第五节 英国和英镑以及加拿大、瑞士互换
利率互换，或者更合适地称为英镑互换利率，是根据英镑隔夜利率进行计算的。英镑隔夜利率包含两个方面，即SONIA和英镑6个月LIBOR。二者都代表了互换的浮动利率方，而隔夜指数互换利率或者OIS则是固定利率方口这里OIS利率一类的互换利率是市场驱动利率，而并非由市场组织设置的利率。
SONIA-OIS互换由于利率具有隔夜的功能而代表最短期限的合约。它的合约期限很少超过6个月，并且大多数银行为了进行利率投机或者满足融资需求而交易SONIA-OIS互换(Joyce, 2008）。LIBOR互换主要用来对6个月英镑LIBOR进行计算，它的到期期限从2～30年不等。UBOR互换被用以减少融资成本以及在现金市场中对冲多头头寸(Joyce, 2008）。
这里的价差等于金边债券收益率减去互换利率。如果英镑LIBOR和隔夜指数互换利率之间的价差扩大，意味着银行间同业借贷下跌，此时我们应当卖出英镑／美元。计算互换利率有三种方法：政府债务曲线法、银行债务曲线法和隐含概率法。
英格兰银行（BOE）的政府债务曲线是一种衡量金边债券零息收益率和一般抵押市场回购利率的方法，衡量的利率期限一般超过2年，英格兰银行每天会对它进行发布。银行债务曲线计算的是一些较短期产品的利率，比如LIBOR、短期英镑期货以及远期曲线短期部分的远期利率协议。对于较长期银行债务远期曲线还包括利率互换，但是这里的方法更多是估算英格兰银行的银行利率，而不是计算相对金边债券收益率的互换利率。不过，我们还是有最终的方法可以同时计算这两种利率。
假设我们选择一种工具来计算隔夜指数互换利率和LIBOR-OIS价差的基本分布，这一分布的边界应当包含小于零的部分。这里我们假设它是对数正态分布，而且它的均值等于远期隔夜指数互换利率和远期LIBOR-OIS价差。将隔夜指数互换利率和LIBOR一OIS价差的分布累加在一起，我们可以得到隔夜指数互换利率合计一（LIBOR一OIS）。比较期权隐含的LIBOR分布，同时对隔夜指数互换利率分布和LIBOR一OIS价差分布进行组合，我们可以找到拟合出期权隐含LIBOR分布的最佳组合。此时它便是一种代表性分布，是隔夜指数互换利率和LIBOR-OIS价差的一种可能分布。
英格兰银行的银行债务曲线法和隐含概率法存在的问题在于英格兰银行的银行利率计算方法，它在较短的时间跨度内（通常是3个月）计算远期利率。这两种方法在互换利率的计算上都不完美，但是它们却较好地衡量了当前0.5%的银行利率水平。由于银行利率能够提供互换利率的未来走向，所以这三种方法能够间接地计算互换利率和互换曲线。由于互换交易中存在溢价，互换利率的本来目的是以略高于金边债券收益率的利率水平提供融资。因此，互换利率应间接等于不同到期期限的金边债券收益率。
隔夜指数互换利率曾经是非常稳定的利率，以基点表示的利率很少发生变动，因此对于以SONIA和LIBOR作为浮动利率的互换来说，隔夜指数互换利率是固定利率的一个非常好的选择。经济危机导致隔夜指数互换利率迅速上升，并且它的变动远远超出了市场的正常范围。由于市场不确定性增加，这进一步导致了隔夜指数互换利率和利率互换的浮动利率方剧烈搜动。在利率互换中，隔夜指数互换利率作为一种正常而稳定的固定利率，SONIA和LIBOR过去代表了浮动利率方的无担保部分。但是现在二者的不确定性都大大增加了。
因此我们需要一种更好的方法来估算互换利率以及相对利率互换的金边债券收益率。
英格兰银行将互换价差计算为2年期利率互换的总和，也就是6个月LIBOR减去2年期隔夜指数互换利率加上2年期隔夜指数互换利率之和再减去2年期金边债券价差。
加拿大
加拿大采用CDOR-OIS作为融资利率互换的一种方式，而且隔夜交易占据了美元／加拿大元每日交易量10%～20%的份额（加拿大外汇委员会，2010）。此外，外汇互换占据了美元／加拿大元每日交易量64.3%的份额，而即期交易则占有23.8%的份额。这表明加拿大官方商业活动主要是通过外汇而非加拿大元进行融资。绝大多数美元／加拿大元交易以美元作为主要外汇在7天或者更短时间内进行。从2005～2010年，外汇互换交易量保持稳定。在经济危机之前，5 000万元或以上的美元／加拿大元即期交易的价差为8～10个点，但在经济危机最严重的时候这一价差扩大到了20～25个点（加拿大外汇委员会，2010）。另外一种互换形式是以CORRA（加拿大隔夜回购市场利率）作为浮动利率，而隔夜指数互换利率则作为固定利率方，这里的互换利率以CORRA作为基础。当互换价差扩大时，我们应当做空美元／加拿大元或者做多加拿大元／美元。
瑞士互换
SARON是瑞士的官方隔夜利率，它也被用于利率互换当中。瑞士联邦银行是迄今为止最难以研究的中央银行。如果无法在瑞士证券交易所找到问题的答案，我们也很难寄希望于通过瑞士政府获得瑞士方面的相关信息。
在瑞士证券交易所，通过它的互动收益率曲线功能，我们可以交互式地对瑞士和其他国家的互换利率与任何国家收益率曲线进行比较。这是一个非常好的工具，由于具有极高的可靠性，它也值得所有投资工具的交易者花时间使用。通过这一工具，你可以比较不同国家间单一期限或者任意期限的债券，也可以进行单一国家比较，或者比较利率互换和存款利率。