第18章 技略问题
编者按：迈吉在这一章里为追随中、短线趋势的“投机者”讨论了技略问题。附录18A 为长线投资者讨论了策略和技略问题。对“投机者”一词的讨论，可参见附录18A.1.（正如许多交易者已经发现的）在牛市中也有可能输钱。同样，熊市中卖空的交易也会亏本。你对主要趋势可能判断得完全正确，你的长线策略可能百分之百地正确，但是，没有技略，不具备在实战中规划细节的能力，你仍然无陆最大限度地利用你的知识。
交易者，特别是经验不足的交易者之所以常常做得这么槽，是有一定原因的。在买进一只股票的时候，他们既没有股票上涨的目标价位和一定的方针，不知道什么时候卖掉股票以提取盈利;也没有一定的办搓，以决定在股票下跌时在什么时候将它抛掉以承接亏损。结果，他们常常丢失他们的盈利；而且．他们不是迅速砍掉他们的亏损，而是让它越积越深。同时，还有这样的心理障碍：在买进（或者卖空）股票时，必须为这笔交易付出手续费和其他成本。交易者知道，当他将他的头寸平仓的时候，会产生另一笔费用。而且，因为他不太可能抓住牛市的顶峰或是熊市的底部，所以，在大部分情况下，在他进入市场之后，会看到股票逆向运动好几个点。即使在一笔没有一点毛病和聪明的交易里，在出现预期的有利运动之前，他也有可能看到10%或者更多的纸面亏损。显然，如果在股票出现所期望的盈利运动之前，他已经变得软弱起来，在没布充分理由的情况下就逃走．寻求庇护，那么，他就会有不必要的亏损，而且完全提失获取盈利的机会。
一个长线投资者，如果在价格接近底部时买进，停留在市场中．等到市场接近顶部再将头寸平仓，守住现金或者是债券，直到（也许是好几年之后）有另一次在底部买进的机会，那么，他就不必面对持续出现的什么时候买进或卖出这样的问题。这里，我们需要假定交易者能够准确知道什么时候是快到底部，同时，还需要知道这个趋势在什么时候到达它的最终顶部（而这些假设确实大到不那么容易实现）。一笔长期投资，如果要就主要趋势实现大笔收益，那么．它所面临的是，事情决不像你说的“买在底部，卖在顶部”那样简
单。不过，在长线运作中确实有可能实现这样的巨额盈利，而且让人印象非常深刻。编者按：请注意第5章和附录5A中的道氏理论的记录。
本书的这一部分特别注重的是投机性的证券买卖。
从“投资”的观点出发同从“投机”的观点出发，其中有一些基本的区别。知道这些区别，确定你自己是站在什么立场上，是有好处的。两种观点都有可取之处，也都可以实行，不过，如果你将它们弄棍了，那么，你就为你自己制造了严重的麻烦，而且会遭受大笔的亏损。
区别之一是：作为一个投机者，你将股票只看做股票。不用说，股票代表了对一个公司的所有权。但是，股票同公司是两码事。坚挺公司的证券往往疲软：有的时候， 一个非常症软的公司的证券却异常坚挺。认识到公司罔股票并不完全是一码事，这相当重要。技术分析的方能所关心的只是股票的价值，也就是那些买进、卖出或拥有这只股票的人所认为的这只股票应有的价值。
区别之二与股息相关。“纯悴的投资者”是相当罕见的，他应当只考虑“收入”，或者是从股票中可以得到的潜在收入，也就是他在现金股息中的投资回报。编者按：这种稀有人物现在基本不存在了。不过，有许多股票保持着稳定的股息，与此同时却丧失了它们的75%以上的资本价值。此外，还有这样的情况： 有的股票的资本收益大大增加，但是只支
付维持门面的股息，或者是根本不付股息。如果股息率像某些投资者认为的那么重要，那么， 这样的投资者只需要一个计算器作为工具，它可以快走各种股票的收益比率，从而快走它们的“价值”。基干这样的观点，不支付股息的股票就没有一点价值。
