第一节 成交量与未平仓合约数量

关于成交量与未平仓合约数量的研究可以追溯到1922年9月21日，当时大宗商品交易法案的通过开始了大宗商品的交易。这一法案的正式名称是《谷物期货法案》（Grain Futures Act） ，它也在1936年6月进行了修订，涵盖了其他大宗商品的交易，比如小麦、大米、玉米、燕麦以及其他农产品（Bear,1948）。

芝加哥期货交易所（CBOT）成立于1848年，它由农业部进行管理，交易所将成交量和其他大量记录保留至少3年的时间，以备公开检查。今天的交易商持仓报告（COT）仍然会保留3年的历史记录以备公众查阅。由于农产品对于美国公众的日常需求和出口有重要意义，因此保留这些记录的主要目的就是为了保证市场完整性。

未平仓合约数量被认为是期货市场发展的产物。早在1926年，芝加哥《每日论坛报》（Daily Tribune）就开始发布小麦期货合约的未平仓合约数量。

纽约证券交易所的历史可以追溯到1792年的《梧桐树协议》（ButtonwoodAgreement） ，当时24名股票经纪人签署了一项通过委员会交易证券的协议。成交量和未平仓合约数量的研究大概可以追溯到这么早的时候，它们也是伴随着有组织的商品交易所的成立而自然出现的产物。

作为历史最久分析指标当中的一员，今天的成交量和未平仓合约数量由于其他更加流行和现成的指标的存在已经不再是市场焦点。然而自从它们出现以来，成交量与未平仓数量都是市场专业人员持续关注的主要指标。

这实际上要归功于Chartwatc 网站的肯·沙林（Ken Shaleen）在1992年撰写的一本权威著作，即《成交量与未平仓合约数量》（Volume and Open Interest） 。在肯·沙林的这本著作之后，成交量和未平仓合约数量已经重新回到市场专业人员的视野范围内，这也是因为自沙林之后相关的著作并不是很多。颇具讽刺意味的是，市场专业人员对一般的分析指标了解很少，而非市场专业人员对专业工具也是一无所知。市场专业人员通常采用纯粹的数学模型，而非专业人员则采用分析指标，双方对交叉使用并没有兴趣。

芝加哥商品交易所对未平仓合约数量的定义为：在交割月份登记但没有通过交割平仓的期货合约多头或空头总数。它只计算交易的一个方面。而成交量的定义就是在一个给定的时间段内买人或卖出的合约数目。成交量以前曾经作为对冲的一个重要组成成分，它也称为价格保险（ Bear, 1948 ）。未平仓合约数量过去则是一种交易方法。今天，人们利用成交量和未平仓合约数量对合约流动进行监测，以此来判断价格趋势、市场情绪以及未来走向。

在芝加哥商品交易所网站的每日结算部分。我们可以找到成交量和未平仓合约数量的信息。任何人都可查看外汇期货、外汇期权或两者的未平仓合约数量和成交量数据。新增的部分是小型外汇合约，由于小型外汇合约的交易安排为即期交易，因此这里我们关键是要研究它的未平仓合约数量和成交量，所以，我们可以通过它们对标准外汇合约和小型外汇合约有一个完整的了解。

我们可以采用三种不同内容的报告：只有期货合约、期权与看跌／看涨总数、小型合约。对于期权来说，目前各个行权价格都有对应的成交量和未平仓合约数量数据。长期交易者可能会对近期和下期合约情况更感兴趣，而短期交易者则会更关注最近的合约情况。场内交易和全球电子交易系统的情况是报告关注的两个焦点。在市场收市之后包含场内交易情况的初步报告就会发布，而最终报告则会在第二天市场开市前进行发布，此时它包括了场内交易情况以及全球电子交易系统隔夜交易的情况。根据成交量和未平仓合约数量，我们可以对许多市场情形进行预测。

当成交量和未平仓合约数量增加时，市场会出现趋势性变化。成立量和未平仓合约数量的增加会带来价格的上涨。低成交量可能意味着市场在进行自我修正，但这还取决于未平仓合约数量是否增加。如果未平仓合约数量上升则意味着市场的调整，下降则可能是市场反转的信号。成交量处于平均水平表明市场会出现范围波动的情况。而当成交量和未平仓合约数量上升同时价格下降时，则市场很可能出现下行趋势。此外，当成交量处于平均水平并且来平仓合约数量没有太大变化时，表明价格会出现集聚的特点，此时市场走向是不确定的，或者说交易者对外部经济事件持观望态度。

为了判断外汇市场走向，我们关键是要将日元／美元期货、期权合约与美元／日元小型合约进行比较。对于加拿大元和瑞士法郎来说情况也是一样，我们要将加拿大元／美元和瑞士法郎／美元期货、期权合约与美元／加拿大元和美元／瑞士法郎小型合约进行对比。在理解美式期权在期权交易中占据大多数份额的前提下，交易者应当关注期权的行权价格。