第19章  财务会计的作用和局限性

企业报告的“数字”变得越来越重要，公开度也越来越高，如果我们简单地评价一下我们是如何使用和思考根据GAAP和IFRS得出的财务报告的，对读者来说应该会很有帮助。我们]和大多数人使用财务信息的方法不同。

首先，财务报告永远是我们分析中最重要的因素。这在很大程度上可能也解释了为什么我们从来不介入纯粹的互联网业务领域。在那里，企业的数据几乎没有任何用处，而唯一一件重要的事情就是评估短期投资者的心理，这也是我们不太重视的部分。

符合GAAP或IFRS规范的财务数据对OPMI而言有两方面的作用:

1.首先，会计数字(通常是每股收益)可以帮助预测普通股不久后在市场中的交易价格。

2.作为一种选择，所有的会计数字——在整个记账周期，对投资者来说，都是提供客观标准、为理解企业及其动态机制提供线索的工具。

绝大多数分析人士只看到了GAAP和IFRS的第一种作用——作为帮助预测普通股不久之后在市场中交易价格的工具。无论是政府性质的美国证券交易委员会，还是私人性质的财务会计标准委员会，这些监管部门的观点也是完全相同的。它们的作用就是预测这些会计数字对市场的影响。

因此，绝大多数财务数据使用者首先会看的就是利润表①（在很大程度，这也反映出在企业被认为是持续运营的情况下学术型金融无处不在的影响。关于这方面的详细内容请看本书第2章和第17章。）。这些数字必须准确地呈现出企业季度性的运营收入、EBITDA以及EPS。在关注利润表、资金流的同时，更注重的是数字本身，而不是数字的含义。

在使用GAAP和IFRS时，我们属于第二类。我们相信财务账户是非常必要的工具，能够为理解企业及其动态机制提供客观标准以及线索。在股本分析中，我们不能也不应该期待会计数字能说明所有的真相。当然，GAAP限制的前提(举例而言，跌价是在原始成本的基础上而非当前价值)指的也是这些数字，而不是经济真相。GAAP中的很多基本假设都是不现实的，比如财富价值是根据历史成本减去定期折旧费，而不是像IFRS中所预计的财富市场价值②（IFRS要求就产生收益的不动产进行独立评估。只要评估渠道依靠收入渠道(和所有的评估方法一样), 那么就能对未来现金流给出较为合理的预判，其最主要的不确定因素通常包括预测未来资本化率而不是资金流。）。除此之外，如果一个人想要 了解业务及其机制，那么除了资金流之外一无论 是经营所得收入、EBITDA 还是EPS,他还需要考虑相当多的因素。

在基础金融中，与资金流同等重要甚至更为重要的是，业务中资源的数量和质量(与普通股的价格有关)。资源的质量和数量基本体现在资产负债表上，而不是资金流上。

不仅如此，在基础金融分析中，重要的并不是仅仅像收益这样的因素，而是要意识到，所有在此范围内出现的因素都是重要的。每一一个会计数字都有自己的作用，同时与其他数字产生相互影响。此外，与传统分析方法不同的是，通常在使用GAAP的时候，并没有自上而下的规则。当然，每一个会计项目在特定情况下都是自下而上进行评估的。

与大多数投资经理不同，我们使用的分析技巧更加类似于维权活动投资者，或者对企业控制权感兴趣的投资者所用的方法。对我们而言,GAAP和IFRS的报告有以下几个目的:

1.为分析人士在判断一个或更多现实和真相，提供客观标准和必要的分析工具。

2.对于特定目的的实现确定其可行性。

3.为进行尽职调查和一般调查的分析人士提供指南，在这些调查中，分析人士在很大程度上都是依靠公开记录。

在本章中，我们将首先简要地讨论使用财务会计信息的方法。其次,我们将讨论要把依据GAAP或IFRS提交的报告作为客观标准而非事实的原因。在一些特殊情况下，GAAP确实能够说明现实。我们将在之后的内容中进行说明。最后，我们会解释GAAP或IFRS如何为尽职调查和一般调查提供指南。

①本章内容包含了惠特曼1999年出版的《价值投资》一书中的第9章、惠特曼与舒彼克2006年出版的《攻守兼备:积极与保守的投资者》一书第8章以及1999年第3季度、2001年第3季度、2002 年第1季度、2002 年第2季度、2009 年第3季度、2004 年第3季度致股东信中的内容。这些材料的使用得到了John Wiley & Sons出版社的许可。