第六节 瑞士和欧元

由于瑞士翻译成英语的官方文件和研究报告出版物有限，所以对于瑞士存在一些较小的争议。关于瑞士的大多数材料都用法语和德语出版，这反映了它与两个国家之间追溯到中世纪的历史渊源。最重要的政府文件都用德语出版，这是因为瑞士南部是以作为首都的苏黎世为代表的德语区，而瑞士北部则是以日内瓦为代表的法语区。

四种货币代表着瑞士的首要经济价值，这是由于它们背后是几个瑞士对外贸易的主要国家。它们按重要性排列，依次为瑞士法郎/欧元、瑞士法郎/美元、瑞士法郎/日元和瑞士法郎/英镑。瑞士的指数称为贸易加权指数。

这些外汇的定盘时间为苏黎世时间上午11:00，即纽约时间凌晨5:00。以下有效汇率按重要性排列，它们依次为:瑞士法郎/欧元、瑞士法郎/美元、瑞士法郎/日元和瑞士法郎/英镑。

注意瑞士法郎/美元的关系。迄今为止这一顺序的货币对对于瑞士与美国的贸易健康来说，远比大多数外汇经纪人提供的美元/瑞士法郎更重要。瑞士更愿意看到瑞士法郎/美元的上升而非美元/瑞士法郎，特别是在面临市场和经济压力的时候，通过持有瑞士法郎/美元可以获得收益。

当美元/瑞士法郎上升到让瑞士中央银行无法接受的水平时，它们就会进行干预，并迫使这一价格下降，因此任何美元/瑞士法郎的多头方总是需要保持警惕。另一方面，由于瑞士与欧元区之间巨大的贸易额，瑞士法郎/欧元也成为瑞士最重要的货币对。大多数外汇经纪人提供欧元/瑞士法郎组合。由于双方中央银行会力争获得这一外汇价格的定价机制，因此双方会施加压力进行激烈的竞争。

目前对欧元区的出口占据了瑞士对外贸易的绝大部分。表3.5是2009年瑞士最大进出口国家的名单。

交易策略

2009年全年，瑞士出口到美国的商品比进口的多。2009年1月1日，瑞士法郎兑换美元的有效汇率为1.085 2，而在2009年12月则以1.028 3报收。即期美元/瑞士法郎的汇率在2009年1月1日为1.227 1，而到年底则以0.985 2结束。由于对贸易加权指数采取有效汇率这种方市报价，瑞士人获利的地方也就在瑞士法郎/美元上，而即期交易商在两个组合上均可获利。同样的情况也出现在日元上。

2009年1月1日，有效汇率开始时为1.1610 ，到了年末则以1.146 3结束。瑞士法郎/日元在2009年1月1日以87.144开始交易，年底则在90.725报收。因此在整个2009年，做空日元并做多瑞士法郎是一种有利可图的策略。需要说明的是，这一外汇价格素来以不会出现大幅变动而闻名。另一个重要货币对是欧元/瑞士法郎，或者是应该由瑞士人报价的瑞士法郎/欧元。

干  预

在任何交易策略中，需要考虑的一个很重要的因素是所有中央银行每天都会评估并密集监控它们货币的价格，以及相对贸易加权指数的利率，以此确保交易过程的有利可图，从而为政府赚取外汇储备，并且确保在各个国家的本国出口企业的利益。当货币对的价格达到了令中央银行无法满意的交易现金流的临界水平时，即期市场干预总会成为使价格回归到有益水平的一种选择。

中央银行一直在市场上进行干预，对投入必要数目的资金有充分的准备，因此对于牵涉到中央银行利益的货币对来说，预测变动方向总是存在着风险。大多数人在资金数量上无法与愿意投入以进行干预的中央银行抗衡。

