第八节 澳大利亚和新西兰

由于澳大利亚和新西兰深厚的历史渊源、和平相处的关系、大量的跨境贸易，以及它们各自的经济体系和银行体系内存在相互连接且相似的市场结构，因此我们将它们放在一起进行介绍。这两个国家唯一的区别在于不同执政者以及各自拥有自己的货币。然而，它们的货币在外汇市场中的变化几乎紧密相连，仿佛就是同一种货币。两个国家都采用一种最高优惠利率，称为官方现金利率，并且两国都通过发行银行汇票进行公开市场操作。

银行汇票是短期票据，它是由交易银行发行以进行短期融资的证券，其到期期限为30～180天。由于银行汇票由诸如大额存单和其他存款的准备金资产进行担保，因此澳大利亚和新西兰经济制度称为现金经济制度，而银行汇票利率称为现金利率。由于这一利率代表了最短期公开市场利率，因此它对两个经济体来说都是最为重要的利率。实际现金利率通过对每季度通货膨胀率加权中间值进行计算得到。银行汇票利率对于澳大利亚和新西兰的意义如同EURIBOR对于欧洲的意义。二者的不同之处在于，澳大利亚和新西兰的利率由银行和市场决定，而不是由成员银行对资金的报价和询价决定。此外，它们的国内LIBOR也存在着差异。澳大利亚从银行同业隔夜现金利率调查报告中计算隔夜利率，这一调查报告针对25家澳大利亚银行进行（澳大利亚中央银行）。隔夜利率是一种银行同业市场中资金借贷的加权平均利率。对于澳大利亚和新西兰而言，隔夜利率是90天银行汇票给予银行家、中央银行和市场专业机构的最优惠利息率，这是因为这一利率决定了澳大利亚元和新西兰元的资金成本，也决定了其经济形势的好坏。当前澳大利亚的官方现金利率为4.50，而新西兰的官方现金利率则为3.00。

如图5.9所示，它表示的是澳大利亚90天银行汇票收益率与现金利率的历史数据。同时见图5.10，它表示澳大利亚元／美元汇率的历史变化。从中我们可以看到，随着银行汇票收益率的上升，澳大利亚元／美元汇率如何上升，同时也可以注意到，现金利率是如何发挥缓冲和支撑区间的作用。

对于澳大利亚元／美元汇率的上升，更有说服力的办法是将其与美国现金利率进行比较。如图5.11 所示，它表示了澳大利亚与美国现金利率的历史变化。可以看到，澳大利亚现金利率的水平位于美国利率之上。对于市场交易者来说，需要思考的问题是，资金在哪里可以获得最大收益率。因此在这种情况下，我们应该买人澳大利亚元并卖出美元。这又是一种典型的外汇套息交易，也就是卖出一种货币并且买入另外一种货币，从而先获得利息收益，而后再赚取资本增值。

在澳大利亚官方现金利率为4.50而美元利率为0.25 的情况下，外汇套息交易者以0.25的利率做空美元，同时以4.50的利率做多澳大利亚元，在减去0.25的美元利率后他们可以获得4.25的利息，这些利息每天在一个展期账户中进行支付。由于澳大利亚和新西兰之间存在较大的利息差异，澳大利亚元／美元汇率的价格波动和市场变动并不总是与新西兰元／美元汇率保持一致。当前新西兰的官方现金利率为3.00而美国为0.25。相对澳大利亚4.25的收益率，新西兰元／美元套息交易者可以获得2.75的收益率。这种利息差异的历史原因在于，不论是过去还是现在，澳大利亚相对新西兰一直都更为发达一些。尽管如此，我们认为没有哪家中来银行能比新西兰的新西兰皇家银行更具超前思维（新西兰皇家银行）。

对于新西兰，情况也是如此。图5.12表示的是银行汇票利率与官方现金利率的历史变化，而图5.13则表示新西兰元／美元汇率的历史数据。当银行汇票利率高于官方现金利率时，新西兰／美元汇率将会上升，并且未来几年当银行汇票利率在一定区间波动时，这一汇率也会出现趋势性震荡。每天11:10新西兰会以一种中间市场利率的形式发布银行汇票收益率，这与贸易加权指数利率的发布时间是一样的。在2008～2009年经济危机发生的时候，我们可以注意到利率的趋势性下降，银行汇票利率仍旧受到官方现金利率的支撑。此外，在将新西兰利率与美国利率进行比较后，我们可以发现情况与前面一样。由于资金的趋利性，这同样是典型的外汇套息交易，此时，澳大利亚元／美元和新西兰元／美元的外汇交易策略总是在关注银行汇票利率以决定进入和退出的同时逢低买入。其具体策略应该是： 在银行汇票利率触及官方现金利率时入市， 并且在后续交易中将银行汇票利率作为一种指导。