ROE决定了超出账面值的大幅溢价意味着高市盈率

当普通股的价格远远超出账面价值时，很难以合理的市盈率购入证券。这只有在发行人有着超高的股本回报率( ROE),通常要過近30%时才能达成。事实上，大多数公司的ROE在大多数情况下几乎很少能达到25%。表6-11是我们罗列的普通股推荐表，发行者的目标是在3 ~ 7年的时间里，ROE的年增长率在加上分红之后达到10%。

以上内容可以用一个简单的案例来证明。假设市场价是账面价值的6倍(市账率),那么市盈率在不同ROE的情况下如表6-8所示。

假设公司能够打通资本市场，可以在收购或公开招股中以账面价格的5.25倍发行新股,将其流通股数量提高31.5%，那么6倍账面价格是比较合理的。(这种假设在大多数情况下对大多数企业而言都是不现实的。)在刚才的案例中，账面价值提高到了每股2.02美元①（新发行股票数，是原先股票发行数的1.315倍，原先发行股票与账面价格1美元的比例为1/1315或者76%，面新发行股票的价格为5.25美元，比例为24%。所以每股账面价值的计算方法就是(0.76x 1+0.24x5.25)。即2.02美元。），在不同的ROE下，每股收益(EPS)与市盈率如表6-9所示(不考虑增加的股本会降低ROE)。这也是本章要说明的一部分，在精明的管理层手中，价格过高的普通股可能是最重要的资产。