投资经验教训

我们认为，在本书中提及的创造财富的案例能够用于实现企业目标并了解精明的投资者是如何成为他人财富创造产品的主要受益者。在为构投资者创造能够得到免费午餐的环境中，主要因素是利斯克在股市中估价。如果公众愿意为利斯克的股本支付超高的价格，只要机构投资者意帮助利斯克完成其目标，那么利斯克就愿意向其支付更高的利益。利斯克的目标是通过证券而不是现金就得到诚信公司的控制权，运用权益合并法实现对诚信公司的收购，不购买除有控制权之外诚信公司的大宗股票。机构投资者在这些方面向利斯克提供了帮助。

这种机会可能只会提供给机构投资者，对没有内部消息的OPMI而言，这些机会永远都是望尘莫及的。然而，我们认为这个案例对所有的读者都有所启发的原因在于:

1.这个案例中包含了很多聪明人士在金融业中会做的事情。

2.这个案例能够帮助读者深入了解一些 不那么熟悉的金融工具，即保证(guaranty)。

利斯克型的保证在私人交易中的运用非常普遍，部分是因为它能够为买家带来资本收益，并且发行人的保证也不会对其资产负债表造成负担。

事实上，很多人将E&P中的协定类型看作认沽权-认购权( Put-Cal)协定。认沽权(Put)是指在一定条件下，证券的持有人要求某人回购该证券，也就是说，机构投资者能够强迫利斯克或利斯克的代理人在一年后向其支付保证价格买回该证券。认购权( Cal)是指某些人能够要求证券的持有人出售其持有的证券，也就是说，从实际操作上，利斯克应该要求机构投资者在获得了保证价格和市场升值时，出售其持有的证券。①（实际上,利斯克的认购权是指如果机构投资者选择不理会利斯克的认购权，那么利斯克的保证或认沽权就会失效。）

在市场中，我们需要考虑的最重要问题是这次交易的可行性。在1967年年末到1968年年初，诚信公司35美元左右的股票价格，毫无疑问是非常有价值的。如果企业在收购中完全无懈可击，而且对合并完全没有兴趣，那么我们可以说随着企业收益的增加，其股票价值也会有适度地增值，而且企业在市场上的口碑也会不断提高。但是我们很难假设，如果没有利斯克，或者类似利斯克的企业，那么诚信公司普通股的价格在1968年第三季度是否能达到每股80美元，在1968年年末至1969年年初能否超过每股100美元。如果对诚信公司的收购是一次显而易见的不可行交易，那么利斯克也不会介入这次交易中。

在利斯克与诚信公司的交易中，我们可以看到三个非常有趣的问题，如果能够很好地回答着三个问题，那么可以说你距离投资的成功之路已经不远了。

1.你会对类似利斯克的管理层做出怎样的评价?

2.在没有先例的情况下，你会如何判断类似利斯克收购案的可行性?

3.如果你是机构投资者，当你看到类似E&P这样有高度吸引力的非公开融资(private financing)时，你会怎么做?