宏观考量的重要性

在美国和其他有稳定政策的工业国家中，在进行价值投资时,宏观考量似乎并不是分析和投资中需要重点考虑的因素。在1929年、1933 年、1937年、1974年以及2008年和2009年时，宏观方面是被投资者重点考虑的。由于很少出现严格意义上的宏观事件，所以投资者可以安全地忽略它。还有一个忽略这一因素的原因是人们认为宏观因素是可以预测的。

在学术型金融中，人们认为像利率、各种股票指数、GDP就业率，以及通货膨胀等宏观因素，在估价过程中永远都是相当重要的衡量标准。在价值投资中，业务表现在购买并持有或者控制因素基础上，在决定证券价格表现中永远要比宏观因素更重要，除了在刚刚提到的那几年里。

在考虑价值投资中的普遍条件时我们明显地发现，自第二次世界大战之后产业整体发生了惊人的持续性萧条。然而，现在与20世纪30年代的区别在于，现在的萧条不会或很少会产生多米诺效应。1973 ~ 1998年，美国几乎所有的产业都经历过萧条，就和某些产业在20世纪30年代所经历过的一样，尽管当时美国的经济正在逐步发展。这些萧条影响的产业包括汽车制造业、铝业、钢铁业、机器工具、能源、银行、房地产、储蓄与贷款、农作物、航空业、水运、零售贸易以及核电公司。通常来说，很多公开交易普通股的发行公司无论是从产业资源质量还是数量来看，在萧条中都会变得异常便宜，即便从当期市盈率和预期市盈率来看似乎还挺贵。