第八节 日本日经225指数与东京证券价格指数
正如人们预期的那样，日本的股票指数TOPIX和日经225指数在编制方式和计算方法上存在很大的差异，两种指数本身相去甚远，而且意义也大不相同。
由于日经225指数以日元作为计算单位，而东京证券价格指数（TOPIX indices）以点数作为计算单位，所以世界上的交易商更多地关注并研究日经225指数。TOPIX指数由东京证券交易所编制，而日经指数则由《日本经济新闻》编制。《日本经济新闻》是一份在日本颇受欢迎的报纸，它由日本经济出版社发行。此外，TOPIX指数采用市值加权方法进行浮动调整，而日经指数则采用平均价格加权的方法，因此它也更容易受定价较高的股票的影响。
日经225指数涵盖了225家日本主要企业，而TOPIX指数则是一个多元化的指数，它包括了TOPIX30、TOPIX70、TOPIXI00、TOPIX500以及TOPIX1000指数，同时也涵盖了多个经济部门，如TOPIX运输指数、TOPIX银行业指数、TOPIX能源指数、TOPIX电器指数等，这里就不逐一介绍了。日经225指数由225家企业构成，而TOPIX指数则涵盖了在东京证券交易所上市的1 700家公司。因此，日本银行和日本政府通过研究TOPIX指数来预测经济形势，而很少考虑日经225指数。这也说明了日经225指数是一种市场衡量指标，而TOPIX指数是政策制订者的一种经济衡量工具。此外，以日元表示的日经225指数在日本国外交易已经有近20年的历史，而以美元表示的日经225指数也在2004年成功上市。这两种海外指数都在芝加哥商品交易所进行交易。
东京证券交易所的开市时间为东京时间上午9:00，并且在下午15:00收盘。东京证券交易所期货交易的时间也是一样，只有日本政府债券期货设有夜盘交易，它的交易时间从下午15:30～18:00。在上午11:00～12:30这段时间里，东京证券交易所因为午餐时间而暂时休市，目前日本也正在考虑将午餐时间再延长1个小时。
东京市场的开市时间表明在悉尼和东京之间存在1 个小时的交易时差，因此我们需要评估诸如澳大利亚元／日元这样的外汇价格。新西兰惠灵顿则与东京有4个小时的时差，因此在东京市场开市之前或交易期间，我们也要对新西兰元／日元进行定价。日本政府债券的交易时间延长3小时，使得日本政府债券交易时间与伦敦市场开市后的最初3小时重叠。这也使得日元可以在伦敦和法兰克福市场中进行定价。
由于糟糕的经济形势，从2005年开始日经225指数的整体趋势一直向下。我们可以考虑东京证券交易所2010年研究报告中的几个例子。
目前，日本对股息征收10%的税收，并且计划在2012年将这一税率再提高10%。当前资本利得税的税率水平为10%，同样计划在2012年再提高10%。在10%的税率中有3%是所有县府标准的居民所得税。日本政府债券也有自身的税收规定，而且同样十分繁重。这也就解释了为什么日本市场的交易大多发生在日本国外的离岸账户上。自20世纪90年代末期的亚洲经济危机以来，日本整体经济都处于衰退状态，从那以后日本就没有出现过较好的经济形势。
如果要说日本市场每年会出现什么季节性趋势，日本股票指数每年4月总会经历一轮下跌，而到5月份则会出现反弹。对于日经225指数来说，几天内出现80、100甚至150个点的变动也是很常见的。
5年期和10年期日本政府债券期货合约以及5年期和10年期日本政府债券期权合约是估算美元／日元关系的唯一工具，这是因为日本缺少交易活跃的债券市场。
首次计算日经指数是在1950年。指数的所有股票代表日本经济的全部范围，而且它们在指数中的权重都是相同的。今天的指数标准是每一单位指数代表50日元。日经225指数的计算方法如下：将日经225指数股票的价格加总，再除以一个除数。它的平均值保留到小数点后两位。这一除数在2010年9月时为24.869，《日本经济新闻》会定期公布这一除数。除数对保持指数的稳定具有重要的作用，特别是在股票拆分、增发或除权的时候。
交易策略
在美元／日元交易安排中，日元会眼随收益率的变动，而在日元／美元里，日元则眼随债券价格的变动。对于日本人来说这是一个复杂的交易安排。在美元／日元货币对的情况下，当日经225指数上涨时，债券期货价格将出现下跌，而债券收益率将与美元／日元一起上升。日元／美元的情况刚好相反。当日经225指数下跌肘，债券价格上升，收益率下降，日元／美元则会出现上升。在日本市场交易过程中，日本人偏爱的交易安排是日元／美元，因此股市的下跌预示着它们的公司以及整体经济形势出现了问题。对于日本人来说，经济存在着很大的不稳定性，加上0.10的活期存款率和美元的贬值，这进一步增加了不确定性。因此我们可以理解日本人为了自身财富而在海外采取交易行为。基本上，两种货币对都要根据债券和收益率来进行估价。同时我们也要眼踪以日元表示的日经225指数和以美元表示的日经225指数。当一个指数出现下跌时，另一个指数则出现上升。这两个指数都在芝加哥商品交易所进行交易。
随着价差的缩小，当日本债券期货价格上涨而金边债券价格下跌时，我们应该买入英镑／日元；而当价差扩大时，我们则应该卖出英镑／日元。
对于澳大利亚元／日元和新西兰元／日元来说，情况也是一样的。如果新西兰市场下跌的同时日经225指数上涨，收益率价差将缩小，因此我们应该买入新西兰元／日元；当相反的情况发生时，由于价差扩大，我们应该卖出新西兰元／日元。澳大利亚元／日元的情况也是一样。不过在日本市场交易过程中，我们应该不要交易诸如加拿大元／日元、澳大利亚元／加拿大元以及澳大利亚元／瑞士法郎等货币对，由于跨境交易受限，我们没有必要交易这些货币对。这些货币对应当在各自市场中或者在纽约市场交易时间里进行交易。