欧元区危机解决方案:使用结构性从属的失败

我们认为，欧元债券是由5~ 17个欧元区国家共同发行和担保的，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙(PIGS)早晚也会成为不良贷款国。经济学家和政策专家似乎对债务重组手足无措。简单来讲，如果一个经济体出现信誉危机，那么这个实体早晚都会被重组或清算。目前看来，在PIGS的信誉危机方面，各国的经济学家似乎都还没有采取任何补救措施。

如果欧元区有与《美国破产法》第十一章相同的法规，通过重组计划( plan of reorgnazatin, POR) 进行欧债重组，那么信用危机可能会得到缓解。POR具有两大基本特点:

1.欧债可以做成与美国国债同等结构，比如说，17 个国家共同为欧债提供独立的担保。这是该方案中的结构性从属因素。

2.要求对不良贷款减值，重新发行良好信用欧元债。以下表格提供了一个可行的POR范例:

降低信普受损的现值有4种途径。它们可以同时也可以分开采用:

1.降低本金余额

2.延长期限

3.降低利率

4.豁免其他贷款协议

豁免贷款协议在欧元区POR中可能无法发挥作用。前三点有可能见效，前提是强制债权人接受POR。《美国破产法》第十一章的结果通常是，如果每一类别参加投票的债权人都赞成POR,那么所有债权人都会接受该项POR。所需的每一类别接受， 是指未偿债务投票权的2/3或者人数过半，POR就算被通过。