33.1 道氏理论
根据记录、一个投资者，如果他按照在第3～5章里说明的道氏理论，从有道琼斯平均指数的时候开始，就每一个主要牛市的信号买进一组有代表性的股票，就每一个主要熊市信号卖掉他所持有的所有股票，那么，多年下来，他的收入确实会非常可观（编者按：见第5章的图表）。虽然这里的表格没有把卖空包括在内（第9版编者按：在第9版里包括了），如果我们补充说，就每个主要熊市卖空一组有代表性的股票，就下一个牛市信号将它们回补，这是完全合乎逻辑的。如果我们根据工业平均指数的水准，将这些卖空的数据包括进来，这些理论交易的总盈利，包括买进的和卖出的，就会大得惊人。（第9版编者按：买进并且持有到2004 年： 39 685.03 美元；道氏理论，光是买进： 347 895.51 美元；道氏理论，买进和卖空： 1914490 美元。）
我们相信，这个记录对每个交易者和投资者的运作来说都有重大意义。我们很快会对这些意义进行评论。
不过，在这样做以前，应当指出，实际跟踪长线道氏信号，就每个主要信号100%地买进或卖出的投资者，即使有，数目也很少。
首先，要这样做必须有很长的市场生涯，投资者必须从一开始就100%地按经典的形式接受道氏理论，而且，他从来都不会迟疑不定，从来不会改变定义或者他的交易方毡，在整个时期内，从来都没有撤走任何一点他的资本。
其次，我们必须假设，我们的理想的投资者有着非凡的勇气，能够在主要趋势看上去危险地威胁着他的头寸的时期内，毫不动摇g 他还有着非凡的耐心，能够在市场趋势看上去毫无动作的许多月份的停滞状态中静心等待。
最后，我们必须假设，实际买进和卖出的这组股票确实代表了平均指数的跨越行业的合理股价，因此，它们的运动同平均指数自身的运动是大致相同的。事实上，如果这组股票分散得当，它的运动有相当大的机会同指数的运动慕本相似。
不过， 假设一个投资者能够在若干年内都满足所有这些条件，从而严格地像一个“道氏理论”交易者那样运作， 未免有些武断。这里并不是真的在说确实有人身体力行地想要执行这样的计划。编者按：现在反过来想想，为什么不呢？在一个网络时代，有了这样的交易工具和市场（ DIA , SPY ），这未必不是个好主意．在迈吉的时代贯彻这样一种方案会非常麻烦和昂贵， 但是， 在现代市场里， 它是切实可行的。
我们想说的是：如果这个指数的记录显示出在长线运作中有可能就这些主要趋势的信号而得到可观的理论性盈利，如果这个指数是由个别股票的价格构成的，那么，根据这个指数的主要趋势来买进或卖出， 对大部分股票来说，成功的概率都会更高。有证据显示出，在正常悄况下，主要趋势会持续几个月或者几年。因此，“最有可能获利”的线条就是主要趋势的趋势线。
以此为根据，我们可以有把握地说，当一个足够重要的趋势给出了一个主要趋势的信号，标志出平均指数已经起步，如果你交易的单只股票是在这个趋势中运动的，那么，它们的盈利机会比起在反向趋势中运动的股票来，可能性要更大。
我们建议你将上面这段话再读一遍，仔细地读。它意味着我们并不想在牛市的“顶部”卖出股票。我们并不想在熊市的“底部拾便宜货”。我们不想有意地同这样的趋势作对，历史已经证明这样的趋势高可能会在一段未定的和或许相当长的时期内持续下去。
同本书以前的版本相比，我们在这里所说的在侧重点上略有不同。你可以注意到，我们没有说过，你永远不应当在主要牛市中卖空股票，或者是在熊市中买进股票。市场中会
有而且常常有这样的股票，它们的运动方向同主要趋势的运动方向相反，如果能通过分析把握它们的技术行为特征，这样的股票可以成为在与指数趋势相反的方向进行技资的对象。
不过，我们认为，进行这类交易应当小心，而且要充分意识到，大部分股票是在朝与你相反的方向运动。譬如说，可以根据个股的股票图像接照具体的案例作为部分套保而进行交易‘用它来减低整个投资组合的风险。譬如说，如果一轮牛市已经持续了好几年，而且似乎仍然在继续，但是，有的股票跌得很惨，显示出个股的软弱性，那么，交易者也许应当在表现良好的看多头寸中继续持有2/3的资本，与此同时，在较弱的股票中进行数目有限的卖空。这样，如果牛市继续下去，他最后可以回补卖空头寸，承接亏损，这样的亏损可以看做是用在“保险”上的合理开销。另一方面，如果出现整体的瘫软，最后反转了主要趋势，那么，在出现反转信号之前，他的卖空头寸就可以成为看多头寸中的亏损的提供着陆的软垫。（第9版编者按：这是一个非常智敏的观察，本编辑在“自然套保”理论中对此有详细的发挥，而且，由于现代市场的复杂性，从这个套保的两侧都有可能盈利，这应当是我们的目的。）
如果不是使用平均指数，而是使用一个评价指数（见第38章），或者，在使用平均指数之外再使用一个评价指数，那么我们对一个市场就有可能不只是贴上牛市或熊市的标签，我们可以说：“这个市场是60%的牛市",或者“55%的熊市”。这样的评估考虑到有些市场比其他市场更为看多或者更为看空的这个事实：它使得投资者可以“进退得宜"而不是非得采取一锤子买卖这样的策略。（第9版编者按：我把它称做“节奏交易”。）
不过，应当注意到，虽然你可以在同（假定的）主要趋势的相反方向上建立一个部分头寸，你还是应当把主要部分的资本用在主要趋势的运动方向上，永远不要把资产的大头放在同主要趋势相反的方向．而且，不管你在反方向做什么样的投入，都应当清楚地明白它们只是用来作为保险的，即使到最后你不得不承担小额亏损，将它们平仓、它们还是达到了它们的目的。
如果将道氏理论的这些意义做一个总结的话，那就是：不要把你投资的大头放在同主要趋势相反的方向中。在可能的反转阶段，逐步减少你的看多头寸，在捷软的股票中进行数量有限的卖空;但是．不要试图与主要趋势作对，进行一锤子买卖的技入，用这种方撞来体现你对出现指数主要顶部或底部的预测。
编者按：下面是就具体的形态所做的一些建议。