从技术分析的角度来看，同资本的增益和亏损相脱离的“收入”是没有任何意义的。
总收益是这样构成的： 出岱股票得到的钱，减去买进股票时所付的价格， 再加上得到的总的股息。无论这个收益全部来自资本的增益，或者是全部来自股息，或者是两者的某种结合，都没有关系。在实空的情况里，卖空者必须要支付股息。但是．在这里．在决定这个交易的净结果中，这也同样不过是一个综合到资本收益或亏损中的一个因素而已。
还有第三个不同点会造成棍乱。一只股票在买进的时候是30美元．现在的售价是22 美元，在这种情况里，一个“纯投资者”往往会坚持说他没有亏损，因为他还没有卖掉这只股票。他通常会告诉你，他对这个公司有信心‘他会将这只股票一直留到它的价值恢复为止。有的时候他会强调说，他从来就不承接亏损。
如果这个投资者在1953年按每股40美元买进了Studebaker的股票，到1956年Studebaker Packard是每股5 美元的时候，他仍然将股票留在手里，那么，他该怎样来自l同其说呢？（编者按：或者是Osborne每股25 美元．到20世纪80年代为每股0美元，或者是Visacalc 在相同年代的相似的价格。第9版编者按：或者是21 世纪初期的安然和世通）。恨难对此做出推断。不过．对他说来．没有“实现”的亏损就不是亏损。
实际上，他的这种认为这只股票最终的价值会同他为它所付的价格相同的想法，只不过是一种投机者的希望，或者说是一种绝望。
更进一步说．你可以质疑他的推理是否始终一贯。譬如，假定这个投资者用30美元的价格买进了另一只股票，这只股票目前的售价是45 美元。他会告诉你说，在卖掉这只股票之前没有盈利或者亏损可言吗？或者，他会不会想要谈论他在这笔购买中所得到的“盈利”呢？
无论是基于“兑现的”或者说完成的交易来考虑获益或亏损，或者是基于在某一特定时刻“积累的”市场价值来考虑获益或亏损，都没有错。但是，如果你使用一种方陆来掩盖你的错误，使用另一种方法来突出你的成功．那你就是在自欺欺人。许多金融界中的悲剧都是由于这些慨念棍乱而引起的。编者按：你几乎可以说，在现代社会，这种混乱变成了有意的或意识上有缺陷的行为。考虑到将头寸“逐日盯市"的投资组合软件当今普遍流行，逃避这种认知只能说是自寻失败。
作为一位使用技术分析方法的交易者，你也许会发现最现实的观点是将你的获益和亏损看做是“积累的”。换句话说，你在某一既定时刻的获益或者亏损是根据股票在当日的收盘价来衡量的。
扼要地重述一下，重要的是：（1）不要将股票同它所代表的公司看做是一回事或者相等的；(2）不要有意识地或无意识地根据股息收益来判定一只股票的价值，而不考虑它的市场价格；(3）不要将“兑现的”同“积祟的”获益或亏损棍淆起来。
技术分析的交易者并不投身于“买进持有”的方针。有的时候，将一个头寸保留几个月或者几年有着不容置疑的好处。但是．也有的时候，将股票脱手．或者是提取盈利，或者是承接亏损，是有好处的。成功的技术分析家绝不会因为情绪的缘故而逗留在一个有证据说明不再守得住的情境里。
一位使用技术分析方法的有经验的交易者能够利用较短期的中等趋势提供的优势，可以证明，即使是考虑到短线运作的手续费成本较高以反要报的所得税更大这样的因素，它的可能净收益比由主要趋势得到的整个净收益还是要高。
