第六节 《金融时报》指数与英镑
世界上绝大多数的交易者都会关注并研究在伦敦证券交易所交易的《金融时报》100指数。这一指数涵盖了在伦敦证券交易所上市的所有资本状况最好的公司。然而由于《金融时报》250指数所涵盖的公司更能代表英国的情况，所以《金融时报》250指数才是英国经济健康程度和英镑未来走向最好的“晴雨表”和衡量指标。此外，《金融时报》250指数的变动幅度总是比《金融时报》100指数大。
如图8.4所示，它表示最近5年的《金融时报》100指数。伦敦的《金融时报》总是将这一指数作为基准指数，这一做法也被大家所接受。
另一方面，《金融时报》250指数使得人们可以更好地观察较长时间内指数可能的高点和低点，在这一点上《金融时报》100指数则显得没有那么清晰。但是我们必须认识到，由于金边债券／股票市场是根据经济表现进行严格计算的，因此有时这种高低点的衡量存在很大的困难。经济连续几年的良好表现可能会给寻找较明确的高点和低点带来很大的困难。同样，连续几年的经济疲软也不一定就预示未来经济会出现反转。
如果我们要在年度周期里面衡量指数的高点和低点，那么每年的4月／5月指数很可能会出现高点，并且在夏季时会逐渐回落，然后在10月／ 12月随着新预算的表决通过而再次站上高位。如图8.5所示，它表示最近5年的《金融时报》250指数。该图计算了2005年到现在5年时间里的《金融时报》250指数。不过由于经济表现完全决定着这一指数的变化， 所以每一年的指数计算并不是连续进行的。
截至2010年8月，在伦敦证券交易所上市的企业将近2 696家，日平均市值将近4 127 351 785美元（伦敦证券交易所） 。将这一数字与1997年819 319 487美元的日平均市值进行比较，找们可以发现这一市场实现了大幅度的增长。这一－增长的部分原因在于2007年对意大利证券交易所（Borsa lra liana）的并购、多年来新公司上市数量的增加以及大量新产品的出现。颇具讽刺意味的是，伦敦证券交易所并没有公布每家公司的股票市盈率，而且也没布公布《金融时报》100或者250指数的市盈率，因此人们无法通过市值率来判断市场是处于超买还是超卖状态。所以这一市场歧终必须根据金边债券价格和收益率来进行衡量。
然而，通过《金融时报》指数的计算， 我们不仅能确定指数值，还能确定指数的市盈率。《金融时报》100指数和其他所有《金融时报》指数的计算公式如下：
其中： n＝ 1, 2 , 3 … n；
n＝指数中的成分股数目；
ρ＝成分股的最新交易价格或者前天指数的收盘价格；
e ＝汇率一一将股票的本币折算成指数基础货币所需雯的汇率；
s＝指数中的股份数目；
f ＝适用于各个股票的自由浮动因子， 使得指数可以进行加权计算，表示为0和1，其中1代表可以100%自由浮动；
d＝除数一一基朋时调整后的指数总发行股本。
这一指数以1984年作为基期， 基期值为1 000。它是使用派许( Paasche）方法进行计算的连锁指数， 并且每15秒计算一次。指数除数可以边过将市值除以指数值计算得到。市值等于指数点数的变动乘以指数除数。
市盈率的计算公式为：
伦敦证券交易所是一个变动较大的市场。2007年5月，《金融时报》100指数大约处于12 203点的水平，在2008年11月的经济危机期间它出现了5 543点的低点，在此之后它又回到了当前大约10 735点的位置（全部以英镑报价）。因此在伦敦市场交易过程中，随着外汇价格的较大波动也会存在着大量的获利机会。
伦敦证券交易所集团每月都会发布金边债券的月度概况。报告主要包括金边债券的销售量、赎回情况、与指数挂钩和与指数不挂钩金边债券等内容。金边债券的交易主要在专业证券公司或者主板市场上进行。
伦敦证券交易所将自己宣传为欧洲最大的债券市场，这也是因为它向广大交易者发行了大量的企业和政府债券。目前在伦敦证券交易所有89家不同的公司提供各种到期期限的债券交易。这也证明了在《季度报告》中提到的英格兰银行将企业债作为整个欧洲未来经济健康状况衡量工具的观点。企业债券发行的增加通常意味着企业的扩张。
2010年9月，英格兰银行首次向零售市场提供金边债券，金边债券的购买和销售都要通过伦敦证券交易所的零售债券电子委托系统进行处理。这也使得公众可以看到49种不同期限金边债券的双向连续定价过程。在此以前，金边债券的销售和购买都有较高的最低购买限制，而且它也是主要面向机构投资者。
伦敦证券交易所的开市时间为伦敦时间上午8:00，即纽约时间下午15:00,它的收盘时间为伦敦时间下午16:30，也就是纽约时间上午11:30。
