第五节 澳大利亚证券交易所
澳大利亚证券交易市场（ASX）的正式名称为澳大利亚证券交易有限公司，目前它正与新加坡证券与衍生品交易所（SGX）进行合并谈判，而澳大利亚海外投资审查委员会也正在对这一合并进行审批。这一合并的目的在于建立亚洲交易量最大的交易所。
悉尼时间上午7:00是澳大利亚市场的预开市时间，此时交易已经开始，而上午10:00则是正式开市的时间。人们在预开市时就会向交易系统输入股票委托指令，而最优价格指令则会优先进行交易。到上午10:09澳大利亚证券交易所会完全开市，这与上午10:00的澳大利亚元定盘时间大体接近。这种双重开市制度可以向澳大利亚元／美元以及澳大利亚元／新西兰元的走向提供极为宝贵的预测信息。
出于交易外汇的目的，我们需要观察的股票指数是S&P/ASX200指数，因为它只涵盖市值最高的澳大利亚公司。这一指数所含涵盖的企业里面大约有65%是澳大利亚证券交易所2 192家上市公司中的金融和实休企业，在总市值中占有78%的比重。澳大利亚证券交易所在悉尼时间下午16:00收盘，此时正是纽约的午夜。S&P/ASX200指数是一种市值加权指数。它的计算公式为：指数股票总市值除以除数。
澳大利亚期货市场包括利率、银行汇票、现金利率、债券、互换以及期权等品种，在3月的第二个星期天到11月的第一个星期天这段时间里，它的每天交易时间从上午8:34～下午16:30以及从下午17:14到第二天上午7:00。而在11月的第一个星期天到3月的第二个星期天这段时间，市场的交易时间从8:30 ～8:34到下午16:30，以及从下午17:08～ 17:14 到第二天上午7:30。之所以进行时间调整，是为了与夏令时间协调，特别是与美国时间相适应，这也是因为美国周日晚上的开市时间实际上是悉尼的周一早上。在澳大利亚开市时，新西兰惠灵顿的新西兰交易所已经开始交易近3个小时。
在澳大利亚证券交易所交易的新西兰期货合约从下午17:40交易到第二天上午7:00，以及从上午8:30交易到下午16:30。银行汇票、现金利率以及3 年期和10年期债券期货合约都会进行交易。然而，债券期货合约的交易并不广泛，因此我们不应将其作为参考指标考虑，相反我们要用银行汇票合约代替它作为参考指标。
图8.3表示最近5年的s&.P/ASX200 指数， 我们从中可以注意到在每一年的服跌变化中并不具有确定性模式。这也正是将债券与经济表现挂钩的意义所在。它们都直接与股票市场的变动挂钩， 而这些变动都直接反映过去5年的情况。
澳大利亚经济的当前表现很不错。只要澳大利亚经济表现良好， 澳大利亚股票市场就不会有做空市场的情况， 同样人们也不会做空澳大利亚元／美元。毕竟这代表了市场整体趋势，而不是短期表现。
如果市场出现一年当中的低点， 那么它们将会出现在4～8月间的某个时间点， 因为那时新的预算刚通过并且需要进行融资。从2007年到现在的市场暴跌，主要是由于世界经济体系的各种冲击所导致的。澳大利亚经济能够吸收这些经济冲击并反弹。这也从某种程度上解释了澳大利亚元／新西兰元的披动， 毕竟这一组合的交易总是比较零散。
澳大利亚证券交易所的指数从来不会出现很大幅度的疲动。像新西兰市场一样，在一个交易日内出现100或者200个点的波动是很罕见的。实际上，一个交易日出现30或40个点的波动更能代表澳大利亚证券交易所的情况。由于它是一个趋势性市场，因此澳大利亚元／美元也会出现趋势性变动。
澳大利亚证券市场的一个风险衡量工具是新标准普尔波动率指数，它在2010年9月开始进行交易。这一波动率指数可以通过ASX200指数看涨和看跌期权的隐含波动率加权平均计算得出。由于ASX200指数并不存在期权交易，因此这里的指数是通过S&P/ASX200指数的整体XTO 看涨和看跌期权计算得出。XTO期权采用现金结算，它是一种欧式期权，并且是以S&P200指数为标的的指数期权，这一期权以点数而非澳大利亚元作为计价单位。这里的术语XTO是这些期权的正式名称。
一般来说，较高的波动率指数意味着市场的不确定性较大，有时某种程度上还可能预示着市场存在超买的情况。而较低的波动率指数意味着市场确定性较高，其他一些人则认为它意味着超卖市场将会出现反转。波动率指数在当天结束时计算一次，它与在芝加哥期货交易所交易的波动率指数在目的、计算方法和衡量方式上基本一样，其中一点不同在于， 30天的波动率指数采用ASX200指数的看跌和看涨期权结算价格进行计算，同时使用澳大利亚皇家银行（RBA）隔夜利率和1个月、2个月、3个月银行汇票参考利率（BBSW）来作为每个到期期限的无风险利率。
