第四节 新西兰和日本

新西兰中央银行是迄今为止世界各国中央银行中最为先进的一个。随着1989年《新西兰储备银行法》(Reserve Bank of New Zealand Act) 和1988 年《市场法)(Market Act》 的通过，新西兰成为首批以通货膨胀某一区间作为政策目标的国家之一，这也使得其他国家纷纷效仿。此外，新西兰也以其高质量的、可信度极高的前沿研究而闻名。

新西兰元，也称"克威"(Kiwi) ，于1985年3月开始自由浮动。然而，新西兰在1979年便率先采用了它的五国贸易加权指数。这一贸易加权指数包含了它的五个主要贸易伙伴，分别是美国、英国、日本、德国和澳大利亚。随着欧元的出现，德国马克被替换掉，从而使指数中仍保持着五个国家。

伴随着新西兰与更多国家进出口贸易的增长，以及交叉货币对的出现，新西兰于1997年扩展了其贸易方眠指数所涵盖的范围，让它覆盖了14个国家的外汇交叉汇率。但是该指数与原始的官方五国指数仍保持分开。这一方法使得新西兰可以更准确地捕捉市场的高点与低点，并且保证官方发布数字的完整性(Kite ，2004) 。

在1997年以前，新西兰以通货膨胀率作为衡量汇率的一种目标，而贸易加权指数的权数则严格以贸易份额为基础，澳大利亚目前也采用同样的方法。由于对汇率过低或过高的预测会导致贸易加权指数预测误差的出现，所以新西兰后来又改变了指数的编制方法(Kite ， 2004) 。

现在的新西兰采用了一种客占50%的分成方法，即指数的50%使用基于一国与新西兰进出口份额的贸易份额来进行编制，而另外50%则是以各个货币区所占五个货币区名义GDP总和的份额来进行计算。新西兰采用这种方法是因为它们认为，单独的贸易份额无法体现出新西兰国内及其贸易伙伴更大经济体内的通货膨胀情况(Kite ，2004) 。使用GDP令新西兰可以衡量价格和通货膨胀，特别是中期通货膨胀对于汇率直接或间接的影响。此外，GDP方法还使得新西兰可ω亘过关系链获得第三国的竞争力信息。这一方法从国际货币基金组织的计算方法中衍生出来。其中GDP份额患重过将本币表示的GDP换算为美元后计算出来的。

新西兰采用以GDP数额为基础的出口权数，并将其换算成指数形式，基期为1995年且Ql 等于100 。出口权数可以表示指数中贸易伙伴所占的份额。由于费雪理想、指数能获得拉斯佩尔指数和派许指数的几何平均值，所以这样以后还要再使用费雪理想指数的计算方法。计算公式如下:

拉斯佩尔指数:以基期出口份额为权重:

派许指数;以当期出口份额为权重：

Q 为在t=0和1时期的GDP指数。W为在t=0和1时期的出口权重。

其中， Ei.t为在t 时期与I地区对应的双边汇率，假设权数Wy表示年份y 时的权重。

澳大利亚占了新西兰对外贸易的21%，它也是新西兰最大的贸易伙伴。随后依次为欧元区15%、美国14%、日本10.5% 以及中国5%。新西兰71%的出口商品出口到亚太区经济合作会议(APEC) 成员国和地区，比如澳大利亚、文莱达鲁萨兰、加拿大、智利、中国、中国香港、印度尼西亚、日本、韩国、马来西亚、墨西哥、巴布亚新几内亚、秘鲁、菲律宾、俄罗斯、新加坡、中国台湾、泰国、美国和越南等。新西兰主要出口商品包括奶粉、盐昧黄油、奶赂、原木、木材和原油等。

对新西兰来说，最重要的货币对包括新西兰元/美元、新西兰元/欧元、新西兰元/日元、新西兰元/英镑在断西兰元/澳大利亚元。这里应该注意新西兰的新西兰元/澳大利亚元与澳大利亚的澳大利亚元/新西兰元这二者之间的关系。两个国家都是对方的主要贸易伙伴，并且都想要从各自的贸易中获利。澳大利亚元/新西兰元是由美国的绍己商橱'蛐规范货币对。无论用什么方式提供这些货币对，可以预期到它们总是存在波耕生。由于两国为了竞争特定价格而在市场上相互施加压力，因此澳大利亚元/新西兰元的外汇价格特别具有波动性。作为指示性指标，新西兰的贸易加权指数在新西兰时间上午11:10，即纽约时间下午19:00发布。

新西兰贸易加权指数的权数分布:美元0.302 3，欧元0.279 7，日元0.142 5澳大利亚元0.212 6，以及英镑0.062 9。

注意新西兰市场与其他国家市场在时间上的巨大差异，而且它与美国市场是分离的。为了与美国市场，特别是美国货币市场进行连接，新西兰在2008年7月1日开始采用BKBM 14:00 定盘利率。BKBM是新西兰的银行汇票，它的利率在新西兰代表着与定期存单和汇票有关的最短期利率。

