第20章  我们想要的那类股票：从投机者的角度出发

我们想要的那类股票：从投机者的角度出发

我们想要制图的这类股票的具体特征相当简单，而且没有几条。我们想要的是能够使得我们通过交易运作而盈利的股票。这就是说，这只股票的价格会在足以使得这笔交易产生价值的价格范围内运动。有的交易者，他们的主要考虑是保住本金，保证从这只股票中会有收入。对他们来说，有这样的股票，它们可以提供很高的稳定性。你也许（或许将来会）想要将你的总的资本中实质性的一部分保留在这类股票里。它们在一个挟窄的价格范围内运动。它们对市场中的下行的突破布极强的抵御性。对市场整体的快速的向上运动，它们也（而且必然）反应迟钝。这些股票是保守的投资者非常想耍的。不过，就交易运作来说，它们并不是最适合的股票，因为它们的摆动太小，如果有交易盈利的话，手续费会使得本来就不多的盈利变得微不足道。而且，它们不像其他投机性更大的股票那样会形成鲜明的和清楚的模式，而是在披状起伏中做圆形的、滞留性的运动。（第9版编者按：这些评语是对一个已故时代的反映。这里所描述的股票基本上已经不复存在。当T可以作为一个要素从市场上消失的时候，这里就再没有什么可以藏身的地方，除了债券，而债券在价格平滞的时候，因为美元购买力的减弱和通货膨胀率的增加也在贬值。即使是对债券，也应当使用本书所描绘的工具，不断进行重新评价。）

为了进一步说明这个结论，让我们对这么说的理由进行一点解释．假设有这样一个公司，它有两种股票，一种是优先股，一种是普通股。因为（我们假定）这个公司历年来都布稳定的、起码的盈利，这些盈利足以用来支付优先股股息，这些股息的持续性似乎在实践中是有保障的。不过，这些优先股的股息是固定在一个譬如说是6%的比率上。这样、普通股得到所有剩下的部分。在某一年里，普通股的持有者有可能得到每股50美分。在下一年里，每股可能有2美元，或者说，是前一年的4倍。在这样的情况里，如果不存在其他因素，你可以预期优先股的售价会相当稳定，不会有多大的变化，而普通股则会受制于某种“杠杆力“，有可能暴涨到它先前价值的4倍。更为投机的股票代表了这样一种行业，这种行业要么是就其性质而言在每年的净盈利方面就是不确定的，业务的流量嗣盈利的厚薄可以

上下有大幅度的变动，要么是主要的“牢靠的”净盈利已经因为有了其他更优先的义务而放置到一边了。影响一只股票的投机性波动的还布其他的因素，因此，一只股票可以是非常敏感的，而另一只则是极为保守的； 在它们之间还有敏感度和风险的各种不同的形态和程度。在这里，我们只需要简单地指出，行业自身的性质并不总是可以用来说明它的股票的活动习性，因为还可能有其他非常重要的因素。不过，大部分股票都有界定相当清楚的“摆动”力．幕于一只股票的过去的行为表现，你通常可以决定它在将来的摆动范围。（第9版编者按：或者，我们可以说，短期波动率和长期价格波动范围。）

顺便提一下．对短线交易（第9版编者按：在现代背景中令人觉得有趣。迈吉所说的短线交易指的是交易那些长度短于道氏波浪的趋势），我们所想到的是那些其习性只是部分为它所代表的业务所决定的股票。购买一家置利不确定或者是在历史上波动较大的公司的股票，比起购买另一家基本业务更加稳定和更为保守的公司的高杠杆力的股票来说，也许要更为保守一些。在稍后的地方，我们将讨论如何决定这些风险的常数。

同时，应当明白，对一只股票卖空井不意味着感觉到这个国家是在没落，或者甚至是该股票所代表的公司正在走下坡路。这样的出售所标志的只是你认为这只股票暂时被定价过高；公司收益或者股息在近年内不正常，有可能会减少；或者是由于这种或那种原因，该公司的该股票也许不值它目前所值。就技术交易而言，我们想要一只投机性相当高的股票，一只在牛市里可以有相当大的向上波动，在熊市里会有相当大的向下波动的股票。那些使得股票让投资者感到安全和有吸引力的因素，有可能恰好是使得它们完全不适合于交易的因素。在对我们下面将讨论条件街所保留的情况下，我们可以说一只股票的投机性越强，就越符合我们的目的。

编者按：在进入21 世纪之后，“投机性”股票同其他任何类型的股票之间的区别变得越来越模糊了。与其是使用“投机”这样一个或许是贬义（在某些读者的头脑里）来描写一只原本无辜的股票，更好的办法是将股票描写成价格变化幅度较大或较小，高波动或低波动的股票，股票因此就可以根据它们的贝塔系数（ beta ）和历史波动率的比较来评价，这些统计数据是不难得到的。我们在第24章和第42章中将讨论”贝塔系数”和“波动率。

按照这种更为现代的想法，本书的读者会面临另一问题，也就是长线投资者应当选择的交易（或投资）的工具。编者在附录20A 中将讨论这个问题。