交易策略
由于澳大利亚债券与经济表现挂钩，因此股票价格和澳大利亚元／美元汇率将继续上升。另一方面，只要澳大利亚的利率继续上升，澳大利亚将继续成为世界工业化国家中利率最高的国家，那么良好的经济表现与流入澳大利亚的资金会使澳大利亚市场保持更加良好的态势。因此在澳大利亚市场交易过程中，我们应当对澳大利亚元／美元采取逢低买入策略。
与新西兰元／日元一样，澳大利亚元／日元也是在澳大利亚经济景气的时候卖出日元、买入澳大利亚元。不过日本人更愿意采用买入日元／澳大利亚元策略，这样他们就可以卖出日元，赚取澳大利亚元。然而在当前的经济条件下，利率差异不会允许这种情况。澳大利亚元／日元和日元／澳大利亚元是相对的，当一边处于高点时另一边将总是处于低点。由于利率差异的存在，澳大利亚元／日元是首选交易对象。
此外，当双方收益率曲线差距缩小时，我们应该持有货币对的多头，而差距扩大时我们应该持有空头头寸。这是相对日经225指数进行衡量的情况。当澳大利亚市场出现下跌而日经指数出现上涨时，曲线差距出现缩小，此时我们应当买人澳大利亚元／日元。而当澳大利亚市场上行而日经指数下跌时，我们则应卖出澳大利亚元／日元。
在澳大利亚市场交易过程中，当澳大利亚股市上升，经济环境健康良好，同时利差较大时，这意味着我们应当卖出任何兑换澳大利亚元的货币对。当澳大利亚债券价格和股票市场上升，债券收益率下降时，我们应该持有诸如澳大利亚元／英镑、澳大利亚元／欧元、澳大利亚元／瑞士法郎以及澳大利亚元／加拿大元等货币对的多头头寸。换句话说，当澳大利亚股票市场与债券价格一起上涨时，我们都应该买入这些货币对。在其他市场中，这些交易策略可能需要也可能不用进行重新调整。
一旦澳大利亚证券交易所收盘，澳大利亚元不再与它的债券市场挂钩，因此它会在其他市场中寻求收益。此时S&P500指数会成为判断澳大利亚元／美元走向的指标，并且这一情况会持续到纽约市场正式开市时为止。一旦纽约市场开市，当股票市场上涨时，收益率会出现上升并且债券价格会下降，此时我们应持有澳大利亚元／美元的多头。而当股市下跌时，由于债券价格上升而收益率下降，此时我们应持有澳大利亚元／美元的空头头寸。
在上扬的加拿大股票市场中，由于债券价格下跌而收益率将上升，因此我们应持有澳大利亚元／加拿大元的多头。对于这笔交易，我们还需要关注纽约市场。如果纽约市场上涨，由于加拿大多伦多证券交易所（TMX）很有可能会跟随纽约市场的上涨，因此它进一步肯定了前面的交易策略。如果两个市场都下跌，那么我们则应该卖出澳大利亚元／加拿大元。我们应当注意这个交易策略中的利率因素，当前澳大利亚的利率水平为4.75%，而加拿大的利率为1.00% 。由于存在利率差异，当纽约和多伦多市场出现下跌时我们采取的卖出策略并不具有长期性。这一货币对有时并不具有大的变动，这只能说明人们对它并没有太多关注。出现这种现象的一个原因可能是在加拿大和澳大利亚之间存在交易限制，或者可能是它无法作为融资货币。最后一个原因可能是，这一货币对是一种纯商品货币组合，它的变动可能与其他因素更加相关，比如CRB商品指数。
在伦敦市场交易过程中，只有当英国《金融时报》指数（FTSE）与金边债券价格一起下降，同时收益率上升的时候，我们才应持有澳大利亚元／英镑的多头。这一交易策略中的利率差异使得这一组合可以长期买入，同样我们也可以卖出英镑／澳大利亚元。
在澳大利亚元／瑞士法郎交易策略中，二者都与它们各自市场的债券价格挂钩，而且两个市场也没有同时存在联系。在澳大利亚市场收盘后，苏黎士市场才开市。由于存在利率差异，这一货币对的两种交易安排都会带来问题，而且从风险收益上看它也不是一种可行的交易对象。例如，当SMI 与瑞士联邦债券价格一起下跌时，这是做多这一货币对的唯一途径。澳大利亚元以收益率为基础将出现升值，而瑞士经济的表现以上涨的债券价格为基础，并与之挂钩。此时如果按照瑞士法郎／澳大利亚元进行交易安排将会出现什么情况？根据利率差异，当前瑞士法郎利率水平为0.25%，澳大利亚元利率为4.50%，此时这一货币对将会出现亏损。此外，如果我们以澳大利亚元／瑞士法郎进行交易安排，在美国或者加拿大市场中持有多头头寸将会是一个较好的选择。