第十四节 季节性变化与美元／日元汇率以及加拿大
从以往情况看，美元／日元汇率在每年4月或者5月的时候会与LIBOR一起达到年度的峰值。我们认为这一现象的原因在于日本政府在每年的这个时候都会表决并且通过财政预算。日本财务省在12月便会初步编写财政预算，2月则根据日本内阁的补充要求对预算进行调整，并最终在四五月份在日本国会进行投票表决（财务省，2010）。出于商业计划和税收的原因，日本企业通过财务预算的时间与政府财政预算保持一致。因此，如果美元／日元达到峰值，日元／美元位于低点，就允许日本政府和企业借入日元，从而为新的财政年度融资。
加拿大
加拿大的隔夜利率称为货币市场隔夜融资利率（OMMFR），它是加拿大银行（BOC）根据当天交易结束时的调查结果确定的一个近似值。OMMFR是货币交易商回购资金成本的加权平均值（Reid,2007），它是衡量证券交易商市场操作融资成本的一种日利率。
加拿大隔夜回购利率是回购交易一般抵押市场利率的加权平均值，这些回购交易在上午6:00～下午16:00进行；这一隔夜回购利率被用来计算OMMFR的日内利率水平和当天收盘利率水平（Reid, 2007）。我们使用OMMFR是因为它的波动性不像CORRA那么大，同时从交易量上来看，加拿大银行间同业拆借市场也比回购市场来得大（Reid, 2007）。
从图5.21CORRA与OMMFR的对比中，读者可能会注意到两种利率之间并不存在太大的波动性，而且它们的变动相当一致。颇具讽刺意味的是，从2005年开始，回购市场已出现过145次加拿大元日成交额低于5亿元阔值的情况，所以人们把CORRA作为隔夜利率（Reid, 2007）。再看一下图5.22，它表示2009～2010年间同美元／加拿大元汇率的变化． 我们可以注意到CORRA和OMMFR的突然波动。
由于2010年6月1日加拿大将目标利率从0.25提高到0.50， 导致两个利率出现了突然被动。利率的提高增加了加拿大资金借入的成本， 这反过来提高了美元／加拿大元货币对中加拿大元的币值。如果未来利率进一步上升，加拿大元在美元／加拿大元货币对中的币值将进一步增加。此外， 我们可以注意美元／加拿大元汇率2009～2010年的下行趋势。这是由于利率在2007年开始出现下降引起的。随着利率开始下降，美元／加拿大元汇率实际上已经处于段期性的下行周期中。为了进一步了解它们之间的关系， 我们可以看一下图5 .23中以基点表示的加拿大CORRA减日标利率的变化情况。
