第27章 止损指令
我们将要讨论两种止损指令，或者说，两种止损指令机制的截然不同的用法。
首先，让我们来看一看保护性止损。说得再好咱这也不是一个令人高兴的话题。这类止损指令就像是灭火器，需要使用它们的时候不是值得庆贺的时候。止损指令是当事情变得似乎没有希望时用来救急的。
无论你是在什么价位上设立你的保护性止损指令，它的启动很可能都是在看来是最糟的时刻。你会把它设在某个底部之下有一定安全系数的地方。股票突破底部，碰到你的止损指令，然后在这个水平上为新的上涨建立起一个新的底部，或者是立即反弹，创造一个新高。这都没有关系。你有你的设立止损点的理由。股票没有按它们应当的方式活动。事情没有照规则发展，肯定没有照你希望它们的那样发展。与其面对一段时期的不确定性和担心，不如从中解脱出来，哪怕是要承接一定的亏损。如果股票开始出现不妙的情况，你就说不准情况会糟糕到什么地步。如果你没有设立一个止损点．你就会一天又一天地祈祷永远不会来临的反弹，与此同时，你的股票越跌越深，最后你会发现（就像数百万人已经发现过那样），开始的时候只是一个小回调．一笔让人烦恼但不足轻重的亏损，最后变成了让你倾家荡产的大灾难。并不是在任何情况下都可以直放止损指令的，在某些情况里，在活跃股票中交易所甚至限制你使用止损指令。
知道这里没有完美的和绝对让人满意的规则，问题就变成了应当在什么价位上和什么时候设立止损指令。如果止损点离你太近，你自然就要承接不必要的亏损；你会失去那些继续上升的股票，失去你原本可以得到的盈利。如果止损置放得太宽（离你太远，），要是股票明确突破了它的运动模式，你就会遭受不必要的亏损。
显然，设定止损指令取决于股票的价格和它的习性。如果这是一只保守的高价股票，在它售价为80的时候，你对它自然不会像对一只售价为8的投机股票那样，以相同的百分比为距离在底部之下设定止损指令。
正如我们已经看到的，高价股票的运动按百分比而言幅度较小，反过来，低价股票按百分比而言运动幅度则较大。所以，低价股票应当有更大的回旋余地。比起被动率没有那么高的“蓝筹股”来，对低价股票我们需要设定更宽的止损距离。
与此相似，我们可以利用我们的敏感指数（编者按：在考虑一只股票相对于市场的运动时使用贝塔系数．在考虑一只股票相对于另一只股票的绝对衡量值时使用波动率）来更好地了解股票各有的习性。虽然两只股票在某一既定时刻有可能售价相同，但是你可以预见得到，一只高贝珞值一高波动率的股票比起一只低贝塔值一低披动率的股票来，运动的幅度会更大；因此，对高波动率的股票你要把止损的距离设定得更宽一些。
我们必须考虑到这些因素，想出某种简单的基本执行规则。让我们随意假设一只想象的股票，它的习性居于“中等“，价格是25 。让我们进一步假设，在这个例子里，我们满足于将止损指令设在前一个小型底部之下的5% 。
如果股票敏感程度相同，售价为5 ，我们需要止损余地（以百分率为基础）增加50%,也就是说，将止损放在前一底部之下的7.59毛（第9版编者按：足够低了）。得出这个结论的方峰是，一只价格为25 的普通股票，它的由敏感指数所代表的正常预期价格范围是15.5一只售价为5的股票，其正常范回是24 ，将它们加以比较。这些指数是相对的，意思只是说5美元股票的正常的运动幅度是24% ，而25美元股票的运动幅度大约是15.59忘。我们用15.5除24 ，再乘上基础止损距离5%，得出的就是近似7.5%。
按照完全相同的方向，我们使用敏感指数引进了这只股票的相对敏感性。如果指数是1.33，我们用这个指数再去乘这个止损距离，得出10% 。如果一只股票价格同样，敏感性为2.00 ，我们的止损距离就会是15% 。如果这只股票的敏感性只有0.66 ，我们就会得到5% 。
无论是哪种情况，用百分比表达出来的止损距离，都是通过将15.5除以正常价格范围，然后再乘以敏感指数，再把这个结果乘以5%而得到的。（使用计算器或者电脑程序可以很容易就完成这种运作。）
对普通读者来说，上面所有这些似乎都复杂得没有必要。我们意识到，很少有人会花时间和费工夫为他们偶尔一手交易制定一个精确和科学的止损水平。不过，这里比较仔细地阐明了如何使用系统的和一贯的方式来决定止损价位的方法，这样，其中的原理就应当非常清楚，而且，如果根据你的经验你觉得应当对它有所修改，你也可以改变和采纳各种因素。
对大多数一般目的而言，有一张简单的止损距离表格就足够了。表27-1 根据上面所说的方法，就各种价格等级和不同程度的敏感性，为你提供了你所需要的大致的止损距离。
