第八章 股票与债券市场

本章将重点介绍各国的股票与债券市场，同时也将说明两个市场与外汇价格的动态联系。由于债券市场在股票市场开市之前就已经开始交易，所以债券市场对股票市场的走向具有指示作用。它们之间的这种相互作用表现为作为指示器的债券市场形成了收益率，而收益率又影响了外汇的价格。本章将重点探讨各个国家的市场和它们的结构动态，同时我们也将探究各个市场中不同货币对的特征。

由于许多原因，各个国家的股票市场与货币对中的本国货币紧密联系，它能够提供外汇价格未来走向的重要答案。第一个原因是，股票市场决定了债券价格与收益率之间相互影响的方向。在这种情况下，它回答了在特定市场中做多还是做空某种货币对的问题，因此它代表了盈利或亏损的可能性。

其次，我们应该将股票市场看作风险指示器。在美国、德国和加拿大，繁荣的股票市场是风险的衡量方法，这是因为政府债券收益率与外汇一起上涨。股票市场不断波动，由于外汇价格受到债券收益率的相互影响，所以外汇价格也将发生变动。

股市的上扬意味着LIBOR、回购协议利率、有效利率以及互换利率全都下降到一个适当的水平，从而使得股票市场出现上扬。外汇价格会根据利率发生变动，因此有时最重要的几个利率处于适当的水平就能促进股市的上涨，而当它们处于不恰当的水平时则会导致股市下跌。尽管由于外在冲击会扰乱它们之间的平衡，这个因果关系并非总是成立，但对于股票市场的变动来说，这个因果关系成立的可能性还是非常大的。经济表现是股票市场变动的唯一理由，好的经济形势会促进股市的上涨，而糟糕、的经济形势也会造成负面影响。

股票市场能提供确保外汇价格走向的早期信号，或者是下跌的预瞥，或者是上升的积极信号。而且它还能够指导我们应当交易哪种外汇以及交易某个特定货币对的方向。澳大利亚股市开市不代表只有澳大利亚元／美元可以进行交易，实际上在任何市场中我们可以交易几乎所有的货币对。此时的问题肯定是，我们应该交易哪个货币对？应该采用多头头寸还是空头头寸？如果股票市场既不上升也不下跌，而是一种震荡波动的走势，此时便是获利的重要时机，我们可以在外汇市场上低买高卖。因此，我们应当把股市的估值和货币对的计算紧密地结合在一起，并在一定的区间范围内进行计算。

在连续多个市场中持有货币对，意味着我们需要对其他国家的股票市场有进一步的评估和恰当的了解。各个国家的股票市场有确定的开市和收市时间，但在许多情况下，世界上的股市开市和收市时间会有重叠。这对于在多个市场中持续进行交易会产生巨大的影响。澳大利亚股票市场的上涨并不会自动转化为日本股市的继续上扬，因此在日本市场开市之前从澳大利亚市场中退出可能是有必要的。不过市场的持续性是可能存在的，所以一笔交易可能延续到其他几个市场中进行。在任何一个交易日，伦敦、法兰克福和瑞士证券交易所的交易时间都会存在重合，而加拿大和美国则在当天晚些时候才开市，这就使得五个市场可以同时进行交易。这种情况意味着巨大的获利机会，但是如果没有充分的知识指导，它也可能带来巨大的损失。

世界各国的股票市场有时相互关联，有时则并不存在联系。如果经济形势不会迫使股市走向发生改变，市场之间的关联性就会出现。战争、自然灾害，甚至是政治上的更迭都会导致股市出现剧烈而又直接的走向变化。

市场之间的关联性通常出现在地区国家之间，比如澳大利亚和新西兰，或者美国与加拿大等。然而各个国家是完全独立的个体，它们具有不同的货币政策、不同的利率以及不同的发展目标。正因为如此，股票市场的反应将存在巨大的差异。日本股市出现100点的上升不会引起美国的股票指数同样上涨100个点。市场间的关联性表示的是涨跌趋势的一致，而并非完全相同的点数变动。关联性的关键是要跟随领先市场，因为它们提供了整体走向。但是由于在交易周期里所有市场都有可能发生任何事情，因此领先市场并不必然就是美国或欧洲市场。领先市场可能是澳大利亚，也很可能会是日本，这都是不确定的。

