第十六节 瑞士法郎收益率曲线

在瑞士证券交易所和欧洲期货期权交易所之间，瑞士提供了极短时间内的比较数据，它不仅比较其自身债券交易的收益率曲线，同时为了将瑞士法郎债券与其他国家的债券进行比较，它们还对各种债券收益率进行交互式分类。

欧洲期货期权交易所交易债券和各种不同投资工具的期权和其他衍生品合约，而瑞士证券交易所则通过瑞士国内债券指数（SBI）来进行瑞士主权债券的交易。包含在瑞士国内债券指数里的任何债券都可以与26个国家的债券进行比较，因此我们可以在图表上观察它们的收益率曲线。我们可以直接在瑞士证券交易所网站上通过交互收益率曲线工具进行观察。这也是一种比较有效且可信度较高的方法。

由于瑞士对本国经济进行严密监控，并且计算每一笔发生的交易，因此以收益率曲线比较为基础的交易决策具有较高的可信度。例如，瑞士法郎收益率曲线可以与美元收益率曲线进行比较，欧元与美元或者欧元与瑞士法郎也可以进行对比。通过这种方法，我们可以在很短的时间内对26个国家货币的任何组合进行比较观察。这一交互式工具在欧洲市场的交易决策中可以起到很好的作用，但它同时也适用于其他市场。

此外，瑞士还发行了固定利率瑞士联邦银行票据，它的正式名称为记名债权金融工具（Debt Register Claims），是一种可交易的货币市场工具。瑞士联邦银行票据以面值的一定折扣作为发行价格，它的期限有28天、84天、168天和336天。而瑞士联邦政府债券的到期期限包括了1年、2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、9年、10年、20年以及30年。

为了进一步计算瑞士收益率曲线，Scoach Schweiz公司在2009年2月引进了收益率放大指数（Yield Enhancement Index），这一指数由衍生品合伙研究所(Derivative Partners Research）开发产生。Scoach Schweiz公司本质上是一家交易所，它提供在瑞士证券交易所交易的证券的现货和远期交易。

这一指数包含四种产品，它们提供利息或者折扣，这四种产品分别是：贴现存单、障碍式贴现存单、反向可转换债券和障碍式反向可转换债券。与绝大多数瑞士金融产品一样，这些产品全部以净价（或称清洁价）进行等额加权。衍生品合伙研究所每天计算一次指数，不过在不久的将来每隔3分钟计算一次指数的计划将会实现。

指数计算的数据来源是市场中间价，它包括了最优出价和询价的平均值。这一指数以一个合成指数作为基准，合成指数里面包含了60%的瑞士市场指数(SMI）成分股以及一种包含40%的所有瑞士债券总收益指数的债券组合。指数的计算公式如下：

瑞士提供了SBI的三种不同形式：1 ～3年期限的SBI国内T指数，3～7年期限的SBI政府指数，以及7～15年期限的SBI国内政府指数。瑞士收益率曲线根据带有收益率变量的应计利息而计算出来，这些收益率变量也是建立在各自指数的基础之上。收益率曲线是根据最差情境下的收益率而计算出来的，这也是一种风险价值的计算方法，而且它的久期计算也是建立在最差情境的基础上。

瑞士收益率曲线

收益＝g+ (cc-cp)/L

其中： g＝以百分比表示的年利息：

cp＝净价；

c＝以百分比表示的到期日债券赎回价值或者最早赎回时的债券价值；

L＝以年为单位的期限长度／最早赎回时的时间长度＝d/y。

应计利息的计算表示为息票额×（N/360）。瑞士债券与德国一样都是按照30/360的天数计算惯例，其中30表示含有利息的天数，每年相对应有360天。它的公式如下：

N=(D2-D1)+30×(M2-M1)+360X (Y2-Y1)

其中： N＝起始日期；

D1、M1、Y1＝应计利息开始计算的日期（不包括那一天）；

D2、M2、Y2＝ 计算应计利息的日期（包括那一天）；

D3、M3、Y3 表示为n+1＝下次利息支付日期。

在D1和D2之间，计算含有利息的天数以确定下次付息的比率，也就是应计利息。

其中：天数计算方法＝A＝应计利息数；

F＝含有利息的天数；

N＝附息天数；

瑞士债券利息支付＝P＝息票／F；

P＝息票额×（N/360）。

美元／瑞士法郎汇率

在纽约市场交易期间，美元／瑞士法郎主要眼随美国债券价格，而瑞士法郎／美元则偏向于反映债券收益率的情况。在瑞士市场交易过程中情况则正好相反。瑞士法郎／美元随着联邦债券价格的变化而发生变化，美元／瑞士法郎则眼随债券收益率的变动。我们需要记住的重点是，瑞士中央银行更关注瑞士／美元这一货币对的情况。它的原理与美元／日元的例子相同。瑞士更倾向于将美元兑换成瑞士法郎以获取收入。但是由于瑞士与美国大量的国际贸易，美元／瑞士法郎使得瑞士人的设想几乎难以实现。