编者按：懂得较多的读者也许应当考虑使用其他的方法来取代我在这里描写的迈吉的敏感指数，也就是说，以隐含波动率作为设定止损距离的基础，这可以成为一个能动调整的方法。 举例来说，隐含波动率可以是从布莱克一斯科尔斯模式中产生出来，如果我们将市场价格作为已知因素，使用这个模式来求隐含波动率而不是价格的话。
一且进入实际的或理论的交易之后．你就应当在你的图像上用水平线标出你的止损价位．在这个交易平仓之前，或者是在为了平仓而启动了渐进止损（我们后面将解辑）之前，这个标志都应当保留在图像上。在买进的情况里，止损价位一般在先前最后一个小型底部之下所指的距离处。在卖空的情况里，它通常在最后的小型顶部之上所指的距离处。
要决定这个止损水平的位置，你只需要计算出根据这个股票的价格，它的百分比的距离应当是多少。如果你的股票的售价是30 ，止损距离是10% ，那么在你的最后的小型底部之下放出3点的空间来。
为了使事情更简单一些，如果你使用的是TEKNIPLAT绘图纸，你会发现，布可能将构成一张图像纸的两个周期中的每一个划分成5个空间。如果这张绘图纸的中央标号是10 ，那么这些空间就可以标为10～12 、12～14 、14～16 、16～18和18～20 。每一个这样的“跳级”都是由16个最小单元的竖格组成的。在最低的部分，大约要用4个这样的格子来标出5%,在第2层上，它会用掉5个格子，在第3层上要6个格子，在第4层上是7个，最高层上是8个。你很快就可以学会，在任何价格水平上，不用犹豫，就可以数出一个15% 、8%或12%的大致的止损间隔。
无论是哪种情况，即使是在保守的高价股票中，我们也绝不会将保护性止损水平之间的间隔设定在5%之下。
我们仍然面临着这样的问题：“是什么构成了小型底部？是什么建立了小型顶部？我们怎么知道如何选择用来衡量止损水平间隔的基准点（编者按：第28 章）？”我们将在下一章讨论是什么构成一个底部或顶部。现在，让我们先做这样的假设：我们能够找出正确的基准点，我们会始终不渝地在投入资本的那一刻设定我们的止损价位。
当然，我们明白，在买进股票时设定的保护性止损永远不应当往下移动，在买空股票中设立的保护性止损永远不应当往上移动。只要股票朝希望的方向运动到足以建立一个新的基准点的价位，止损水平就应当向上（买进股票）或者向下（卖空股票）移动，决定新的止损水平所使用的同确定最初的水平时所使用的是相同的规则。
渐进止损
这里还有止损的另一种用法要考虑。这就是渐进止损．它是用来将在运动中已经有了盈利的头寸平仓，或者，用在某些股票在完成一个盈利运动或者突破前一个小型底部之前发出危险信号的情况里。
你可以发现，在许多情况中，股票在主要的方向上向前进展若干H ，然后出现了很高的交易量。这种情况常常发生在刚好是股票达到一条重要的趋势钱或者模式边界或者阻力区域。这样的高交易量意味着两种情况中的一种。它通常意味着这个小型的运动到头了，这是目前上涨的顶部。不过，有的时候这个交易量也可能标志着一个出逃运动，这个运动可以几乎是垂直地向上冲刺若干（或者很多）点。（当然，在反向的情况中，价格会朝向下的方向运动。）
假定你注意到在一个漂亮的上涨之后出现了高交易量，而且假定这个交易日是这个运动到头了的标志，要是你想在这样的情况下用市场价或限定价指令出售股票，那么要是出现了罕见的情况，股票在第2天跳空高开，在以后的日子里持续上涨3, 5 或20点，那么你就会非常懊恼悔恨。另外，经验告诉你，如果过多地指望会出现这种运动．你一定会失望。你应当知道，在这种情况里，在IO次将股票出手的决定中有9次是正确的。
好吧。在出现了一个交易量异常高的交易日之后（假定这不是价格突破，超出前面小型顶部，进入新高的第1 天），取消你的渐进止损，单为这一天设立一个止损指令，设在收盘价之下的1/8. 譬如说，你在21的价位上买进了一只股票，它以中等的交易量向上运动，有一天，在23的价位上以非常高的交易量冲破了原来的小型顶部，第2天继续以中等的交易量上涨到23 3/4 ，第3天以中等的交易量上涨到24 1/4 ，最后，在第4天上涨到25 ，除了价格突破汩的那一天之外，这一天的交易量比这轮上涨中的任何一个交易日都要高得多。在收盘收在25之后的第2天，你注意到了交易量的信号，你于是将你的渐进止损取消了．这个渐进止损可能是在18的价位上，你于是就为这天设立了一个止损指令，在247/8的价位上止损出售。在大多数情况里，这就意味着你的股票会在这一天的第1手交易中止损出场。你得到的价格比你直接使用市价指令可能要低一些。另一方面，在经过了一天的高交易的活动之后，你不愿意被留在一个交易量不高的市场里$在靠近顶部的地方，应当有足够的买报价，使得你能够按照或者接近你的止损价格出场。
