178.2.17 使用看跌期板来保护增值的投资组合中的盈利

在一个持续的牛市里，投资者往往寻求各种方搓，一且市场滑坡，可以保护住他们纸面上的盈利。即使当基本面的经济因素倾向于支持市场继续向上的时候，投资者也必须防止没有预见到的“市场的技术矫正”以及市场对新闻的过分反应。

卖出股票以降低下行方向的风险就交易费和税收来说是成本昂贵的，此外，还需要牺牲潜在的价格收益。在一个上下摆动的市场环境中所需要的一种可以就市场下跌对投资组合进行保护，同时又不至于限制分享市场上行好处的工具，这正是设计出看跌期权的宗旨。

情景之一

市场在8 月里处于一个向上的趋势。同时，市场中有一种焦虑，担心联储银行在下一个月里会进一步紧缩短期利率。这个交易者有78 000美元投资在道琼斯股票中，道琼斯期货在7800 。

为了对他的头寸套保，他买进了一手9月期货的看跌看涨期权，以防御市场可能的下行。他以6.60的权利金买进了一手7600的看跌期权，成本是100 美元× 6.60 = 660美元。

买进这手看跌期权就在期权定约价的价位上为这个投资组合设定了一条底线。买进一手定约价为7600的看跌期权有效地将这个投资组合的价值锁定在76 000美元上。在它的定约价之上．看跌期权不会履约，投资组合的价值也不会受到限制。如果这个交易者错了，市场向上运动，那么他所亏损的只是为这手看跌期权所付的权利金。取决于他选择的是什么样的定约价，他可以增加或者减少下行方向风险。当道琼斯期货的价值达到7534 (7600 -66），也就是定约价减去看跌期权的权利金的时候，他即收支平衡。在这个水平上，未受保护的投资组合同由看跌期权保护的投资组合是同样有利可固的。

这种策略同人寿保险有惊人的相似之处。如果你不死，保险费就浪费了。可是，如果你死了…...