第十四节 新西兰
由于新西兰是另一个与所有其他工业国家相比具有更好经济表现的国家，所以新西兰收益率曲线相对简单。新西兰当前的官方现金利率为2.75%，所以债券发行足以满足其经济体的融资需求，而新西兰的债券购买也并不存在困难。新西兰目前的负债与GDP比率为23.1%。与欧洲国家相比， 23.1%是一个很低的水平。
新西兰的债务管理办公室目前每周都会发行一次国债，到期期限包含了3个月、6个月和1年（新西兰债务管理办公室）。其中，1年期国债在2010年4月才开始发行。
几维债券（Kiwi Bonds）的票面金额以新西兰元作为货币单位，到期期限包括6个月、1年和2年，它的发行对象主要是本国公民。截至2010年8月，2年期几维债券交付的利率为3.75%。其余发行债券的到期期限分别为3年、5年、7年和10年。
贝壳杉债券（Kauri Bonds）并不是由新西兰债务管理办公室发行的债券，但它对新西兰收益率曲线具有建设性的意义。贝壳杉债券以新西兰元作为票面金额的货币单位，并在新西兰注册，但它由国外发行机构发行（Groom, 2008）。这一发行方式使得具有其他货币总体融资计划的企业与机构可以只为它们的新西兰投资进行融资。贝壳杉债券在2004年开始发行，由于它在新西兰回购协议市场中被人们作为抵押品而广泛接受，因此它的发行规模也稳步增长，这一债券也得到迅速发展（Groom, 2008）。实际上在它被人们所正式接受之前，欧元一几维债券在新西兰债券市场占据主导地位（Groom, 2008）。
新西兰债务管理办公室将会发行15年期的通货膨胀指数债券，它将与新西兰CPI挂钩。这一债券的首次发行被安排在为2010年底和2011年初，但到本书完成时尚未发行。
我们将国债价格作为以新西兰元为单位的清算价格来进行计算。它的公式如下：
N/1 + (ix n/365)
其中，N＝国债本金；
I＝收益率除以100；
n＝清算日到到期日之间的完整天数。
如果政府债券到期前还有超过一次的利息需要进行支付，那么我们将它作为以新西兰元为单位的清算价格的本金来进行计算。
其中， N＝债券本金；
r＝年附息利率除以200，即半年附息利率的百分比；
i＝年收益率除以200，即半年收益率的百分比；
c＝当清算日在登记日之后并且在下一个付息日之前（不含下一个付息日本身）时c值为0 ，否则c 值为1；
n＝下一个付息日到到期日之间完整半年的数目；
α＝清算日到下一个付息日之间的天数：
b＝下一个付息日结束之前半年内的天数。
对于一次利息交付的短期政府债券，我们将它作为以新西兰元为单位的清算价格的本金来进行计算。
N(l +r)/1 + (IXn/365)
其中， N＝债券本金；
r＝年附息利率除以200，即半年附息利率的百分比；
I＝收益率除以100；
n＝清算日到到期日之间的完整天数。
通货膨胀指数债券新西兰元清算价格的计算
其中， n＝指数债券的本金；
r＝年附息利率除以400，即季度附息利率的百分比；
i＝年收益率除以400，即季度收益率的百分比；
c＝当清算日在登记日之后并且在下一个付息日之前（不含下一个付息日本身）时c值为0 ，否则C值为1；
n＝下一个付息日到到期日之间完整季度的数目；
a＝清算日到下一个付息日之间的天数；
b＝下一个付息日结束之前一个季度内的天数；
Kt＝无论利息支付是否完成，下一个付息日本金和指数组成的价值总额。关于付息日，这里的下一个付息日指的是之后最近的付息日。
Kt-1（1＋p/100)
其中， Kt-1 ＝前一个付息日本金和指数组成的价值总额。
Kt-1＝在债券首次发行的情况下，早于或者恰好是债券可能最早清算日的付息日本金和指数组成的价值总额为100.00。 Kt和Kt-1保留到小数点后两位。
p＝如果这一季度比下一个付息日早两个季度，那么户是这一季度截止的两季度CPI平均变化百分比。如果利息支付是在2月，则户是以9月结尾的两季度CPI的平均变动，进一步计算为100/2(CPIt/CPIt-2 )-1。
CPIt＝这两个相关季度里第二个季度的CPI,CPIt-2 ＝这两个相关季度之前最近季度的CPI。
新西兰元／美元汇率与新西兰收益率曲线
倘若我们知道在美国市场上，新西兰元／美元汇率随着美国债券收益率的增加而上升，那么将会出现什么情况？而另外一个问题是在新西兰市场交易过程中，当新西兰债券收益率提高时，新西兰元／美元会有什么走向。
