经验告诉我们，事实并非如此。高级管理层重视的事情，与价值投资者作为买入并持有投资者时所看重的东西是一样的，那就是长期创造财富。企业经营收入似乎成了创造财富的下策,仅仅只是因为报告的经营收益与企业创造财务的手段相比在税务.上没有任何优势。这也是企业的资源转换活动对企业持续运营的重要性越来越大的原因之一。

同样，长期财富创造对进入资本市场和股本市场也相当重要。与大多数股市参与者不同，这些管理层关心的头等大事并不是定期报告的每股收益,或者定期报告的EBITDA。

在创造财富的过程中，这些机会主义的管理层意识到，除了坐享经营收益之外，还有很多创造财富的方法。这些方法包括进入资本市场的超有吸引力的渠道;对其他公司和其他资产进行机会性的收购;能够机会性地投入新产业;能够在证券市场中抓住错误定价的机会、全部或部分回购流通的普通股、分拆优秀的子公司或者清算资产。

①本章内容包含了2004年第4季度致股东信中的内容。这些材料的使用得到了Johun Wiley & Sons出版社的许可。