长期收益记录

在基础性分析中，我们需要特别注意严格运营下的良好长期收益记录，也就是说，至少出于会计目的，公司有能力保持3年、5年甚至更长时间的盈利。很多分析都十分看重公司的这项能力，尽管- - 些分析师认为这样的整体评价并不具备普遍意义。

正如我们在第6章中要讨论的，收益记录和资产价值之间有整体的关联。对于大多数上市公司来说，大部分的资产净值是由未分配利润组成的，即过去获得的利润目前仍未支出。因此，我们可以看出一个普遍趋势，公司过去的盈利能力会体现在公司当年资产负债表的净资产上。

除此之外，在还有两种分析中，公司长期收益记录尤为重要。第一，分析的产业必须要在严格运营之下，也就是说未来的经营及财务状况与目前情况是相同的，管理层基本保持不变。

第二，看重公司长期收益记录的领域是发行公司素质的评估。如果一家公司无法持续盈利(也就是说，发行公司的长期收益没有处于上升态势)，那么就说明这家公司的素质令人堪忧。发行公司的证券如果没有良好的收益记录，那么往往会变得比较棘手(因为资源转换能够在被压低的价格进行操作)，但是也通常不会有高质量的评估结果。

我们应该再次重申，当主要目标是产生定期现金收入、对投资组合的受益者有信托义务时，很多投资组合应该整体或大部分投资于高质量股票(尤其是当投资组合经纪人既不知道技巧又没有人脉的时候)。在这些情况下，我们建议至少要包含那些有良好的长期收益记录以及坚挺的财务状况的公司股票。我们并不强调以目前财政状况为代价来换取长期收益记录，反之亦然。然而，如果让我们选择2013年最重要的因素，那么我们毫无疑问会选择财务状况。

用三管齐下的方式分析公司及其证券，当产业不仅是作为运行实体更是融资人进行分析的时候，那些关于持续经营的陈词滥调就显得不那么重要了。收益递减规律就是个强有力的佐证，只有当企业处于持续经营之下才能成立。因此，企业做得越大，越难以保持收益或现金流增长，收益容易下降。如果企业利润水平高，又容易招致新的竞争者。收益递减规律只有在公司不是经营者而是投资者或出资者时，才不适用或部分不适用。