第42章  投资组合风险管理

正如我们在前一章建议的，在一个主要市场的状态和阶段同它的潜在盈利之间有某种联系。在处理这个问题上，有许多机械的方案和体系，但是我们不相信光凭机械的方陆就可以解决这个问题。我们提到过这样一种方案，其中投资取决于一个投资组合中全部图像在趋势方面的协同。编者按：迈吉评价指数，或者说MEI 。有的方案取决于随着趋势的进展而累进投入，有的方法则是建立在通过与趋势相反的方向投入资本来平均成本，也就是说，在熊市里按照逐步降低的价位买进数量越来越少的股票，在牛市里则卖出数量越来越多的股票。（第9版编者按：这两种技术都会把你引向灾难，避免这样的方法。）

所有这些方案就它们自身而言都不能够满意地回答应当在什么时候买进和卖出的问题。本书的主要目的就是研究单只股票的技术现象。如果我们从这些图像中可以学到在什么价位上买进和在什么样的情况下卖出，我们就有了成功交易的基本要素。显然，如果你的买进和卖出的价位常常产生的是净亏损，那么如何配置你的资本或者如何将它用到市场上，就是无关紧要的，因为它终归是越来越少，直到完全捎失为止。编者按：一个身处这种情况中的投资者应当设定一个坐标，他应当决定如果在他亏损了50% 的资本之后是否要放弃交易，把他的钱放到共同基金里，或者让投资顾问来帮助他投资。一般说来，投资顾问比共同基金更好。不过，无论是哪一个都比楚脚的投资者要好，他们肯定可以做得比不断输钱要好一些。

于是，首要的问题是学会技术分析的工具、模式、趋势、支撑面和阻力面寺，然后我们才能考虑我们应当拿出多少钱来承担风险以及如何承担风险。我们已经看到，如何运用我们的资本可以造成区别，有的时候是很大的区别。我们所说的综合杠杆指数的概念里包括了价位、敏感性和保证金等不同因素。在附录A 中，我们将为这个指数提供一个定义。不过，到目前为止，我们已经说得够多的了，如果我们在同你的市场投资相关的地方提到这个术语，你应当能够理解它的含义。

当然，你认识到，你不想过于保守，以至于你实际上没有机会参与市场的获益。如果你决定你绝不同基本也势作对，你就必须在长期的次级趋势中什么都不做，而且有可能会为了基本运动的重新开始而等待几个星期。自然‘你会对所有的疲软信号和汇拢的趋向都视而不见，在非常活跃的暴涨或恐慌高潮之后避免新的投资。毫无疑问，你可以保持高度警惕，以至于你的成功比率会是90% ，而不是60% 、70%或者80% ，你实际上有可能在95%的时间里都做出正确的决定。但是，这种极端保守的方法同时也意味着你只在非常可靠的情况下才进行交易，其中，每个因素都很清楚，都对你有利。这样的机会是不会太多的。结果也许是一笔盈利，但是，这样的盈利太小了，不足以补偿你在你的图像中投入的所有努力和研究，因为不需要这么多研究和这么多的风险，你就可以就你的资本取得不错的回报，而且如果你的努力是值得的话，你应当预期高得多的回报率。

编者按：这些“不错的回报”可以通过在政府债券或其他相似的工具中投资而得到。债券交易者和投资者在传统上认为这样的投资是“无风险”的．当然，这只不过是另一种形式的否认现实而已。事实上，正如戴维·德里曼（David Dreman）在《反向投资策略》一书（ Simon & Schuster 出版）中所揭示的，由于货币的商品属性，它的贬值是无法制止的，因此，债券也是一种价值递减的资产。

为了使你的图像起作用，你必须利用高杠杆力的股票，也就是那些获益机会更多因而亏损的风险也更大的股票。比起满足于买进一种“安全的”证券，放进盒子里，然后忘了它的人来，你必须有意识地接受更大的风险。

如果你的经验和判断教会你如何将你的综合杠杆力（编者按：投资组合风险）在市场的具体状态中维持在安全恒常水平上的话，你就不至于因为过分小心而受到伤害。更重要的是，如果你在你的运作中维持这个综合杠杆力，你就不至于因为不小心的过度交易而受到伤害。这是一个比过分小心更常见的失误，而且会成为你的危险的敌人，即使在你的理论交易的回报率很高的时候也会如此。在你选择了某个一定的综合杠杆力（编者按：也就是说，投资组合风险策略）井且在你的交易投资中坚守住它，只有在因为条件的变化而非要改变它的时候才改变它，那么，你就会将你的热情控制在安全的范围内，而且你会始终意识到你所承担的风险。