第十二节 美日汇率、债券和收益率以及澳大利亚收益率曲线和其计算
美元／日元是最有趣的货币对。具体的相关关系如下：在美国市场，日元会跟随美国国债价格发生变化，而美元在日本市场的交易中则是眼随日本政府债券的收益率。这种相关关系在日元这一方面并不总是成立。根据两个国家的贸易加权指数，想想与日本中央银行利益相关的货币对，显然日本更关心日元／美元外汇价格的情况。而这种安排形式在美国市场的交易中也改变了债券／收益率的相关关系。
日元／美元使得美元成为债券价格的追随者，而日元则会随着收益率的变化而变化。通过这种方式，特别是当日元／美元外汇价格上升的时候，日本人会按照收益率将美元兑换成日元。由于日本人不仅需要这一组合安排来获得日元收益，而且在日本人看来，美元／日元作为美元交易的一种组合，它会干扰日元／美元的货币对安排目的，因此在美国市场交易过程中，日本人应当总是关注日元／美元。这是一种很繁杂的交易安排形式，但是随着日元作为一种外汇逐步被所有国家和市场所接受，这种交易安排形式在很久以前就建立起来了。真正的关于日元的谜题是它与美国国债价格却又很好地联系在一起。
随着日本人出于自己的需求将两种货币对安排混合并匹配在一起，一些复杂的问题开始成为人们关注的焦点。不管怎样，在执行一个交易计划之前我们都应当对两种货币对进行仔细的评估。需要考虑的问题包括：什么是日本中央银行的利益所在？以及它们如何能够获利？在日本市场，根据惯例日元／美元应该成为我们关注的货币对安排，而且日本人将几乎所有注意力投入到这一安排形式。由于有时我们只会讨论到货币对等式中的其中一个方面，所以在随后章节中，我们将进一步研究介绍交易的安排形式问题。
澳大利亚收益率曲线
澳大利亚金融管理局发行了一种中长期国债、一种指数国债以及一种短期国债。所有这些债券均统称为联邦政府债券。
发行短期国债只是为了满足澳大利亚政府的流动性需求，因此它的发行并非惯例。中长期国债则是固定利率的中长期债券，它每周三和周五都会发行一次。
发行指数国债的时候需要一定的资本支持，这些资本会根据澳大利亚CPI进行调整。指数国债根据固定利率每季度支付一次利息，它每周二都会进行债券的投标活动。
为澳大利亚元／美元外汇交易计算澳大利亚收益率曲线最好的方法，是观察在澳大利亚证券交易所交易的3年期和10年期债券期货合约。澳大利亚金融管理局也将其作为一种指示性指标，并且在澳大利亚皇家银行（RBA）的例行报告中强调了它的重要性。澳大利亚皇家银行会发布澳大利亚债务工具的每日收益率曲线。
与大多数其他工业国家的经济相比，澳大利亚的经济体系具有更好的表现，所以它当前的债务发行计划可以轻易地满足澳大利亚经济的融资需要。鉴于当前澳大利亚官方现金利率（OCR）为4.50%，所以沿着收益率曲线发行的更远期债券则需要支付超过4.50%的利率。澳大利亚的债务管理目前并不存在问题。在4.50%的官方现金利率水平下，我们对澳大利亚元／美元应该采取逢低买入的策略。
计算澳大利亚收益率曲线
澳大利亚以半年为基础计算收益率曲线。它的基本公式为：
最近到期日的价格（购买者获得最后一次息票支付和本金）：
登记日和最后付息日之间的价格：
其中， P＝每100元面值的债券价格，计算到小数点后三位；
v=1/(1 +i);
f=从清算日到下一个付息日之间的天数；
d＝下一个付息日结束之前半年内的天数；
g＝每100元面值支付的半年利息率；
n＝下一个付息日到债券到期日之间以半年表示的期限；
国债指数价格：
其中， v=1/(1 +i);
100i＝到期日时的季度真实收益百分比；
f＝从清算日到下一个付息日之间的天数；
d＝下一个付息日结束之前一个季度内的天数；
g＝每10元面值支付的季度利息率；
n＝下一个付息日到债券到期日之间以季度表示的期限；
Kt-1 ＝前一个付息日的指数化；
Kt＝ 下一个付息日的指数化；
Kt=Kt-1（10＋p／ 100)；
P ＝ 如果下一个付息日是在11月，则它是两个季度的CPI半年变化值才日果在6月之前的季度结束，则它是两季度CPI的变动值，此时 P= 100/2( CPI1/CPIt-2 )-1 ，计算到小数点后两位。