第九节 德意志交易所德国综合指数、 STOXX 指数、德国国债以及欧元

德意志交易所（正式名称为法兰克福证券交易所）编制了德国综合30指数（Xetra Dax 30），这一名称由DAX和Xetra两部分组成，其中DAX是一个衡量股票价格的指数，而Xetra则是指市场专业人员用来报告DAX变动的电子交易系统。DAX实际上是一系列指数，比如MDAX指数（由50家中等规模的德国和外国企业构成的指数）、TEC DAX（由德国最大的30家技术公司构成的指数），以及SDAX（由50家德国小企业构成的指数），这里我们就不一一列举了。

德意志交易所实际上每天会计算将近2 700种指数，其中绝大多数构成了衡量全球其他市场的DAX，比如波动率指数、策略指数、空头股票指数以及房地产指数。在国内， DAX涵盖了18个经济部门和9个次级部门，包括金融、公共事业和消费品等。这种方法与日本的编制方法相同。这种编制方式使得政府官员和市场专业人员可以从各个部门来解读经济情况。

由于DAX30是1988年形成的首个系列指数，因此世界上的交易者对它进行了大量关注与研究。这一指数与德国国债价格和收益率紧密联系，而且将近50 000种金融产品与这一指数挂钩（德意志交易所报告）。不过在衡量经济表现上， HDAX指数可以被视为更具信息量的指标，它也是一个基准指标，这是因为它包括了110家企业，涵盖了DAX、MDAX和TEC DAX。此外， HDAX涵盖了德意志交易所95%的总市值（德意志交易所）。

DAX30是一个自由浮动指数，它使用拉斯佩尔公式每秒计算一次，指数以1987年为基期，基期值为1 000。这一指数用欧元进行报价，德意志交易所网站几乎会实时发布这一指数，因此我们可以迅速做出交易决策。将近134 154只国内股票和54 055只外国股票在德意志交易所上市。2009年年度报告称，德意志交易所每月会交易将近10 000~ 15 000种股票，每年总计有167 270 994种，总成交量达到2 222 071，其中90%会通过Xetra进行处理。

Xetra是德意志交易所主要的电子交易平台，它能够处理绝大多数来自其他欧洲交易所的交易，比如在欧洲期货与期权交易所、Scoach Schweiz衍生品市场中交易的衍生工具、期货和期权以及在德意志交易所进行的下限交易。在德意志交易所2009年的年度报告中，通过Xetra进行交易的产品包括了341 000种存单和权证、3 000种零售基金、547种指数基金、10 000种证券、26 000种固定收益产品以及380 000种可交易工具。其2009年的总成交额为11 633亿欧元，其中有16 730万欧元一次性成交。可以说，德意志交易所精确而且高效地处理了所有交易，它在日常运行的每个方面都管理得非常好。

为了提高Xetra的速度，德意志交易所在2010年进行了一项研究。目前，Xetra每秒可以处理100万笔交易报价，也就是处理一笔交易报价需要百万分之一秒。这是一个快速变化而且极其精密的市场。

德意志交易所的开市时间为法兰克福时间上午9:03，并在下午17:45收盘，这相当于纽约时间凌晨3:00到中午，在夏令时节期间还会有1个小时的时差。这一时间参考了Xetra 的收盘时间。下限交易则会一直持续到法兰克福时间晚上20:00，即纽约时间下午14:00。这一时间将与芝加哥商品交易所期货交易的收盘时间重叠。

当DAX开市时伦敦市场已经交易了1小时，因此法兰克福交易所的收盘时间也会比伦敦市场晚1小时，而此时澳大利亚、新西兰和东京市场已经收盘。需要说明的是，这里的讨论遵循纽约东部标准时间。法兰克福市场交易时间的最后2.5小时与纽约和多伦多证券交易所开市后的最初2.5小时重叠。因此在这段时间里，我们应该重点考虑欧元／加拿大元。在伦敦和法兰克福市场交易过程中， 所有外汇都将眼随美元的波动， 因此S&- P500指数将是美元的衡量指标。

图8.6表示最近5年的DAX30走势，从中我们可以注意到2008年4月出现了一轮下跌，并且这一趋势延续到了8月并最终持续到年底。不过在这段时间里，欧元／美元也在11～12月期间达到了它的年度高点。

DAX是一种以市值计算、自由浮动的指数， 它采用拉斯佩尔方法每秒计算一次。其计算公式如下：

其中：Ci，t＝公司I 在t 时期的调整因子；

f fi,T ＝股票I 在T 时期的自由浮动因子；

n＝指数中的股票数目：

Pi,u ＝股票I 在首次纳入指数计算前一个交易日的收盘价格；

Pi,t＝股票I 在t 时期的价格：

qi,o ＝ 公司I 在纳入指数前一个交易日的股票数曰：

qi,T ＝ 公司I 在T 时期的股票数目；

t＝指数的计算时｜曰：

KT＝ 链式计算日期T 之前的特定指数连锁因子，其中T＝最后链式计算的日期。

加权计算：

简而言之，我们要使用Fi，将当前价格乘以加权因子Fi，再将这些得到的结果加总后除以基期值A。除非进行指数修订，否则这里的A保持不变。

德国国债

存在两种途径可以跟踪德国国债价格的变化。欧洲期货期权交易所（Eurex）通过德国国债和iBoxx指数的电子交易而与即期和期货市场建立联系。iBoxx指数涵盖了欧元和英镑债券市场这两个基准市场，因此它包含了iBoxx指数和iBoxx综合指数。这两个指数都是为了跟踪欧洲债券市场的变化而首次编制的指数。iBoxx交易的债券有金边债券和德国国债，而iBoxx综合指数则决定了衡量收益率曲线的价差。这里收益率曲线的数据是以最新的实际市场报价／询价价差为基础。

基准市场的德国国债是10年期国债，我们可以用它来与其他国家的收益率曲线进行对比，从而判断欧元和其他金融工具的走向。不过并不一定要以10年期国债作为交易决策的参考。我们可以在欧洲期货期权交易所查看德国国债和其他债券，通过德意志交易所网站可以直接获得这些信息。在这个交易所网站上我们几乎可以实时查看德国国债价格、成交额以及交易量的情况。