第三节 国际清算银行年度报告和季报

国际清算银行年度报告

三年期研究报告回顾了过去三年的情况，与此同时，国际清算银行每年还会发布一份非常详细的年度报告，第79期年度研究报告发布于2009 年3月(国际清算银行市场委员会，2009) 。由于国际清算银行基于世界性的视角来开展课题研究，使之具有明确的导向性，因此这些报告的重要性和必要性对于市场专业人员来说不言而喻。由于报告前期的重点在于世界经济的未来走势，在经济下行背景下从全球视角审视市场和银行体系只是报告中的部分内容而已。

由于经济正处于下行通道，在世界范围内出现溢出效应的可能性大大增加。这一方面从各国利率和世界经济的失衡就可以看出来。危机蔓延可以看作溢出效应的代名词，它向我们提出如下问题:一个国家的危机是否会波及其他相邻的国家?或者更严重点，一国的危机有没有可能蔓延到全世界?因此，从投资、现金流和盈利角度来看，上述问题对于投资银行、商业银行和保险公司意义深远，因而它们在报告中也得到了充分的强调。

我们只有较好地回答了以下问题，才能进行适当的资金配置，确保利润边际。这些问题包括:资金流向哪里以寻求收益以及投资者该如何利用这些条件?由于信用价差的扩大导致可用于借贷的资本价格的上涨，银行资本成为最大的问题。对此，对冲基金和保险公司又如何更好地参与其中?风险当中的机遇又会是什么?资金不应该被投放在哪里是一个最主要的问题。此外，面对经济下行，可能的应对政策又是什么?一项有害的应对政策可能会使一个国家付出巨大代价，其对市场造成的无法修复的损害会持续数年。因此，必须要有过人的洞察力才能做出这些政策决定。

国际清算银行的年度报告有250页，里面包含了对金融危机前期、过程及后期进行完整论述的表格、图形和统计指标。它有每年回顾一次的周期性，但从汇率和即期外汇交易的角度来看这份研究报告可谓意义深远。

国际清算银行季报

如图1.2所示，如果我们关注短期基差，国际清算银行发布的季报则更为重要。从中我们可以看到最近三个月的交易活动以及一些最重要的细节。

图1.2主要市场发展

1.2009年3月3日为基期，基数=100。

2. 标准普尔500指数、道一琼斯欧元区斯托克指数、东京证券价格指数以及伦敦《金融时报)100指数等的平均值。

3. 亚洲、欧洲和拉丁美洲新兴市场股票指数平均值。

4. 交投最活跃的次级(CDX High Yield; iTraxx Crossover) 五年期信用违约互换利差中值，单位:基点。

5. 已剥离本息的信用价差，单位:基点。

6. 单位:百分比。

随着借贷成本的下降，股价会出现回升，信用价差则出现下降，此时债券价格与股票市场一样也会上扬。在这一段时间内，主要市场发生了两件大事使得市场进入了震荡:其一是雷曼兄弟公司的倒闭，其二则是2009年1月《沃尔克法案》的公布。《沃尔克法案》是由前任美国联邦储备委员会主席、现任奥巴马总统经济顾问保罗·沃尔克提出的议案，他提议银行应限制私有产权，并且非基于客户要求进行的投机性交易也应该受到限制。

从图1.3中可以看到， 2009年1月10日，股价一一特别是欧洲和美国银行股的股价一一出现大幅跳水，此时信用价差扩大，收益也随之下降，这也导致了相对更为安全的政府债券的价格一路飘升。

最后我们还可以从图1.3中注意到，随着2009年股价的上涨，农产品、原油和金属价格出现下降。这种平衡不仅是2008年8月金融危机发生以来市场发展的共同特点，同时也是历史上市场间联动作用经常发生的情况。