17B.2.8 用于投资的道琼斯指数期货
在下面的例子里，我将解释使用道琼斯指数期货的基本机制，它们可以在预期到市场会有上下大幅度波动的周期时用来调整股票的暴露面，也可以用来在不同的资产种类之间重新对投资组合进行平衡。这些期货还可以用在这里没有说明的其他目的上。下面的例子并没有想要达到绝对的准确，而只是想说明陆政的机制。为了简单起见，这些例子没有渺及逐日盯市和携带成本。
1. 情景之一：保护投资组合
你是一个长期的迈吉类的投资者，你有一个你感到满意的长久的和盈利的头寸，但是你看到道琼斯出现了一个拓宽的顶部（大约在2000年）， 这时几乎已经是10月，你不觉得市场在这时放一些血没有什么奇怪的。你在道琼斯指数中有40万美元，在现金市场工具中10万美元。你决定要保留这个比率，但是你不想将你道琼斯指数的技资组合平仓，因为没有可以确认的下行趋势的信号，只有巩固的信号。因此，你卖出了30万美元的指数期货，这样，如果你对市场下跌的看法是错的话，你有10万美元的意外。到那时候，市场是10000，期货是10500，这就意味着携带成本是大约0.5% ( 10 500110 000 一1 ）。
你卖出3手期货合约（ 300 000美元／(10美元 X 10 000））。现在，你反转你的头寸，变成买进10万美元的道琼斯股票，同时买进40万美元的现金市场的相对物。
市场证实了你的技术分析，在期货到期的时候开始了大面积的波动，道琼斯这时在LO 000 。在你的股票上，你有-0.5%的回报，现金市场的头寸有0.5%的回报率。
如果你没有套保的话，你的情景会如何呢？
股票投资组合 400 000美元x 0.95 380 000美元
现金市场＋ 100000美元× 1.005 100 500美元
总和 480 500美元
期货头寸是如何影响这个技资组合的呢？
卖出3手期货 3 x 10美元x (10 000-9 500) +15 000美元
总和 495 000美元
在实现了资产在现金市场里的重新配置之后该投资组合的价值：
股票 100000美元x 0.95 95 000美元
现金市场＋ 400 000美元x1.005 402 000美元
总和 497 000美元
通过在期贷市场中套保，你现在在道琼斯期货股票里有相等于10万美元的投资，在现金市场工具中有40万美元的投资。股票市场的下跌现在只影响到你股票投资组合中的10万美元，而不是40万美元E 此外，你在30万美元的差别上还可以得到0.5%的现金市场回报率。如果没有这些期货交易，这个投资组合就价值480 500美元。从卖出期货的头寸中得到的15 000美元的盈利对冲了在30万美元投资组合中的亏损，这个投资组合由于卖空期货的头寸而被取消了。简单地说，由于卖出了期货，你就有可能在市场下跌的时候保护你最初投资组合的30万美元的价值，差不多保持不输不赢，就市场的情况来说，这已经是一种成就。当然，如果你对市场的下跌更有信心的话．你也许就会卖出更多的期货合约，将你的投资组合中股票的风险完全中性化。这就会将整个股票头寸从40万美元的投资完全转换进现金市场。你应当得到多大的保护取决于你对市场的估量和你对风险的容忍程度。
2. 情景之二：使用期货增加市场暴露面
现在，让我们来看一看硬币的另一面。市场在一个预期的和得到控制的回调中越过了它的高位，而你的技术分析是，牛市会继续下去。在10 000的时候，它看上去是在朝11000走，你想要增加你对市场的投资。你的投资组合正如前面所描写的，在道琼斯股票同现金市场之间是80/20的配置。你决定，现在是全力出动的时候了。你很清楚市场中的格言：牛可以赢钱，熊可以赢钱，但是乱闯的疯猪一定赔钱。不过，你也听到过这样一条市场格言：
没有一条市场格言是在任何情况下都正确的，这也适用于关于疯猪的格言。
你没有将你现金市场的头寸平仓，而是买进了一手期货合约，买进了另外的价值10万美元的股票。你的投资组合中现金市场的回报率是0.5% 。为了在蓝筹股中得到50万美元的暴露面，你买进了下面数目的合约z 100 000美元I( 10美元X10000) =1手合约。
结果：你对市场方向的技术面分析是正确的，道琼斯股指期货在9 月到期日上升到了11 000 ，或者说上升了10% 。
