第六节 美  国

目前有两种方法可以用于衡量美国市场。一种是利用30天联邦基金期货合约跟踪1个月的隔夜联邦基金利率。但是实际上3个月隔夜指数互换利率的变动轨迹与有效利率更为接近，而且它对那些利率的期望和概率具有指引作用。由于美国市场追踪联邦基金利率变化依据的是这些概率，所以现在的关键点在于概率的大小。不过其他国家还是会使用不同的方法。

为了进行计算，在预期有25个基点变化的情况下将期货价格减去100，用1, 00减去0.98。

因此，利率升高25个基点的可能性是很小的。

这里我们跟踪的是美国银行间同业存款利率，这一利率根据实际天数／360的计算惯例进行清算。这一利率和隔夜指数互换利率合约价格之间存在着一种反向关系。如果利率升高，合约价格就会下跌，反之亦然。这是存款利率的一种较长期的内在估算方法，它也可以对联邦开放市场委员会（FOMC）会议的影响程度和利率预期进行衡量。

人们进行互换交易的目的各不相同。有些人可能希望通过隔夜指数互换利率合约对冲利率风险，而另一些人则将隔夜指数互换利率作为一种用固定现金流交换浮动现金流的远期合约。人们交易外汇互换的动机也存在差异。有些人可能希望用一种外汇借人并用另一种外汇借出，有些人利用这一方式来达到兑换的目的，而另一些人举一个例子来说明希望出售美元债权并交换另一种外汇。以加拿大为例，它通过交叉外汇利率互换来为外汇储备进行融资，这主要是通过发行固定利率国内债券然后互换为固定或者浮动利率债券来实现的。互换市场具有多面性，而且各个国家的互换曲线也存在着差异，这也就导致了满足3个月目标利率的货币政策关注点的不同。自从雷曼兄弟公司倒闭之后，由于市场的不确定以及现在存在的许多金融工具关注曲线的短期部分，因此目前中央银行和市场交易者的主要关注点集中在短期利率。

中央银行以3个月作为时间区间，每天监控隔夜利率市场以掌握可以对冲任何市场风险的机会。为了保证经济内部系统的有效运作，资金必须保持持续的流动性。正因为如此，互换市场可以提供与即期交易相关的重要信息。

对互换市场关注增多的另一个原因是，中央银行逐渐发展成一年召开八次货币政策会议。这些会议决定了政策利率并对未来经济的发展做出展望，而这些也进一步提高了对短期经济的关注。

这里采用的预测工具是价差。当价差扩大时，由于运营成本太高，此时适合持有空头头寸。为了理解这个变化的市场，我们也应该更多地了解远期市场。