第五节 美瑞、美加、美日汇率与债券收益率以及套息交易与债券收益率

美元／瑞士法郎和美元／加拿大元的汇率则与前面的情况相反，这是因为两个货币对主要是受到实际债券价格而非收益率的影响。当美元债券价格上升的时候，美元／瑞士法郎和美元／加拿大元的汇率都会上升，反之亦然。如图6.10和图6.11所示。

在这种情况下，当英镑／美元和欧元／美元汇率在2003～2006年间出现上升趋势时，美元／加拿大元和美元／瑞士法郎汇率则是眼随国债与债券价格趋势性下行。与美元／瑞士法郎相比，这种差异对于美元／加拿大元更为明显。加拿大元与瑞士法郎的这种不同源自两个国家经济的差异，因为瑞士经济受到更多管制，瑞士法郎像欧元一样受到一系列挂钩利率的限制，与此同时加拿大的经济体系较少受到管制，它们允许美元／加拿大元汇率可以更自由地浮动。从中我们可以看到，由于没有哪两个经济体是完全一样的，因此并不存在哪两种外汇价格的变动能够保持完全一致。

区分不同经济体的差异因素包括：准备金要求、利率、目标利率、LIBOR、债券价格、经济增长目标、利率通道以及它们的衡量方法。一些中央银行对它们国家的经济进行高度监管与控制，另一些则不会这么做。美元／日元的汇率波动是对美元／瑞士法郎和美元／加拿大元汇率的具体变动方向、变动时间以及变动幅度的反映。美元／日元货币对并不会受到日本政府的严密控制，也不会与各种利率通道挂钩。相反，其他一些市场工具反而会阻碍美元／日元外汇价格的变动，在接下来的章节我们将讨论这个问题。

套息交易与债券收益率

图6.12表示2003～2006年间欧元／日元的汇率变化。从中可以明显地看到，在这3年的时间里欧元／日元汇率大约变动了2 000个点。这不仅说明经济形势稳定，能够帮助外汇套息交易获取收益，同时也说明了外汇套息交易将不会像欧元／美元或者反向美元货币对那样经历剧烈的波动。

套息交易主要受基础货币对的影响，而不是与债券和收益率直接产生联系。套息交易与债券和收益率的联系仅仅反映在市场环境和利率的变动上。稳定的经济环境能够为外汇套息交易带来缓慢但是确定的趋势变化。相反，不确定或者无规律的经济形势和利率则会导致市场的波动。由于市场波动的方向是不确定的，因此它是市场不同步以及市场偏离常态的一种反映。如果在确定的经济形势下能够正确地利用外汇套息交易，那么它不仅是非常好的投资工具，同时也是一项回报颇丰的投资渠道。不论是英镑／日元、英镑／瑞士法郎、欧元／英镑还是英镑／新西兰元，所有的交叉货币对都具有与欧元／日元一样的作用。在2003～2006年期间，它们的波动性都很低，并且表现出上升的趋势。