第七节 美瑞、美日、美加以及加拿大收益率曲线与债券发行

美瑞、美日、美加

在美元／瑞士法郎和美元／日元汇率变化图中，明显可以发现它们的变动与欧元／美元和英镑／美元相反，这是因为它们的变动是由债券价格而不是收益率引起的。与欧元／美元和英镑／美元价差随着收益率提高而缩小相反，当价差扩大而且收益率降低时，美元／瑞士法郎和美元／日元汇率会有更积极的反应。它们从变动中获得信心并确保了趋势的稳定。至于各汇率相对会发生多大的变动，我们只能根据上面的因素进行估计。下面我们将介绍一个例子。

让我们看一下美元／加拿大元汇率并注意它的非均衡变动。这里提出需要我们考虑的两个因素。首先，加拿大在2010年6月提高了它的主要利率。我们可以说市场因为利率提高的预期而正在进行重新定价。在这种情况下，加拿大债券收益率将远远超过美国债券的收益率，这导致了外汇价格的非均衡变动。对于利用债券／收益率对外汇价格进行估值的策略来说，此时我们应该更多关注美国市场以及美国的债券和收益率。

加拿大利率的提高导致了加拿大借入成本的上升，从而推高了LIBOR、CORRA和OMMFR，这反过来也会使得加拿大收益率向高位变动。由于一个国家总是会首先保护自己的货币体系和经济系统，因此其自身的经济状况很明显地会成为加拿大优先考虑的因素。但是在这个例子中，其本质更多的是以外汇价格表示的市场定价过程，而不是国家保护自己货币的结果。

在三个货币对中，此时的收益率策略是做多美元并且做空瑞士法郎、日元和加拿大元。当我们在做空加拿大元、做多美元时，美元／加拿大元汇率会对此做出反应。在一般情况下，美元／加拿大元汇率的变动与美元／瑞士法郎和美元／日元汇率一样，会精确地反映出当前市场的交易策略。

我们需要考虑的第二个因素是，美元／加拿大元从来都不是一个稳定的货币对。在绝大多数情况下，美元／加拿大元都具有较好的稳定性，但还是会有例外的情况。由于加拿大元与美元的关系表现在收益率／收益率上面，因此这也是这一组合所特有的现象。加拿大元被人们昵称为“小潜鸟”（ Loonie，加拿大常见的一种鸟）。由于美国和加拿大市场之间的收益率关系，加拿大元有时会出现十分有趣的变动，因此这个外号对加元来说显得十分合适。与美元／加拿大元或者其他同类型的货币对相比，美元／瑞士法郎和美元／日元是更好的市场风险衡量工具，而在这两者之间，美元／瑞士法郎则是最好的衡量标准。

加拿大收益率曲线与债券发行

加拿大每隔两周发行一次加拿大短期国债，它们的到期期限包括3个月、6个月和1年，具体期限分别为98天、168天、182天、350天和364天。审期国债通过一定的贴现率进行定价，并且人2008年开始它就以记账式债券的形式发行。在加拿大，可交易中长期债券的到期期限包括2年、3年、5年、7年、10年和30年。

此外，作为加拿大主要的期货期权交易所，蒙特利尔交易所还会交易2年期、5年期、10年期和30年期加拿大政府债券的期货合约。2年期债券合约称为CGZ,5 年期债券合约称为CGF,10年期债券合约是CGB，而30年期债券合约则称作LGB。直接的债券交易要通过Candeal进行，它也是加拿大主要的在线债券交易系统。

加拿大还会发行被称作加拿大公债（Canada Notes）和加拿大国债（CanadaBills）的外汇债券。加拿大国债是以美元作为票面货币单位的票据，它以记账式债券的形式发行，并且到期期限为270天。

加拿大公债同样是以美元作为票面货币单位的票据，并且以记账式债券的形式发行。它的票面金额为1 000美元，到期期限为9个月或者更长时间，票面利率为固定利率或浮动利率。它的本金和利息都要用美元进行支付。此外，加拿大还发行指数债券，也称实际收益债券，它有不同的到期期限并且与加拿大的CPI挂钩。