第二十一节 基点的美元价值与修正久期

芝加哥商品交易所通过以下方法计算一个基点的美元价值（DV01），即计算与到期投益率一个基点增加或减少相对应的国债绝对价格变化的平均值，公式为：

[（ 1个基点绝对值的变化）十(1个基点绝对值变化）]/2

这一公式表示了当利率上升、债券价格降低时，它能获得小幅增加的债券／收益率倒数；反之亦然.DV01的主要用途是套期保值，但是它也可能用于较小的外汇价格变动。它使得债券价格的变动与收益率的小幅变动联系在一起。这里需要说明的是，DV01并不是固定的，它也会随着债券和收益率的变动而发生变化。

修正久期是国债现金流的一种加权平均到期日。随着收益率下降，修正久期增加；反之亦然。它的公式如下：

D=1/P × P 的变动／Y 的变动

这一公式可以获得影响债券价格的到期收益率的较小变动。它是金融工具利率敏感性的一种衡量方法。如果修正久期较长，则说明该金融、工具的利率敏感性更强；反之亦然。道一琼斯债券指数将修正久期纳入它的指数计算中。尽管修正久期的出现已经有几年的时间，由于新的方法还没有被采纳为计算标准，它仍然被银行所广泛采用。在芝加哥商品交易所网站上有一种实际久期（EmpiricalDuration）工具，它可以根据输入的数据计算久期和DV01。

修正久期的一个重要特征和广泛运用就是，它可以计算一个国家的债券指数。

在欧洲、美国和加拿大等寻求收益率的国家，它们的交易者必须建立一项与收益率曲线相联系的现金利率，以此来确定外汇价格。欧洲的iBoxx债券市场指数是一种现金指数，它可以与相同到期期限的期货合约指数进行比较。

对于美国来说，按照收益率曲线计算现金利率的一种方法就是通过近期发售国债的期货合约。它是一种1个月期的期货合约，随着每次新债券竞拍的进行，合约会发生变化。这一合约是计算与收益率曲线联系的现金价格的最好方法，同时，对于所有美国政府债券的到期期限都有相应的期货合约，因此我们可以计算包含任意到期日的收益率曲线。对于这一合约，我们建议应该关注1～5年期的不同期限合同，以此来进行即期外汇价格的短期计算。此外，我们还可以计算相同合约期限的近期发售国债价格。

对于将债券与经济表现挂钩的国家，如英国、瑞士、澳大利亚和新西兰，我们必须关注债券的价格，特别是短期债券价格。此时收益率曲线更多的是作为风险衡量的工具，而不是经济表现的计量方法，因此在这些国家里面，债券指数和债券期货是即期外汇价格的衡量方法。对于专业交易者来说，实用的方法是将债券价格与现金流联系起来，从而来计算即期外汇价格。