总结

市场是指任何金融或商业的舞台，参与者可以在这个舞台上达成价格或其他条款上的协议，在该协议下参与者认为可以得到最大化的收益。有四大特征可以决定一个市场所具备的效率究竞是EMH所说的可立即实现的效率，或是被EMH认为是效率较低的，还是介于两者之间的效率。这些因素是①市场参与者是谁;②证券或其他资产与市场参与者的利益之间关系的复杂或简单程度;③参与者的时间范围;④对市场参与者产生影响的外部力量。我们就每一个因素进行了回顾，并强调了很多大经济学家在对很多经济问题的传统理解上出现的误导作用。我们还提供了一些缺少外部作用的市场案例，并说明了我们对收购交易中的公平市场价格的分析框架。