一些诸如新西兰和澳大利亚等国的中央银行在干预前通常会以某些形式发出警告，以此希望市场能听从警告，干预也就不必再进行了。在这种情况下，市场会进行自我修正，这种过渡期间可能存在一种简易且有利可图的交易。另一些国家如瑞士和日本的中央银行则以没有预警的干预而闻名。但是日本近几年因为离岸策略的重新部署，比如在其他国家建立日本企业、在它国市场购买商品，以及使用令日本企业有利可图的新的转汇款系统，因此日本中央银行并没有进行较大的市场干预，这也使得日元的外汇风险降低了。

然而，瑞士中央银行却多次投入大量资金进行干预，以使货币的利益走向如他们所愿。最近的几次干预发生在纽约交易时间的清晨股票市场开市之前。但是人们已经知道他们会进行干预来调整欧元/瑞士法郎的汇价，以在欧洲的交易时间中更好地反映瑞士法郎/欧元的价格。此时，交易者必须面对的问题是，外汇价格的非均衡点在哪?以及在什么市场中中央银行的干预有成本效益?在这个例子中，瑞士人会买入法郎而卖出欧元。

中央银行在特定区间内为它们的货币对利益寻找适当的价格位置，因此变动的市场是可以被接受的。当外汇价格的走势让中央银行无法接受时我们就要保持警惕。越小的国家越有干预的倾向，这是因为它们出口商品的销售情况对于它们经济体的健康非常重要，特别是像澳大利亚和新西兰这样的出口商品的国家，还有日本这样的出口制造业产品的国家。由于美国是这些国家最大的出口商品目的地，因此美元/瑞士法郎、澳大利亚元/美元、新西兰元/美元以及美元/日元是它们首要考虑进行监控的货币对。

加拿大是一个存在争议的国家，这是因为加拿大作为一个商品出口国并且依赖于对美国的出口，但是它们却不具有太大的干预倾向。对此的一个解释是，它们主要依靠石油出口，而且它们当前供应会持续到未来相当长的一段时间，因此加拿大没有必要进行太多干预。而且由于与美国银行、美国市场以及美国制造商的销售都存在紧密关系，加拿大能够承受任何的经济危机。

欧  元

欧洲中央银行(ECB)于2004年修改了它的贸易加权指数，以反映服务贸易的发展，同时确认新的贸易伙伴，并指明制造业更清晰的前景。它们的指数是连锁指数，能够表明进口、出口和竞争国状况。它们每三年调整一次指数，因此从2004年开始的每个新的连锁关系能够适当地反映贸易情况。2010年，新的连锁关系与2009年完整的贸易数据一起进入了指数。

由于欧元区的规模和各个国家的复杂性，欧洲中央银行按对欧元区贸易的重要性顺序依次对许多指数进行了构建和分类。标准12国外汇指数包含欧元区主要的贸易伙伴。它们的名单与权数如表3.6所示。

另一个指数，EER12，包含了与上面12个国家相对应的欧元区16国。再往下是EER22指数(斯洛伐克因排在第23而排除) ，它计算了16个欧盟国家相对22个贸易国家的情况。欧元区的国家由欧元作为总体代表，所以它们在指数中并没有占据位置。

最后一批国家包括中国(它的贸易权重为13.6) 、波兰(贸易权重为4.8) 、匈牙利(贸易权重为3. 1)、捷克共和国(贸易权重为4.1) 、保加利亚、匈牙利、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛、罗马尼亚、克罗地亚、俄罗斯、土耳其、巴西、印度尼西亚、印度、菲律宾、墨西哥、马来西亚、新西兰、泰国、南非和冰岛。所有的名义指数都通过CPI、PPI以及GDP平减指数的折算，从而形成真实有效汇率。这一汇率作为参考汇率，在法兰克福时间凌晨2:15，即纽约时间上午8:00进行发布。

对欧元来说，最具代表性的货币对为欧元/加拿大元、欧元/韩元、欧元/美元、欧元/英镑、欧元/日元、欧元/瑞士法郎和欧元/瑞典克朗。