对于美国市场中的货币对，人们总是将日元交叉货币对作为股市风险的衡量方法。如果市场具有充分的信心，澳大利亚元／日元就会与澳大利亚元／美元同方向变动。加拿大元／日元是衡量加拿大市场风险的首要方法，原因很简单，因为它与石油的价格密切关联。加拿大和美国经济体系内的信心意味着加拿大元／日元应当与加拿大元／美元同方向变动。英镑／日元应当与英镑／美元同方向变动。而欧元／日元的变化也应当紧跟欧元／美元汇率。股市的上涨可能会意味着诸如欧元／美元汇率的上升，但是如果欧元／日元没有跟着上升，那么股票市场中债券／收益率的相互影响并非预示着市场信心的存在。如果市场没有信心，任何外汇的上涨，比如说欧元／美元汇率上升而欧元／日元没有眼着上涨，这就意味着欧元／美元无法维持当前的收益。然而，欧元／瑞士法郎总是可以作为市场风险主要的衡量指标。美元／瑞士法郎和瑞士法郎／美元的信心与欧元／瑞士法郎联系在一起，这种情况在欧洲市场交易期间尤其如此。此外，欧元／瑞士法郎也具有美国市场风险的衡量作用。

在正常的经济周期内，股票市场就像货币对一样会有波浪式波动的倾向。在任何给定的一年时间里，各个国家或地区都会经历高点和低点的变化。了解这些高点和低点能够帮助我们理解如何运用各种不同货币对实现盈利。

所有市场和金融工具都会出现这种波浪式波动的情况，这种波动也称为季节性变化。这就好像各国倾向于表现出波浪式的波动结构。通过这个波动结构，债券市场、外汇市场表现出高点和低点的变化，债券、收益率以及LIBOR也同样经历着高点和低点的变动。一些人一定会想知道波浪式的波动结构是否是人为设计出来的、确保各国繁荣的结果，还是自律市场“看不见的手”的作用体现（“看不见的手”最先由亚当·斯密在1759年的《道德情操论》和1776年的《国富论》中予以阐述）。

随着1999年欧元的产生，新成立的G20财长会议开始召开例会讨论世界经济形势。在1997年的亚洲金融危机时期，亚洲货币崩溃，因此欧元的出现给人们的思想带来了巨大的冲击。1999年，欧元区在柏林的首次会议公告上就以“启动全球化”的政策作为开始。此后，它们也先后推出了“评估各国在透明度和金融业政策上与国际惯例和标准接轨”以及“考察不同汇率制度及其在缓冲国际金融危机影响上的作用”等政策口它们寻求改革和全球化，努力推动世界各国和各个市场进行整合。

2000年蒙特利尔会议的议题为“减少各国对包括汇率风险在内的金融危机的敏感性”。从1999年开始，各国政府开始实施一项新的政策，对资本流动、贸易政策、货物流通、税收、债务等方面进行管理，同时它们通过进一步的沟通加强了国际组织实行这些政策方面的能力。

此外，作为G20的前身，G10组织在1999年投票修改了国际清算银行（BIS)欧元货币常务委员会的名称和职能，使得它的定位从离岸存款和借贷市场的监管者转变成为全球金融体系委员会，并且需要对金融稳定性的各种威胁进行识别、分析、报告以及监控（国际清算银行）。然而，到底市场需要的是看得见的手还是看不见的手，我们无法给出一个确定的答案。对我们来说，重要的是要理解市场的波动变化，同时更要对可能干扰当前全球市场秩序的政策有所意识。

所有的金融工具都会出现波浪式变动的情况，因此我们可以将它们作为检验其他金融工具的指示器。欧元／美元在秋季的时候最有可能出现波段性高点，但是随后它便会随着下跌浪而发生反转，此时市场上就会出现新的主导组合。因此，为了在市场交易中取得成功，我们只需要了解并发现这些变化的模式，同时注意结构性变化的特点。尽管一些极端的经济形势可能会暂时地扰乱现有的变化模式，但最终所有的市场都会回归常态，回归到季节性波浪变化的模式当中。

需要说明的是，股票行惰的涨跌衡量的是权益价格的变动。例如，在新西兰股票市场中如何衡量50个点的上升？如果用新西兰元表示，这一上涨幅度是比较大的；但是如果换成美元表示，这一上涨则并不显著。对新西兰债券和收益率来说，情况也是一样。有些人会想知道在惠灵顿市场交易过程中为什么新西兰元／美元的变动幅度不大，问题的答案在于此时股票市场、债券和收益率的涨跌幅度虽然能引发新西兰元的变动，但它们却不足以引起美元变动，因此新西兰元／美元难以发生大的变动。

债券和收益率会促使外汇价格而非权益价格发生变动。权益市场是以本国货币衡量的整体经济结构的指示器，同时它对债券／收益率的走向也具有预示作用。

对于新西兰市场，另一个需要说明的情况是，这一市场在每个新交易日开市，而且在交易的最初几个小时是自动进行的。

目前存在着许多方法可以用来衡量股票市场指数。一些人采用市盈率（P/E)指标，即指数水平／每股盈利就会等于指数市盈率；或者我们也可以用股息收益率指标，它指的是每单位指数每股股息的收益率。另一些人则采用波动性估值的方法，比如移动平均指标，或者夏普比率这类数学公式计算出来的指标。