4.9 1946年的春天

12月底，市场经历了一场小挫折，人们逐渐把这个现象看做是一种出现在这个月的正常模式，而且通常把它归因于"税季抛售”接着，市场在1946年1月又轰然向上。1月18日的交易量在5年多以来第1次超过了300万股。2 月的第l 个星期，市场上买进卖出活动频繁，但价格没有什么净变化，铁路指数在2月3日收盘收在68.23点， 工业指数在2月2日收盘收在206.97点，它们是在这一阶段出现的极高的价位。2月9日，两者都开始回落，从13日到16日，急剧下跌，然后出现了大量抛售，在2月26日到了极点，分别收盘收在60.53点和186.02点。工业指数迦受的点数损失是整个牛市中最大的一次(20.95 点) ; 在铁路指数里，只有前一年7月、8月的下跌比这一次更严重。这次回跌在工业指数中略多于10%，在铁路指数中略多于11 % 。自1945年夏天的低位以来的上涨，至此失去了几乎一半。在2月26日，这次回落已经持续73个星期。这是一个无可置疑的中等运动，一个根据道氏理论，处于仍然存在的主要向上跑势之中的次级回调。

从1946年的1月上句开始， 劳资纠纷就一直在拖钢铁和汽车工业的后腿，到这时，煤矿工人的罢工也在酝酿之中。这次2月的大跌被归因于这些新闻事件， 不过，根本的原因更可能是保证金交易的终止。民储银行在1月份宣布，从2月1日开始， 股票必须用100%的现金购买。1月下句上扬的主要特征是"平民百姓"抓住这个最后的机会使用保证金买进股票。(那些争先恐后地参与其中的人无疑在将来很长时间内都会后悔不及。)专业交易者利用这个机会摆脱他们手里的头寸，而"平民百姓"到这时则手头一时没有资金了;他们的经纪账号很快就被"冻结".现在看来，在当时这种情况下， 居然没有出现一个更为持久的恐慌抛售，倒真是个奇迹。

不过，道氏理论家并不关心原因。牛市在2月上旬已经为两个平均指数再次肯定，先前的"信号"水平全都因此而失效。牛市的力盘显然仍然在起作用，因为2月26日的低位被守住了，价格开始回升。工业指数很快喘过气来，到4 月9 日，收盘在208.03 点的新高上。铁路指数落在后面，当市场在4月底显示出疲软的征兆时，铁路指数离它2月上旬的高位还差5点。我们是不是又面临了"无告印证"的情况呢?