第16章  商品期货图像的技术分析

（第9版编者按：因为采用了将爱德华兹和迈吉的作品同本编辑的作品分开来的做法，在第9版中加进了附录16A.)

稍微想一想，你会认为，在前面论述股票图像的章节里所考察的各种有趣的和有意义的模式，从逻辑上说，应当也可以运用到任何其他证券和商品期货上，只要这些证券和期货是在有组织的公开的交易所里自由地、不断地和活跃地买进和卖出的。一般说来，这是正确的。任何东西．只要它的市场价值完全（或者，就实际情况而言，在非常大的范围内）是由供给和需求的自由交换而决定的，那么在使用图像投射出它的价格趋势时．这样的价格趋势就会显示出同我们在股票市场趋势中所看到的相同的上升和下降、积累和分布、凝聚、巩固和反转这样的图形现象。无论是在对付公司股份或者是在对付未来交割的棉花合约，投机的目的和投机者的心理都是相同的。

因此，从理论上说，有可能把我们的技术分析的原理运用到任何交易活跃的期货合约（小麦、玉米、燕麦、棉花、可可豆、活牛和鸡蛋等）上，这些合约的准确的逐日价格和交易量都是公布于众的。在把商品期货合约同股票和债券之间内在区别适当地考虑进去之后，事情应当如此。

在本书的前面的版本（第9版编者按：在第8版之前）中，对那些想要在类似小麦这样的市场中得到显然存在的大笔快速盈利的交易者，作者警告说、至少在1947年．商品期货的图像对他们“没有什么帮助".我们曾经指出，在1941 年或1942年之前，有可能对商品期货进行成功的图像技术分析。不过，从那时候坦，这些市场为政府监管、贷款和收购所统治，完全受（常常是自相矛盾的）政策变化以及若干同谷物或其他商品相关的政府机构的行为所控制，这种统治严重扭曲了市场的正常的评价机制。在那段时候，急剧的也势反转有可能而且确实隔夜就发生．从市场的行为中看不出任何警告的迹象。市场上缺乏供需平衡的正常有序的上下变动，而只手于这样的变动才能为分析家创造出可以阅读的有意义的明确的模式。虽然在第二次世界大战期间，在小麦、玉米和棉花的期货中有人大量赢钱（或者输钱），政们可以有把握地说，这些钱不是通过图像赢来的。

不过，在过去的五六年里，人们重新考虑到将技术分析的方也用到期货交易上。在1956年的情况里，图像似乎有可能成为期货交易者的最有用的工具。当前的政府监管在显然没有破坏市场的评价功用的情况下，造就了一个“更为有序”的市场。只要考虑到商品期货同股票之间的各种本质性的区别，我们就可以将基本的技术分析方能使用到商品期货的交易上。

在这里也许应当简单讨论一下上面所提到的商品期货同股票之间的内在区别，以及商品期货图像的某些特殊性质。首先，最重要的区别是，期货交易所交易的在将来交割的合约，它的生命期是有限的。譬如说．从它作为“新证券”而推牌开始，任何一年10 月棉花合约的交易期都是18个月。在这段时间内、交易量稳步增长，然后就消失了。从理论上说，它是独一无二的，同其他交割期的棉花合同都不是一回事儿。当然，在实践中、它同其他交割期的合约之间的距离很少会有那么大，因为它们是在同一时段内买进和l卖出的，或者是为仓库里的实物棉花的“现货”价格连接在一起。不过，它有着这种有限的独立的生命特征，因此，长期的支撑和阻力面对它就不再具有任何意义。

其次，商品期货交易中很大一个份额（正常情况下无疑有80%之多）代表了商业套保而不是投机。（它事实上是用来规避风险，防止投机的。）因此，即使是近期的支撑和阻力面，同它们在股票中的作用相比，也没有那么重要。同时，因为套期保值在相当程度上受制于季节因素，因此，在商品期货的价格趋势上有着明显的季节性影响，期货投机者必须考虑到这样的影响，哪怕只是为了掂量一下为什么在某个既定时段显然没有出现这种因素。

第3个区别同交易量有关。对股票交易的交易量进行诠释相对比较简单。在商品期货中要复杂得多，因为从理论上来说，在交割之前，就某一个期货交割日可以有无限量的期货合约。如果是股票，任何一个既定的股票持仓的股份数目始终是已知的。在写下这些话的时候， Consolidated Edison的普通股有13 700 203股，这个数量在许多年来都没有发生变化，在未来的几年里也不像会发生变化。Consolidated Edison的每一笔转手都陆政这些即存股份中的某一股或者更多股的转手。在期货合约的情况里，譬如说， 9月小麦，远在任何人知道在9月会有多少蒲式耳的小麦可以用来交割的时候，交易就已经开始了，在这个合约的生命期中的某个时刻，持仓量有可能超过潜在供给若干倍，而且完全是合理合陆的。第9版编者按：附录C包括了一些如何解释期货交易量数据的材料。作为规律，交易量数据总是价格的补充指标。没有人光凭交易量就可以盈利。

也许还应当提到另一个重要的区别。有些种类的新闻，譬如说，如果我们是交易农产品期货的话，那么影响谷物的有关天气、干旱和洪水等新闻，就可以立刻和急剧地改变期货市场的趋势，而且这些事件在我们目前天气知识的水平上，是无法预测的。相似的发展在股票市场中极为少见。编者按：除了上帝或者格林斯潘的举动。

在可以被看做是正常的市场情况中，那些反映趋势变化的模式在期货市场中同在股票市场中一样，按最简单和最合乎逻辑的方式运作。在这些模式中，我们可以举出头肩形态、圆形顶部和底剖，以及基本的趋势钱．事实上，趋势线在期货中比在股票中界定得更清楚，也更为有用。股票中其他类型的罔短钱交易或者集团分布和积累的相关形态，像是三角模式、矩形模式和旗形模式等，似乎在期货中出现的没有那么频繁，而且在随后出现的运动方面，无论是在方向上，还是在幅度上，都远没有色们在股票图像中那么可能。正如我们已经垃意到的，支撑丽和阻力面在期货中没有在股票中那么重要；有的时候，它们似乎起到了完美的作用，但同样多的时候，它们不是这样。由于相似的原因,缺口在技术分析上相对也没有那么重耍。

解释商品期货市场的运作不是本书的目的，我们也不想对那些想在期货市场中进行交易的人提供教程。我们把这简短的一章包括在这里，只是为那些也许想要进一步研究的读者提供一个起点。他们应当意识到，在期货市场中，成功的投机需要远为专门的知识，要求远为恒常的每日和每小时的注意力。一个普通的人在证券投资中，只要部分地投入他的业余时间在他的图像上就可以得到某种程度的成功，但是，除非他准备把这作为他的职业，他最好是完全躲开在期货中的投机。

编者按：在本编辑的斑驳的职业中， 曾经是一个注册的期货交易顾问（ reg istered Commodity Trading Advisor ）。在开始这个职业约时候， 我同迈吉讨论过这些议题，所得到的基本就是上面的评语，它们在第5版中给印了出来。在此之后，我在我的同事和合伙人之问进行了观察，也对我自己进行了观察，发现采用本书所描写的技略和方法可以进行出色

的期货交易。同样正确的是，正如迈吉所说的，期货交易在步调、杠杆力和特征方面是如此的不同，新手在没人引导的情况下进入这个领域，是用自己的生活、身体和资本在冒险。阅读附录D很重要， 但是初入门者在开始交易之前，应当通过大量的研究和模拟交易来教育自己。

请注意，本书第7版的第15章的一些图和第16章被移到了附录C 。