由于新西兰元／美元是以这种形式表示的反向货币对，所以新西兰元／美元汇率将随着新西兰自身的债券价格而不是债券收益率而上下波动。换句话说，当新西兰债券价格下降时，新西兰元／美元汇率将会下降，而当债券价格上升时，它也会随之上升。
由于新西兰元／美元中两种外汇的反向关系，因此美国和新西兰市场对这一汇率具有相反的作用。如果货币对的关系被调整为美元／新西兰元，就会出现完全相反的情况。新西兰皇家银行（RBNZ）在其贸易加权指数里更愿意看到新西兰元／美元价格的上涨，而不是其他的货币对。使新西兰元／美元汇率下降或者上升的唯一方法，就是让美元债券收益率提高到新西兰皇家银行可以接受的水平。
只有在美国经济环境良好的基础上，新西兰元／美元汇率才会上升。所以如果美国与新西兰收益率曲线进行互相比较，那么导致市场做多或者做空的因素将会是什么？如果在美国交易时间里美国的收益率上升，那么在交易时间转换到新西兰后，新西兰债券价格很可能将会上涨，同时新西兰元／美元汇率也将随着债券价格的上涨而一起上升。之所以出现这种情况，是因为许多国家货币和经济的健康与否都依赖于一个健康的美国经济。此外，由于许多国家都会接收来自美国的市场信息，所以从美国市场到新西兰市场一般也存在着连续性。美国市场的下跌很可能意味着新西兰市场也会出现下行。这些情况更多时候是新西兰在美国交易业务的问题，而不是任何其他独立的因素。因此如果美国经济不好，新西兰元／美元汇率也会下跌。只要政治或者经济信息没有扰乱美国和新西兰市场之间的平衡，市场间的连续性就会一直维持。
跟踪新西兰元／美元汇率
在澳大利亚证券交易所，新西兰提供了30天官方现金利率期货合约以及90天银行汇票期货合约的交易。2010年5月，这些合约的应付保证金被降低为单层结构，从而提高它们的交易量。30天利率期货合约通过每年收益率百分比进行报价，它以0.005作为最小报价单位，表示收益率为一100。它的1个基点＝ 24.66新西兰元。就像澳大利亚一样，新西兰的这些合约建立在一个固定变动单位的系统之上。具体计算是将价格变动乘以用新西兰元表示的固定变动单位价值（每0.01点的变动为24.66新西兰元），再乘以合约的份数（澳大利亚证券交易所）。
澳大利亚元／新西兰元汇率与收益率曲线
如果在新西兰和澳大利亚市场交易过程中，新西兰元／美元与澳大利亚元／美元汇率跟随其各自国家的债券价格而发生变动，那么澳大利亚元／新西兰元将会发生怎样的变化？这里，澳大利亚元／新西兰元会跟随收益率的变动。
我们不应该仅仅将货币对看作是盈利的交易机制，同时还应该把它作为一种融资的渠道。诸如新西兰元／美元和澳大利亚元／美元这样的货币对，它们只能满足单边的融资需求。这也是交叉货币对出现的原因。澳大利亚元／新西兰元货币对使得资金流可以从境外流入澳大利亚或者新西兰，或者它也可以成为一种较简单的资金流出机制。正是因为这个原因，澳大利亚元／新西兰元的汇率在与收益率和债券价格的关系上总是与其他货币对的汇率相反。
考虑当前澳大利亚和新西兰的经济环境。两个经济体的GDP和官方现金利率都处于增长状态。同时从美元方面的角度来看，两个国家都从澳大利亚元／美元和新西兰元／美元当前的汇价水平中获取了大量收入。两种组合的外汇价格出现上升，这对于两个国家来说都是有利的。但是兑换等式的美元方面又是怎样的情况？在澳大利亚元／美元和新西兰元／美元的外汇价格处于高位的情况下，美元方面如何为澳大利亚和新西兰的市场运转提供融资？此时从澳大利亚元／美元和新西兰元／美元方面来看，它们的价格是非常高的。通过跟随收益率的变化，澳大利亚元／新西兰元货币对能够满足美元方面的上述要求，而且它也可以成为美元市场运转的融资渠道。
随着澳大利亚元／美元和新西兰元／美元外汇价格继续上涨，澳大利亚元／新西兰元汇率则继续下降。由于这些货币对允许美元在美国以外寻求收益，所以它们称为美元货币对。或者说它使得人们可以以更合适的成本利用澳大利亚元／新西兰元，从而以一定的收益率进行融资。因此，澳大利亚元／新西兰元又可以看作一种融资渠道，而且它按照收益率融资的成本相比按照高昂的外汇价格融资成本更低。
至于收益率曲线，在美国市场交易过程中，澳大利亚元／新西兰元汇率会随着美国债券价格的变化而变化，而澳大利亚元／美元和新西兰元／美元的价格则跟随美国债券收益率而发生搜动。在澳大利亚和新西兰市场交易过程中，美元将跟随澳大利亚元／新西兰元以及澳大利亚和新西兰的债券收益率发生变化。