第二节 澳大利亚银行汇票

澳大利亚银行承兑汇票为澳大利亚元设定了价格，在此之后，澳大利亚金融市场协会（AFMA）开始计算并发布银行汇票互换（BBSW）参考利率。澳大利亚金融市场协会通过14家银行对澳大利亚元互换进行报价和询价来管理这一利率，而这14家银行也构成了澳大利亚银行家委员会。在这过程中，提交的报价和询价精确到小数点后两位，而且在每一个到期日双方的报价和询价都有5个基点的价差。澳大利亚金融市场协会在每个到期日为银行汇票互换设立了价差，而且这一价差每年都会重新审查一次。目前，1年期与2年期的互换利率有6个基点的价差，3年期与5年期的价差为8个基点，7年期与10年期的价差为10个基点，而15年期利率是14个基点。这些构成了一条完整的澳大利亚收益率曲线，同时也构成了固定价差互换利率的边界值。

在14家银行提交报价和询价之后，澳大利亚金融市场协会会去掉最高和最低的报价和询价，对余下的价格取平均值，并且在悉尼时间上午10:00在它们的网站上发布银行汇票互换利率，这些利率的期限从1～6个月不等，而且精确到小数点后4位。它的发布时间与澳大利亚元／美元在悉尼时间上午10:00的定盘时间相同，由于这一时间是对澳大利亚元／美元进行报价的时间，因此它也是澳大利亚外汇交易的一个重要时间。至于剩下的利率，我们可以向澳大利亚金融市场协会订阅或者通过汤姆森路透社或者彭博社进行查阅。随着当日结束时交易转移到欧洲，当互换利率在悉尼时间下午16：45发布时，为了进一步对澳大利亚元利率互换进行定价，上述过程又将重复一次。

计算互换利率和价差的方法是通过澳大利亚债券进行计算。我们可以利用3年期债券期货合约的最新交易价格来计算2年期与6年期的互换，而10年期债券期货合约可以用于计算7年期与15年期的互换，对于1年期的互换我们可以使用收益率来进行计算。

那么，在澳大利亚外汇交易过程中，澳大利亚元／美元的价格是什么？正如我们在EONIA例子中所看到的，除了收益率曲线变化以外互换价差是最大的决定因素，它使澳大利亚元／美元实现了最佳变动。由于澳大利亚元收益率曲线从债券发行上来说是稳定的，而且当前的经济正在逐步复苏，因此互换价差将是上述问题的答案。当然，这里还是有许多因素需要考虑。

澳大利亚证券交易所（ASX）交易一种3年期与10年期互换期货合约。与3年期与10年期债券期货合约相比，3年期与10年期互换期货合约的不同之处在于利息支付上的差异。利率互换的利息支付为6.5%，而国债的利息支付为6%。

由于互换以高于债券利率的水平进行借贷，而且它们因为风险和较高收益而具有更高的成本，所以互换曲线将总是位于政府债券收益率曲线之上。政府债券收益率曲线被认为是无凤险利率，而互换曲线则是有风险的，这是因为它的风险水平处于我们所认为的安全风险之上。随着互换价差的扩大，政府债券收益率上升同时债券价格下降，而当价差缩小时，债券价格上升而收益率下降。此时的问题是，我们要持有澳大利亚元／美元哪一方向的头寸。最好的情况是价差缩小，这是因为此时债券价格将与澳大利亚元／美元汇率一起上升，同时澳大利亚元／新西兰元将出现下跌，反之亦然。我们只能通过向澳大利亚金融市场协会订阅才能查看澳大利亚互换价差的情况。