第十九节 交叉货币对、债券和收益率以及交易策略

对于英镑／日元和澳大利亚元／日元将如何与债券和收益率建立联系，这是一个极富建设性的问题。而问题的答案取决于在哪个市场进行交易。

在各自的市场中，两个组合都将随着债券价格的变化而发生变化。英镑将跟随金边债券的价格，而澳大利亚元则会跟随联邦国债价格的变化。这使得这些外汇价格具有稳定性，并且允许外汇套息交易者在一段时间内通过各自国家间的利差而安全地获得收益。在东京市场交易过程中，英镑和澳大利亚元则会眼随收益率的变化。在澳大利亚和伦敦市场里，日元是债券收益率的跟随者。在美国市场中，答案则完全不同。

在美国市场中，两个货币对都跟随收益率的变化。作为出现时间最早的交叉货币对，英镑／日元寻求最大收益率并在美国市场中发现它。对于各个美元货币对1单位的变动，英镑／日元相应的会有差不多6单位的变动。这种情况特别适用于英镑／美元，这是因为美元／日元汇率有时候会存在滞后反应。英镑／日元汇率在美国市场中可以自由浮动，人们也完全利用了这一自由浮动汇率的变化。对于美国市场来说，英国和日本在交易和利息上拥有巨大的机会，这也就解释了英镑／日元汇率的这一变化。在任何时候都可以发行任何货币的金融产品。货币对的价格将决定我们采用何种方式。此外，由于英镑／日元和其他诸如澳大利亚元／日元的交叉货币对眼随收益率的变动，因此快速变动的美国国债市场可以解释这些货币对的快速波动。正是因为债券价格的波动，收益率也随之变化。

交易策略

货币对的价格变动包含了跟随收益率变化和跟随债券价格变化两种模式，这为交易行为和交易策略提供了许多信息。假设欧元／美元汇率在美国市场中正处于某个变化趋势。根据外汇价格的变化模式，这并不意味着相同货币对的汇率在欧洲市场交易过程中也会处于同样的趋势。不过它的汇率变化还是可能会有类似的趋势。

由于货币对改变了市场，因此在各个市场之间我们必须周密地考虑一些新的因素。诸如经济状况、经济新闻、利率决策、债券发行以及整体市场环境等因素，都只是我们考虑交易市场类型问题中的一小部分。

在美国市场交易过程中，同样的变化趋势很容易成为欧洲市场外汇价格的波动区间。在那样的市场条件下，我们需要采取新的策略手段。对于那些对趋势做出预期但最终却没有实现的人来说，在转换到下一个市场之前他们的交易头寸都将会被锁定。有时候更好的做法是在一个市场中交易，在收盘时平仓获利，同时在下一个市场采用交易策略之前能够事先评估一下市场环境。

例如，假设在美国交易期间美元／日元汇率具有趋势性变化。那么在知道日本经济环境的情况下，谁会根据这一汇率在日本交易过程中也具有同样趋势的判断而进行投资？此时更好的策略考虑可能是区间交易，甚至是采取不交易策略。在这种情况下，等到欧洲市场交易开始后对美元／日元的交易进行评估可能是一种更好的安排。当市场从欧洲转换到美国时，这一交易策略也同样适用。欧洲市场的趋势性变化可能导致美国市场中出现区间交易或者市场下行的情况，此时我们需要采用新的交易策略。

所以这里问题的实质就是，货币对价格的趋势性变化是否会使得所有市场出现同样的趋势？答案显然是否定的。趋势的自我修正总是从市场的某个地方开始，但它并非一定要发生在同一个市场中。由于没有哪两个市场是一样的，也不会有哪两个市场会出现相同的结果，因此我们必须立足于交易的特定市场这一背景，从这一视角审视货币对。一个市场的盈利既不意味着，也不能保证在另一个市场中同样可以获利。看空一个市场可能意味着我们应该在另一市场中持有多头头寸或者进行区间交易。

对于世界上的大多数外汇来说，新西兰的惠灵顿和澳大利亚的悉尼均代表着同一个市场。亚洲是以东京为主体的第二个市场，欧洲是第三个市场，而美国与加拿大一起则是第四个市场。

根据斐波纳契数列来进行交易的想法注定是要出现亏损的。对于某个时间点的货币对交易，斐波纳契数列可能具有指示作用，但是当市场有可能出现连续性趋势、趋势回归或者区间波动的情况时，它的指示作用就无法得到保证了。

曾经有中央银行提出，在下次中央银行大会之前有目的地将上述想法与平滑收益率曲线联系在一起，从许多方面来看这都是具有建设性意义的。此时它们的市场是否会出现特定到期日债券发行泛滥的情况呢？经济的疲软会使得收益率曲线变得平滑。而中央银行一旦从市场买人其他特定到期日的债券，这将会使经济疲软加剧，从而收益率曲线变得更为平滑。因此，控制外汇价格意味着经济的疲软和收益率曲线的平滑。

另一方面，一些经济形势危急的国家是否会通过控制价格变动来监管货币对这种关系？这种做法比进行货币贬值更为糟糕，这是因为它破坏了外汇对于世界经济秩序所具有的用途、目的、意义以及经济联系，这一经济秩序从第一次世界大战之后就建立起来并被广泛接受。对自由市场进行监管只能意味着对货币对的价格变动进行了强有力的限制，从而导致经济的疲软和收益率曲线的平滑。