第十五节 欧元收益率曲线

欧元收益率曲线里面包含了四个国家：法国、德国、意大利和西班牙（德国金融管理局）。其中，德国债券（Bunds）在欧洲债券市场中占了21%的比重，意大利债券（BTPs）占29%，法国债券（OATs）占20%，而西班牙债券（Letras del Tesoro）占7%(Investinginbondseurope.org）。

在交易欧元／美元的时候，人们总是将关注的焦点集中在德国债券上面，这是因为德国经济拥有很大的影响力，它在欧元区中总是处于领先地位，并且与其他国家相比其债务水平——10.43亿欧元——是比较低的，它也有邻近法兰克福证券交易所的地理优势。此外，欧洲中央银行与德意志银行的总部也位于法兰克福。

在欧元出现之前，德国马克是欧洲的主要货币，因此我们可以自然地看到德国引导着欧洲经济政策的演进过程，从而保证了从德国马克到欧元的顺利过渡。这里我们还需要考虑最后一个关键点，即德国国债是以欧元为单位进行报价和交易的。

德国人发行两种类型的债券，即可交易和不可交易债券。通过这种方式，德国拥有两条收益率曲线，一条针对可交易债券，另一条则是不可交易债券的收益率曲线。有利率敞口的可交易债券包括了2年期德国联邦政府国债、5年期联邦政府债券和10年期联邦政府债券。联邦政府债券或者德国长期公债包含了30年的长期债券，它也决定了收益率曲线的长期部分。

不可交易债券包括德国政府日债券（German Government Day Bond），它当前支付的利率为每天0.21%（德国金融管理局）。这一利率由德国金融管理局管理，而且它也成为一项重要的指标。购买者最后可以获得票面金额加上利息，这也决定了它的收益率。

此外，联邦财政融资票据提供的到期期限从12个月到24个月不等。这些票据的收益率通过以一定折扣出售并到期赎回而确定。德国国债票据是一种贴现票据，它的到期期限包括6个月和1年。目前德国正在协商发行3个月和9个月的国债票据。

联邦储蓄债券包含了A类发行的6年期债券以及B类发行的7年期债券。通货膨胀指数债券包括5年和10年期债券。它的到期利息率与通货膨胀水平密切相关。

固定利息德国联邦政府债券的收益率计算

对于每年支付利息并且期限为N年的固定利息债券来说，用复利公式计算的收益如下：

其中：C＝包含应计利息百分比的购买价格；

ρ＝百分比表示的利息率；

n＝到期年数；

r＝百分比表示的赎回价格；

1/g＝复利贴现的折算因子、贴现因子， 1/g=1/1 ＋ρ/100;

p＝百分比表示的收益率。

ρ/gXp/g2给出了利息支付的贴现值（利息支付的现值）。

简化为：

使用年金计算因子公式可以改写为：

收益率P在4年后不可能进行计算，可以通过迭代估计收益率并插入方程中。

跟踪欧元收益率曲线

德意志联邦银行在它的网站上会公布每日收益率曲线。欧洲期货期权交易所（Eurex）交易10年期和30年期德国国债期货合约，同时Markit发布了一种叫做iBoxx 的指数，它报告欧元债券市场现货交易的情况。

Markit 这个名字在欧洲可以代表很多事物：比如一家数据供应商、一家市场分析服务提供商以及提供高频市场信息的市场研究机构，它可以在极短的时间内进行大量指数的计算。尽管信息产生的速度很快，但是它们却具有较好的可信度，因此我们可以将它们作为依据进行各种交易决策。

在欧洲市场交易欧元／美元的关键在于，一旦德国收益率上升，大多数欧洲国家的收益率通常都会紧随其后。有时一些外围国家可能会拖累欧元／美元的价格，比如希腊债务危机、爱尔兰债务危机以及意大利、葡萄牙和西班牙的债务危机，它们也被市场称为“欧猪五国”。这里的外围国家指的是欧洲其他国家。

欧元／英镑汇率与收益率曲线

欧元／英镑与澳大利亚元／新西兰元具有相同的情况。在美国市场交易过程中，欧元／美元和英镑／美元汇率随着美国债券和国债收益率的变化而发生变化，与此同时，欧元／英镑就像美元货币对一样跟随美国债券价格的变化。

在美国市场中，交易欧元／英镑和澳大利亚元／新西兰元属于安全交易，这是因为它们有美国债券作安全支持。然而在欧洲市场交易过程中则存在相反的情况。

欧元／英镑偏向于反映收益率的变化，而欧元／美元则反映德国国债收益率的变化，同时英镑／美元更加注重债券价格的安全性。这意味着美元在欧洲市场上通过欧元／英镑寻求自身收益。此外，欧元／英镑也是其他市场交易操作的融资渠道，它使得资金从美国和英国流向欧洲。因此，欧元／英镑是一组极其重要的货币对，它也受到英国和欧洲持续性的关注。