资源转换观

在评判一个公司的时候，我们要看的不仅是持续经营，还有公司的资源转换活动。这些活动包括兼并收购、子公司分拆、收购控股权、资本重组、清算、控制权变更，及其他通过改变资源用途、所有权和控制权等方式来创造财富的行为。几乎所有在市面上进行股票交易的公司都将持续经营和资源转换(投资公司)这两大特征结合了起来。为了说明这一点，表2-1中展示了2007年6月至2012年6月间道琼斯工业平均指数( Dow Jones Industrial Average Index)成分股公司的一些资源转换活动类型的出现频次。

由于收入账户，即现金流数据与NAV有着直接联系，对很多企业来说，NAV和NAV变化是远比经营带来的收益和现金流更重要的价值决定因素。这类以NAV为中心的公司包括伯克希尔-哈撒韦( Berkshire Hathaway)公司，几乎所有的共同基金，大多数收入型房地产公司(如森林城市)。大多数有控制权的投资方(如布鲁克菲尔德资产管理公司)以及大多数綜合性企业(如长江实业)。

当投资者能够将持续经营与企业资产转换两大因素相结合进行考察，由于创造财富的途径有多个，所以分析重点也会发生相应的变化。分析重点会发生实质性改变的方面包括以下9点。

1.在分析时不会首先去看收入账户，因为财富创造同时受到持续经营和资源转换两方面的影响。分析时，不同的情况有不同的侧重点，没有通用法则。第5~ 7章、第19章继续说明。

2.分析财务数字的时候要重意义、轻数字，重点放在整个会计周期，而不是个别数字上。这- .点我们将在第19章中进行详细讨论。

3.公司的资源数量与质量成了分析的重要因素。正如本章一开始所提到的，这样的资源具有很强的财务实力，而强大的财务实力则为OPMI的投资提供了最佳保障(投资风险最小化),给管理层提供了把握机会的能力。稍后我们将在第6 ~ 7章中进行说明。

4.管理者的能力不仅体现在运营方面，还存在于投资和融资上。我们将在第11章中详述。

5.我们的方法的重点是规避投资风险而非市场风险,在第8章.第12章中将讨论这个问题。

6.我们必须要认清证券的实际特征，这一特征我们将在第4章中来说明。

7.通过我们的方法，证券投资组合将会变得更为集中，而不是分散。分散实际上是个替代品，通常是对知识、控制和价格考量差劲的替代品。第13章中我们将就这一问题进行讨论。