第七节 英国和加拿大回购市场

英国回购市场

英国的回购协议市场由成立于1990年的证券拆借与回购委员会（SecuritiesLending and Repo Committee）和成立于1999年的货币市场联络小组（Money Markets Liaison Group）一起进行监管。从2010年6月15日开始，英国回购市场发生了一些新的变化。

首先，两种类型的竞拍将会接受报价，这两种类型竞拍包括狭义抵押品和广义抵押品竞拍。对于高质量的债券，将接受广义抵押品报价，而且它的借贷期限也会更长。对于短期回购则接受狭义抵押品报价。此外，报价方可以分别对两种抵押品报价，也可以对它们同时报价。

在竞价过程之后，将会发布一项广义与狭义抵押品的结算利率。现在对于3个月与6个月的市场操作，这些竞拍活动每个月都会进行一次。此外，回购利率现在已经被编入英格兰银行（BOE）银行利率之中，其当前的利率水平为0.5%。英国的银行利率就好比是美国的联邦基金利率。它是商业银行对银行隔夜持有准备金余额所支付的价格。其所得利率等于当天收盘的银行利率。

在第一次回购竞拍中，有83.37%的抵押品属于狭义抵押品，而剩下的17.63%则属于广义抵押品。英国回购市场中的这些变化源自2008年的经济危机。

对于英格兰银行来说，他们意识到了回购市场中金边债券的短缺。这种短缺导致了流动性的不足。由于在金融危机中所有的中央银行都存在流动性短缺的问题，英国、瑞士、加拿大的中央银行和欧洲中央银行（ECB）都与美联储签订了互换协议，以此从中央银行融资操作中获得美元。这些中央银行用国债来交换美元。英国、瑞士、欧洲和加拿大的中央银行在2010年5月重新开始了美元互换拍卖。每周三，英格兰银行都会按需要与美联储签订7天回购协议。根据2010年季度报告，设立这一新系统的目的在于限制利率波动性并确保收益率曲线维持在可接受的水平。

加拿大回购市场

在金融危机中，加拿大建立了长期流动性工具，用于为银行和市场提供流动资金。同样，加拿大银行（BOC）在危机中也发生了许多变化。

其中，加拿大银行淘汰了原来作为抵押品的证券的所有等级划分，同时也提高了应付保证金水平以阻止抵押的发生。现在，其所偏好的抵押品包括加拿大元资产或者美国国债。这里，美国国债的应付保证金水平与诸如加拿大债券的加拿大资产保证金水平保持一致，但是由于存在外汇风险，所以还要收取4%的利率，所以它的保证金也就提高了。例如，一年以内到期的加拿大政府证券会安排收取0.5%的保证金、1～3年为1.0%的保证金、3～5年为1.5%的保证金、5～10年为2%的保证金。而对于加拿大担保证券来说，一年以内到期的为1.0%，1～3年为1.5%,3～5年为2%,5～10 年为2.5%。加拿大银行的这些变化从2010年7月起开始生效。

从2010年8月开始，在大多数星期二的上午11:15 加拿大银行会开展一个“债券回购”程序。同时，18个月以内到期的债券在总额超过50亿美元后可以被回售。加拿大的隔夜回购利率是隔夜一般抵押品回购交易的加权平均利率。这一市场从东部时间上午6:00开始，到下午16:00结束。如果交易金额达到5亿美元，则回购利率由加拿大银行隔夜利率决定，也就是变成加拿大银行LIBOR利率，称为OMMFR。 加拿大回购交易的交割是通过大额转账系统（Long Value Transter System,LVTS）来进行。

加拿大银行将它的目标利率维持在CORRA和隔夜货币市场融资利率之间，后者是货币市场主要交易商回购融资成本的加权平均值。虽然与美联储的互换重新开始后就对加拿大银行的融资开放，但迄今为止它还没有使用这一工具。

了解加拿大回购利率变动轨迹的一种方法是通过隔夜回购利率期货合约，这种合约在蒙特利尔期货交易所进行交易，并且称为ONX。它模仿的是美国的联邦基金期货合约。ONX合约决定了1个月内CORRA 的期望平均值(Johnson, 2003 ）。它的报价为100减去合约月份的每月平均隔夜回购利率，标价单位为0.005，也就是等于CAD20.55（以30天为基础的5 000 000的1%乘以1/100再乘以1/2）。加拿大元在这一范围内定价，而且ONX也代表了利率的下限。