使用被动管理时的投资组合的价值：
股票 400 000美元x 1.10 440 000美元
现金市场＋ 100 000美元x 1.005 100 500美元
总和 540 500美元
使用期货头寸时投资组合的价值：
买进DJIA期货 1x 10美元× (11 000 一10 000) 10 000美元
总和 550 500美元
在实现了资产在现金市场里的重新配置之后该投资组合的价值：
股票 500 000 美元× 1.10 550 000美元
现金市场 0美元
总和 550 000美元
通过买进道琼斯股指期货，你就有可能将你在现金市场的投资“证券化”，有效地将你的回报从现金市场的回报率0.5%提高到10% 。如果你没有买进期货的话，你的整个投资组合在9 月到期日的价值就会是540 500美元．而不是550 500美元。你不但在你的投资组合中得到了10 000美元的额外收益，而且在无须调整你的投资组合的情况下，利用了市场继续上升的机会。
3. 情景之三：使用债券和指敬合约来进行资产配置
虽然大卫·德里曼（ David Dre man ）声称在债券中的长期投资结果会是净亏损，在债券中投机还是有可能会盈利颇丰。（第9版编者按：德里曼的这个说法是将一个复杂的课题过于简单化了，尽管是出于一位重要的人物。）因此，投资者在他的投资组合中既有债券又有股票，这是常见的事。在这种情况里，这个投资组合可以通过使用股指期货和政府债券期货来管理。
许多投资者认为基于通货膨胀率、利率和艾伦·格林斯潘在国会听证会上的面部表情来重新调配他们的资本投资是一种谨慎小心的做战。
在股票和债券之间重新i周配资产分布的一个有效和经济的做法，是在政府债券期货同道琼斯股指期货之间进行套利。
不过，对市场近期长线和中线趋势的分析使得你考虑要增加你的投资组合中的股票成分，减少它的债券成分。你高20万美元投资在道琼斯股票中，20万美元在政府债券中。你想要将你的股票持有增加到75% ，债券持有减少到25%，以此从市场的持续上升中得到好处。
作为技略，你可以重新配置你的投资组合中的两部分资产z 买进10万美元的股票和卖出10万美元的债券。你可以通过卖出政府债券期货和买进道琼斯股指期货来做到这一点。你的投资组合中政府债券的市场价格是103-20 。9月政府债券期货的价格每100美元的票面价值是102-20，每手合约必须交割的是100 000美元的票面价值。道琼斯股指期货的价值是10 000 ，道琼斯股指期货的价格是10000 （当然，在不计携带成本的条件下）。
卖出的政府债券期货的数目是z 100 000美元I( 102-20 ×1 000 美元） = 1（期货合约的数目四舍五入到最近的整数）。买进的股指期货的数h目为： 100 000美元/( 10美元× 10 000) =1（期货合约数四舍五入到最近的整数）。
结果：在9 月期货到期的时候，道琼斯股指期货的价值是11000 ，回报率是10% ，债券的市场价值是101-08, 回报率为-1% 。
不采取市场行动的投资组合的价值
股票 200 000美元x1.10 220 000美元
现金市场＋ 200 000美元× 0.99 198 000美元
总和 418 000美元
期货头寸的价值：
买进DJIA期货 10美元× 1 × (11 000 - 10 000) 10 000美元
卖出债券期货 1 000美元×1x (102-20 一101-08) 1 375美元
总和 11 375 美元
总的合计 429 375 美元
在实现了资产在现金市场月1交易后该投资组合的价值：
股票 300 000 美元× 1.10 330 000美元
债券100 000 美元× 0.99 99 000美元
总和 429 000美元
通过这个简单的操作，你可以迅速而容易地改变你在市场所持的头寸，在股票上增加
10万美元的暴露面，从债券中减去10万美元的暴露面。在正确地分析了市场的趋势之后．你的行动导致了投资组合的价值从418 000美元增加到了429 375 美元。你可以通过买进和卖出债券和股票来实现这一点，但是会有税收的后果以及相随的交易的麻烦。使用期货来实现你的目的可以使你在不触动你既有投资组合的情况下实施你的交易计划。