BKBM利率与新西兰元/美元的外汇价格以及两国之间各种不同的利率均具有相关性。它的正式名称为世界市场公司WM/路透新西兰定盘利率(World Mrkets Company  WM/Reuters New Zealand Fix) ，在新西兰中央银行网站上它作为Bl利率发布。新西兰中央银行网站也是最容易使用并且最为使用者考虑的中央银行网站之一。14:00定卸才间指的是新西兰时间凌晨2: 00，也就是纽约时间上午10: 00，它反映两个地方16个小时的时差。使用这一新定盘利率的目的是为在合同中使用的外汇确定一个基准利率，同时也是为了更好地连接其他时区的远期市场。

这一新定盘利率包含了九种货币的中间利率，它们分别是美元、英镑、港元、新加披元、澳大利亚元、瑞士法郎、加拿大元、欧元和日元。经批准的银行会提供1-6个月期限的买人与卖出利率，它们是新西兰优级银行汇票的代表利率，也代表着核心利率。在这方面另一个新的发展，是2010年1月新西兰开始在其市场交易时间内对下列货币对的汇价进行定盘，这其中包括新西兰元/澳大利亚元、新西兰元/加拿大元、新西兰元/瑞士法郎、新西兰元/欧元、新西兰元/英镑、新西兰元/港元、新西兰元/日元以及新西兰元/新加坡元。定盘的目的是为了新西兰与各个国家间的合约清算设定一个外汇价格。同时，它也使得贸易加权指数更加精确。参见图3.1，它从历史的视角向我们展示了新西兰的贸易加权指数与新西兰元/美元汇率二者相同的变化轨迹。

日  本

日本缺少自然资源，因此是一个必须依赖进出口的国家。而诸如石油之类的大宗商品对日本来说是至关重要的，必须通过进口来为日本国内的工业生产提供能源。

几个世纪以来，对教育的重视使得日本这个国家能够凝聚在一起，而这也成为日本制造业的一项优势。由于出口对于日本经济如此重要，以至于日本用于评估出口和确保汇率水平适当的指标和数据惊人地详细。

今天，日本最大的出口贸易伙伴是中国，随后才是美国。1973年，日元在尼克松政府迫使货币脱离金本位的情况下开始自由浮动。一个国家要想在日本贸易加权指数包含的国家列表中占据一席之地，它至少需要占据日本出口份额的1%。当前，列表上有15个国家和地区，共占日本出口份额的87.3%，它们是美国、中国大陆、欧元区、韩国、中国台湾、中国香港、泰国、新加坡、英国、马来西亚、澳大利亚、印度尼西亚、菲律宾、加拿大和墨西哥。根据每个贸易伙伴的平均出口份额，每个国家各占贸易加权指数一定比例的份额。而具体的计算也是根据日本的国内企业商品价格指数(Domestic Corporate Goods Price Index ，DCGPI)来进行。

国内企业商品价格指数包括许多指标，比如进口价格指数、出口价格指数、商品指数以及需求与使用状况的阶段性指数。这些指数的用途是判断日本国内生产过程中的供给和需求状况，而整体指数则是作为对国内生产商品的评估。国内企业商品价格指数基于链式加权的方法进行计算，所以它也是一个连续指数。此外，在计算过程中它也扣除了日本消费税的影响。国内企业商品价格指数作为一个常规经济指标会在每个月月底定期发布。

为了计算汇率，日本首先要计算名义有效汇率。加权平均指数的计算方法是对日元与其他国家货币的汇率取几何平均，并且以日本与其他国家年贸易额作为权数进行计算，然后再转换成指数形式。由于指数每五年更新一次，当前基期指数是以2005年为基准，并且等100 。

通过使用国内企业商品价格指数和相关国家的一些指标对名义有效汇率进行平减，便可以计算出实际有效汇率。对于美国和大多数贸易伙伴来说，这些指标可以采用生产者价格指数。中国则通过工业品出厂价格指数以及预计的每年变化进行计算。对于澳大利亚，则使用制造业产出作为指标。然后通过几何平均方法，并且以日本与各国的年贸易额作为权数，计算出加权平均值，再最终转换为指数形式，这一指数是以1973年为基期，基期指数为100。

T1为从t-1 年1 月到t 年1 月以t-1 年贸易加权值计算的有效汇率的变化率，而I1,t，m 则表示从t 年1 月到 t 年m 月以t 年贸易加权值计算的变化率。以下关于I1,t，m 的公式使用的是几何平均方法。

对日本来说，较为重要的货币对有日元/美元、日元/欧元、日元/英镑、日元/澳大利亚元、日元/加拿大元、日元/港元及日元/新加坡元口通常出于贸易和正向外汇兑换的目的，日本会对以日元/贸易伙伴货币表示的货币对进行分类，以此获得贸易和有利汇率的收益。然而日本人不仅需要出口，而且还必须从出口中获利以确保经济的健康运行。由于日本人对所有计算因子的要求都极为准确，所以从这一方面来理解他们很重要。

其次，日本人可能是世界上最好、最聪明的贸易者。正是这些原因，对于任意贸易商来说需要盯住的主要货币对为美元/日元、欧元/日元、澳大利亚元/日元、加拿大元/日元、港元/日元和新加坡元/日元。因此在任何贸易评估中，对这些反向货币对进行估价应该成为首先考虑的要素。