42.7 实用投资组合风险衡量

42.7.1 决定一只股票的风险

单只股票的理论风险通常被认为是它的旅动率。我们在第24章中详细解挥过如何决定波动率。因此，我们可以说，我们的股票（比如微软）的理论风险等于我们头寸的100股股份，按市场上每股120美元的价格，以及年度风险率0.44:

式中T$Risk 一一理论的美元数风险;

V一一波动率；

Po－头寸（股份数目） 

P1~价格。

于是，从理论上说，微软的年度风险应当是披动率× 价格，或者（在2000 年） 0.44 x120 ，或者说52 美元。事实上，那些不用图像的分析家，他们在120的价位买进Micro soft（有这样的人），因为不具备技术分析家的设定止损价位的能力和坚持止损价位的素养， 结果经历了从2000年2月的1 20的顶部到2000年6月的60的（假定是）底部的风险。

还有另一种衡量方站，它对我们来说更有意义一些，这就是运作风险。运作风险指的是具体交易的特定例子。例如，我们在Micro soft最初持有100股股份。我们的分析发现了一个放置止损指令的止损价位，它距离市场价格5% 。于是，我们的运作风险是：

42.7.2 决定一个投资组合的风险

为一个投资组合计算理论风险是一个相当复杂的过程。从本质上说，色涉及发现这个

投资组合作为一个整体的披动率，再用这个投资组合波动率乘以色的市场价值。听上去这似乎并不那么复杂，但是，波动率不是简单地将单个证券的波动率加在一起。在这个过程中，必须计算出各个工具回报之间的相互关系，还必须确定各个证券之间的方差和协变性。这还远不是对这个过程的完整的描写。在附录D中有一些资料可以对进一步研究进行指导。