第八节 国际货币基金组织和汇率

国际货币基金组织:在贸易中的角色与功能

1944年，联合国货币和金融会议在新罕布什尔州布雷顿森林的华盛顿山饭店举行，国际货币基金组织(lMF) 也就是在这次会议上诞生的。国际货币基金组织被赋予的职责是稳定汇率、确保金融稳定、辅助国际贸易以及促进经济增长。1944年国际货币基金组织的成员国数量为45个，如今已达到了186个。

成立66载，历经成长，多年来国际货币基金组织发挥着监管、指导和促进的功能，如今它正扮演着世界经济基础的角色。过去许多年国际货币基金组织开展了多项研究，因此这一角色定位也当之无愧。到目前为止，它的国家研究涉及任何国家的方方面面，内容最为详细。毫无疑问，它所开展的研究以及定期发表的研究报告都具有特别大的价值。可以说，它在世界上所扮演的角色极其重要。

当各国修改自己的贸易加权指数时，国际货币基金组织为其提供模型和研究。当各国每天发布贸易加权指数数据时，国际货币基金组织通过可以计算跨境贸易加权指数的进出口清单来监控贸易，并向不同国家报告。这一切都是电子化进行的。当货币制度从金汇兑本位制转化为自由浮动制度时，国际货币基金组织在帮助各国度过这一过渡期上发挥了重要作用。为此各国必须缴纳会费作为一定的代价，但不管怎样，如果没有国际货币基金组织，这个世界在外部条件和内部系统的功能和运转上将会完全不同，这也是因为国际货币基金组织常向财政状况低于国际标准的国家提供援助。

想象一下，如果没有国际货币基金组织，这个世界会变成什么样子。托马斯·霍布斯(Thomas Hobbs) 的《利维坦》(Leviathan)将被重新修改，世界将会彻底改变，而生活也会变得艰难、短暂而又缺乏理性。

由于国际货币基金组织的贸易加权指数能够获得第三方市场竞争状况的信息，所以它是世界性的模型。通过使用分配给各个国家的不同权数，它能够有效监控整个世界的贸易。而我们也可以从国际货币基金组织历史上的这一早期模型学到一个叫做汇率传导的概念。

汇率传导与美元

汇率传导指的是一国货币价值的变化，导致一国进出口商品价格的变化，由于国际货币基金组织拥有范围很广的记录数据，这也是一种行之有效的方法。这里还要感谢琳达·戈德堡(Linda Goldberg) 2008年发表的论文"国际贸易中的货币媒介" (Vehicle Currency Use in International Trade) 。我引用她的文章并总结如下"每当货物或服务通过一国边境，海关记录下产品类型、价值和迸出口所使用的货币。这些清单信息会被传送到国际货币基金组织，再由国际货币基金组织进一步传送到各个国家，以使各国能够计算它们自己的贸易加权指数。目前，美元是南美洲、亚洲、澳大利亚和东欧国际贸易中的首选交易货币，欧元则占据着剩下的世界。"因为这个以及其他原因，美元和欧元是即期外汇市场中交易最为广泛的两种货币。然而，在国际贸易中选择何种货币实际上是一件明确而具有多元选择的事情。没有一个国家会将自己锁定在某一特定货币上。它们选择对自己汇率有利并且能够提高利润的货币。这也就是为什么现在计算出的美元指数要一周以后再发布。一旦立即发布，信息的过度敏感性可能会使市场出现扭曲。

指示汇率与参考汇率

当一个国家每天发布它的贸易加权有效汇率时，世界上大多数国家将这一汇率称作指示汇率。欧洲中央银行将自己的贸易加权有效汇率称为参考汇率。二者可以说都是语义上的引用。问题的关键是，主要国家以一个带有固定权数的固定公式和每天固定定盘时间为基础，计算它们的贸易加权指数，并同时作为中间汇率发布。由于新兴市场国家缺少贸易加权指数，对于诸如巴西一类的新兴市场，情况则完全不同。它们在外汇即期竞价的基础上协商定价。此时的外汇价格是协商的结果而不是一种指数价格。这里最好的例子便是毛里求斯银行(Bank of Mauritius , bom. intnet. mu) 。其指示汇率的计算过程将在下面予以介绍。

世界上大多数国家的指示汇率通过银行家的协商得出。每天固定一个准确的时间，银行家开始对外汇出价和询价。这一过程也叫做指示汇率调查，根据各国情况的不同一般持续约20分钟，但这一时间的长短是由这一过程的监管者严格掌控。这一职能通常由外汇委员会或者某个特定的国家市场委员会来承担。一旦到了出价和询价的收盘时间，最高报价与最低报价将被去除，剩下的报价取平均值便得到了指示汇率。这一汇率在每天定盘时间公布，因此银行和市场必须重新平衡他们的资金结构，以满足基于协商外汇价格产生的新的融资和成本需求。

由于定盘时间大多刚好在各国开市之后，因此上述的定盘汇率也称为中间汇率。中间汇率指的是批量买人和卖出报价的中间汇率。

对外汇进行出价的银行有不同的出价理由，以及不同的基于出价和询价的出价方法。银行出价可能是由于未完成的贸易融资交易，也可能是由于未完成的美元交易。银行出价可能是基于即期价格或者隐含于离岸不交付远期外汇市场的即期价格。在这之后，汇率会在银行间同业拆借市场中产生。如果首次即期竞价的尝试失败，就会再举行另外的竞价，直到确定一个即期外汇价格为止。

主要企业可能使用这些汇率向其他国家进行对外支付，有的通过汇款方式，有的通过购买旅行支票的方式，有的则直接进行外汇交易，有一些会在银行中开立不同货币的账户，而另一些则调整自己的即期价格;还有一些企业会通过某种金融工具锁定价格;从而规划好未来的发展。所有的市场都会根据定盘结果进行调整。指示汇率可作为汇率或即期外汇价格进行发布。

汇率计算

汇率的表示公式为基准货币一标价货币或者变量值/固定值。对于新西兰元/美元即期外汇价格来说，它表示此刻买入1新西兰元需要花费0.836美元。反过来则表示买入1新西兰元需要多少美元。具体计算公式为1 美元除以0.836新西兰元，从而得到汇率1. 19。

欧元/美元在1. 282的即期外汇价格进行交易，所以1欧元除以1. 282等于0.780，意味着买入1 欧元要花费0.780 美元。欧元/新西兰元的交易价格为1. 533，所以新西兰元兑换欧元为1.533新西兰元等于1欧元。如何判断汇率是否被高估或者被低估呢?这取决于产品的价格、在此汇率下的商业成本以及自己如何看待这一问题。欧洲人可能觉得0.780欧元兑换1美元太贵，而美国人可能觉得这汇率很便宜。彭博社通过计算每一年的PPP来估计国家之间的汇率价格。