与此同时，如果价格继续按正确的方向运动，你也受到保护，不会失去你的股票。假定在你设定了24 7/8的止损指令之后的第2天，股票在开盘的时候跳开涨到251/4 ，价格随后进一步上涨，收盘收在26 。（在这类“出逃”运动中，收盘很可能收在该交易日的顶部。）然后你再次设定止损指令，仍然是光为了一天，止损价位设在257/8。如果股票接着在26 3/8开盘，然后涨到28 ，你就会再设立一个单日止损，价位在277/8 ，让我们假设，第2天开盘开在275/8，于是启动了你的止损指令。在这个例子里，你在第1天冒的风险是1/8点，最终净得的额外收益是25/8点。应当指出，这些收益全都是净收益，因为你的手续费在两种情况里差不多。
这样类型的渐进止损可以在图像上用你所选择的任何符号标志出来，譬如说，一个叉号。当一只股票在一个出逃运动中运动了若干日子之后，你可以在每一天重复这个记号，在相继的每一天的收在价之下的1/8点的地方标明一个近距离的止损点，直到最后这些止损中的某一个被启动。在卖空的情况里，可以把我们讨论过的出售止损以完全相同的方式用到买进止损指令上，在急剧下跌的出逃运动中跟踪股票的活动。
凡是在股票以高交易量实现了它的合理目标的地方，或者是在它超出了它的目标，自由地运动到趋势通道之外的地方，或者，在某些情况里，在股票无陆实现它的目标的地方，我们都有理由使用止损指令。
例如，如果你的股票沿着一条趋势通道上涨，而且在下端趋势线同上端趋势线之间大约一半的地方突然发展出极高的交易量，这样的话，一个近距离的渐进止损就会保护你不至于受到这个运动失败的威胁。在这样的情况里，如果极度的交易量出现在价格突破前一个小型高位而建立新高之前．那么它毫无疑问是一个警告和一种威胁。如果在这个时候同时还出现缺口或者单日反转．那就尤其如此。
如果在出现高交易量的那一天．股票整个穿过了前一个小型顶部，达到新高，而且收盘收在原来的顶部之上，那么近距离止损就不适用。这样的活动通常意味着这个运动还没有结束。不过，如果这个运动持续到更高，再一次显示出高交易量，即使这就发生在第2天，那么我们就应当使用渐进止损来进行保护。
在这一章里，正如在整本书中一样，“高交易量”这个说泣指的只是在你的股票中最近的高额销售量。在某些市值小的股票里， 1000股可能是很高的交易量，而在某些交易活跃的股票中，1万股也不过是正常数量的转手而已。当异常高的交易量出现的时候，交易量图像自己会通过市场高峰而显示出来。
应当知道，我们正在讨论的渐进止拙是用来获取短期收益的，或者说，是将一个终止中期高潮的有极大盈利可图的出逃运动平仓。虽然需要使用这类运作的极端情况并不罕见，但是，它们并不是寻常的市场日常活动。在出现普通的小型顶部时，即使它们在趋势通道、交易量高峰和其他指标的基础上相当明显，许多交易者和投资者都宁愿等待预期的回调出现，而不是支付额外的手续费，失去一个看上去仍然居于有利的主要趋势中的头寸。
总的说来，渐进止损是一种有时非常有用的工具，但是，它的日的是用来应付特别的和不很寻常的运动。
另一方面，保护性止损为普通交易者、无怯将全部时间都用在研究市场上的人，或者那些没有很多经验的人，提供了一种工具，使用这种工具，他们可以限制潜在亏损，保护自己，不至于拒绝将赔钱的头寸平仓，不至于被套牢在无药可救的毁灭性的处境里。因为不管最终会赢利还是亏损，他们会被自动请出场去，这样，他们就布资本可以用到更好的股票上，不必再为股票在号拟了那么多点数之后是否还会反弹而操心。
不过，如果你有足够的知识和足够的决心，只要趋势显示出令人信服的证据，表现出正在出现转折， 就立刻砍仓走路，那么止损指令就不是那么要紧。编者按：本编者认为，除非你是百炼成钢的交易者一投资者，否则的话．只要交易，你就应当使用止损指令。读者可以通过审核他的投资组合，看一看他是否有过让亏损持续下去．或者让大笔盈利从指缝中滑走的情况，从而决定他自己是否合乎这个标准。如果有过这样的情况发生，那么他就不合格。对这样的人来说，有可能在没有止损的情况下成功地运作。这样做有一定的优势，因为止损指令有时会因为假性运动或者长期的平滞市场所触发。对有经验的技术分析家来说，不使用止损指令还有其他的优势，这些技术分析家寻求可能的长期收益，他们想要等到一个次级回调。但是，如果你对你的方法不肯定，那么还不如早一些被止损出场，这比用60买进股票，把色留在孚里， 看着它跌到29， 或者说5，要强上1000倍。