不过，必须知道，任何这样的额外盈利都不是轻易可以得到的。要想得到这样的盈利，只有通过一贯的警觉和坚守该体系的技略方曲。因为市场不是扑克游戏或者轮盘赌那样的赌博机器．没有人能够光凭运用某种简单的数学体系而“击败市场”。如果你不相信这一点，那么最好是现在就停下来，仔细研究一下任何对你来说有吸引力的这样的“体系",就一长段时间的市场运动来检验它。或者问问你自己，是否有人光是凭借这样的体系作为市场运作的指南而获得成功的。编者按：在迈吉写了这些话之后，许多成功的交易者凭借电脑技术和金融理论的进步，创立了在金融市场中获得成功的客观体系。不过，市场通常变得觉悟到这样的体系，而且发展出反体系来击败它们。因此，机械体系的表现有趋向衰落或者是经历一段时光就完全失败的倾向。总而言之，导致这些机械体系在一定时间内获得成功的，是这些体系同能够接受它们的市场之间的快乐结合。
另一方面．技术分析的实践不是一种数学的程序，尽管它自然要涉及数学。它的目的是要以过去相似案例的经验为借鉴，通过图像，找出市场运动的意义。它完全意识到，市场是一种敏感的机械运作．在其中，所有利益相关的人的看住都通过一种竞争的、民主的拍卖而约减到一个单个的数字．这个数字所代表的是该证券在任何特定时刻的价格。我们所研究的各种形态和模式井不是不具意义或者是随意的。它们标志出现实价值的变化、预期、希望、恐惧、该行业的发展，以及所有大家都知道的其他因素。不是在每一种情况下我们都有必要知道某个具体的模式所代表的是什么样的具体希望、恐惧或者发展。重要的是我们可以辨认出这个模式，知道从这个模式中有可能出现什么样的结果。
你可以说，短线盈利是对“抹平”趋势的不等性这种服务的报酬．或者是对为市场提供流动性这种服务的报酬。间长线投资者相比，你投资的决定要做得更快，提取盈利或者（如果布必要的话）承接亏损也更快。你对在市场中持有任何一种股票的“头寸”都不感兴趣，不过，就像你将看到的，我们将试图根据市场的情况保持某种“总的综合杠杆力”（或者随风险和盈利暴露面），它们可以起到同样的效果！在每一手交易上你的获益都会比长线投资者小，但是，在进行一笔新的交易之前．你有着常常可以站到一边，对整个情况进行考察的优势。
最重要的是，你可以对恐慌市场进行防御。有的时候（绝不是只有1929年）（编者按：可以想到的还有1987年和1989 年.第9版编者按：如果你愿意的话，还可以加上2001 年和2002 年： 5/21/200 I ，道琼斯指数11350; 9/17/2001,8062;3/18/2002' 10673; 7 /22/2002,7532 ），长线投资者会看到他的逐步积累起来的获益在几天内就亏损掉一大部分。在这样的灾难中，短线交易者会因为他的止损或者市场指令被撵出市场。他的亏损有限，资本大部分完好，当新的趋势发展起来的时候，可以将它们用在新的趋势上。编者按：“现代"最好的技术分析家的看法是，即使是长线投资者也不应当逗留在熊市中受灾受难。只有那些银行信托部门才不得不停留在熊市中，因为他们不能建议它们的零售客户卖掉他们的头寸从而得罪他们的投资银行客户。
最后，在我们继续讨论技略这个话题之前，应当指出，我们所说的运作是中、小交易者的运作。这里建议的方法，无论是进入市场还是退出市场，指的只是100 股、200股，有时是多达数千股的数量不大的股票买卖，大部分情况是一种股票，具体取决于这个具体股票的活动和市场。同样的方法不适用于交易上万股大宗头寸的交易者（除了是最大的股票），因为在这样的情况里，他自己的买卖就会严重影响到这个股票的价格。这样大规模的运作属于一个特殊的领域，这个领域遵循同样的基本趋势和策略，但是要求在不同类型的市场技略。
编者按：或者，换一种说法，正如迈吉有一次对我说的，老鼠可以去大象去不了的地方。