17B.2.13 期权的履约

在期权到期日，优化履约的规则是相当清楚的。如果定约价低于标的期货的价格，看涨期权的拥有者就应当将这个期权履约。这个履约的看涨期权的价值是期货价格同定约价之间的差别。反过来，如果定约价高于期货价格，看跌期权的拥有者就应当履约。这个履约的看跌期权的价值是定约价问期货价格之间的差别。

举例来说．如果这手到期期货合约的价格是7600 ，一手定约价为7500的看涨期权就应当履约，而一手定约价相同或者更低的看跌期权则不应履约。这手履约的看涨期权的价值是1000美元，未履约的看跌期权的价值是0美元。如果到期期货合约的价格是7500, 7600的看跌期权就应当履约，但是7600或更高定约价的看涨期权归则不应当。这手履约的看跌期权的价值是1000美元，未履约的看j张期权的价值则是0美元。

买进期权的程利是到期日价值喊去期权权利金。卖出期权的盈利是到期价值加上期权权利金。看涨期权同看跌期权的到期价值常常可以是一个投资策略的一种重要工具。它们的收益模式和风险参数使得期权同期货之间有了相当大的区别。它们的多面性使得它们成为在对股票市场条件的预期发生变化时调整投资组合的出色工具。不仅如此，这些预期可以是对股票价格的未来方向和披动率的从非常一般的到非常具体的预测。事实上，对每一组市场条件几乎都有一种相应的期权策略。