稳健价值投资法

本书的基本假设是非控制投资者应该与成功的积极维权分子、债权人、内部人士和非上市公司的所有者一样， 使用相同的估价标准。首先最重要的是，他们必须要知道如何衡量投资风险。在衡量过程中，最关键的变量是所分析业务的财务状况和/或证券持有人的经济状况。背后有雄厚资金支撑的业务，是指它们能够获取足够的流动资金用以满足任何合理的要求，此外还能有足够的剩余流动资金。当然，收益特别是会计盈氽( acounting earings)在内，通常在决定财务状况或信用度的时候也是重要的考量因素，但是其重要性与我们经常了解到的相距甚远,对于独立证券持有人来说，收益实际上是首要和决定性的因素。

有雄厚资金的企业的风险往往要小于那些资金实力较弱的企业。此外，它们更容易进行业务拓展，因为它们有更多的能力来吸引新资金。这些企业同样也是资源交换活动强有力的候选人,如并购、清算、股权回购、收购以及其他会对控制权产生影响的活动。

在本书中，我们的观点是，对OPMI来说具有吸引力的股本投资应该具备以下4种因素①（在本书第8章关于投资风险的部分，我们已经讨论过这些因素。）。

1.企业应该有较强的资金实力，衡量标准是具备高质量的资产和没有重大的财务负担，无论是在财务报告脚注中披露的资产负债，还是没有在任何财务报告中披露的因素。雄厚的资金或信用度为投资者提供了“保险”，为管理层提供了机会。[发行公司的安全]

2.企业应该由比较诚信的管理层和控制人经营，内部人尤其要对债权人和其他证券持有人的利益有清楚的认识。此外，企业还需要在监管部门能为大多数投资者提供重大保障的市场中进行操作。[发行公司和发行证券的安全]

3.投资者能够得到一定数量的相关信息，尽管在每个案例中都会有一些未被“完整披露”的信息一这 对任何调查者来说都是遥不可及的梦，无论是积极维权分子、债权人、内部人，还是外部投资者。[披露足够数量的信息，完整地评估发行公司和发行证券的安全系数]

4.股本证券的价格应该低于投资者对NAV的估值。[ 证券的价格]这4种因素是投资者运用安全、便宜的投资方法的必要条件，因为它们能够带来最小化的投资风险。但是并不是说简单地满足这4项基本因素就足以进行投资。这4项因素中缺少任何一个都足以放弃任何一项被动投资，即便其他三个标准具有相当的吸引力。

如果在某一投资环境中，投资者可以完整地找到这四大因素，那么这一定是一项好的投资。根据证券法要求披露的企业信息，能够让投资者就前三个因素进行判断。审计财务报告，包括脚注，在描述和列举许多负债的时候尤其有用，尽管一些潜在的负债可能并不会被披露，如必要的或计划中的资本支出等。代理人声明(proxy statement)披露了管理层薪酬和内部人的“某些交易"，并对10K报告和财务报告脚注中关于诉讼的信息、内部人决定分配给证券持有人的利益比例进行了说明。年度报告、合并委托书、招股说明书、10K 报告中关于业务的说明对投资者来说是了解企业的最佳材料。

除了以上4种因素之外，还有一些可以使股本证券具有吸引力的辅助因素，可能超出了人们的想象。事实上，在大多数情况下，这些因素在大多数分析中都会存在很多种不同的组合。为了让读者了解一些它们的组成部分，我们先列举出以下三项中可能的组成因素:

1.主要的持续运营因素

2.主要的资源转换因素

3.主要的股票市场因素

任何一种因素或因素的组合，都可能促使投资者去购买早已认定是有吸引力的、符合安全和便宜标准的证券。

主要的持续经营因素与企业业务的运营相关。它们包括了很多方面，从投资者相信未来不久的利润能够迅猛增长，到坚信股息能够提高;从近期能够稳赚高股息的观点，到坚信企业具备潜在的新研发成果;从企业前景的乐观情绪，到相信企业管理层的实力。

主要的资源转换因素与主要的持续经营因索和股票市场因素相比，能够更有力地促使投资者购买证券。这些资源转换因素包括再融资、并购、清算、部分普通股回购或对其他普通股持有人的大宗配售、控制权更迭、重组、资本机构调整的可能性。

主要的股票市场因素包括从相信基于现有市盈率进行定价的普通股价格低于其他股票，到认为普通股在有价证券市场中表现很好，再到认为企业或行业会得到华尔街的资助。从主要的股票市场因素来看,我们还应该包括无数宏观变量，包括投资者对经济、利率和普通股票市场及其主要板块波动的预测。