从上面可以看到，伦敦交易时间的最后2个小时刚好与纽约交易时间的最初2个小时重合。此外，伦敦交易时间的最后2个小时也与多伦多证券交易所开市的最初2小时重叠，因此在这段时间里英镑／加拿大元成为重要的交易对象。在每个交易日的上午8:00，伦敦市场会开始10分钟的竞价过程，并在8:10结束。这一竞价过程为正式开市的市场走向提供了重要的信息。
在伦敦市场开市时，新西兰、澳大利亚市场早已收盘，而东京市场正在收市。不过在伦敦交易时间的最初3个小时里，东京的日本国债期货市场还处于交易状态，这对于根据收益率曲线和债券价格估算英镑／日元的交易策略来说极为重要。这里要注意3小时时间窗口的关闭时间是伦敦时间上午11:00，即纽约时间上午5:00，此时正是英国银行家协会LIBOR的公布时间。不过上午8:00的伦敦市场开市时间是东京时间下午16:00。因此日本国债期货交易结束后会延展至英国银行家协会LIBOR的交易，这也是衡量日元的一个重要时间。由于信息发布后资产会进行重新定价，因此在这个时间段里会有较大的波动。加上关于英国和欧洲经济的消息差不多都在这个时间发布，因此这段时间也是一天24小时交易循环里最具波动性的时段之一。这也意味着获利的机会，但如果不小心也很容易出现亏损。
在伦敦市场开市1个小时后，法兰克福和苏黎世市场开始进行交易，因此接下来的这段时间欧元和瑞士法郎会成为重要的交易对象。
交易策略
交易英镑／美元的策略非常简单。当英国股票市场的《金融时报》指数上涨时，金边债券价格将会上升，进而会使英镑／美元出现上升。至于上升多少则取决于债券价格的变动幅度。利用短期期限的债券来衡量上升幅度具有很大的可行性，因此它也代表了进行任何交易所要关注的起点。
相反，当股票市场和债券价格出现下降时，英镑／美元也会下跌。这些因果等式表现出了市场的趋势。不过在交易时段或者整个周期内，市场还是有可能出现区间技动。这意味着债券价格、收益率和《金融时报》指数将在整个交易日或者某个时间周期内出现较大波动，这也为整个交易时段持续性的买入和卖出留下了操作空间。
市场的区间波动简单说就是债券价格、收益率和股票价格处于它们各自的价格范围内，并且没有创造新的高点或低点的趋势。此时英镑／美元价格将被限制在相同的范围内。只有在债券价格／收益率平衡突破它们的区间范围时，英镑／美元才会出现价格上的突破。如果英镑／美元在债券／收益率没有突破区间范围而出现价格上的突破，那么英镑／美元则偏离了目标区间并且将很快回落至目标范围内。因此假设债券和收益率没有突破它们的区间范围，此时如果英镑／美元向上突破目标范围，我们就应该卖出英镑／美元；如果它向下突破目标范围，那么我们则应该买入英镑／美元。
此外在任何给定的交易日，《金融时报》指数、债券价格和收益率的变动足以帮助交易者比较轻松地获利。在伦敦和欧洲，人们对市场变动的反应是非常迅速的，因此如果交易者进行短期交易，则应该要注意跟上市场的节奏。
为了预测外汇价格的未来变动，我们应该将债券价格与收益率进行比较口由于《金融时报》指数关注汇率的变化，它不仅仅是一个辅助性指标，所以我们应该将它作为债券和收益率之间的一种衡量方法。
由于良好的经济形势是政策制订者和英格兰银行的目标，因此英镑／美元的整体走向总是趋势向上的。政策制订者和英格兰银行寻求的是债券价格的上涨和股市的上扬。这意味着英镑／美元应该走向更高的水平。由于伦敦市场经常发生变动，并且有时速度很快，所以它的交易情况与新西兰和澳大利亚存在很大差异。
由于英镑／美元与美国经济相互关联，同时它也是英国经济健康状况的衡量指标，所以我们要记住英镑／美元是英格兰银行、政策制订者以及广大英国民众首要关注的货币对。由于作为关键环节的重要性，这个货币对在英国广为人知，也被人们进行广泛的研究和报道。所有股票市场都会研究这一外汇情况，投资者会关注美国市场的状况以此来预测英国货币对、投资以及经济的走向。世界上的许多股票市场会连续报道美国方面的新闻，他们也会在各自的网站上直接发布纽约证券交易所的平均指数。可以说，整个世界真的很关注美元的情况。
另一种衡量英镑／美元的方法是德国国债，这是因为德国经济作为整个欧洲经济情况的基准指标，具有非常重要的作用。这一方法是计算德国国债和金边债券之间的收益率价差。此时我们需要考虑的问题是，这一价差的正常水平是多少以及哪方面将受益，从英镑或者美元来看货币对的哪一边能从交易中获益。
我们应当注意，如何安排英镑／美元的交易策略。两种策略形式完全相反。一种形式以债券价格为基础而另一种形式则以收益率为基础，二者不可兼得。想象一下，我们以某一价格的英镑收益率借入资金，然后以更高的国债收益率用国债偿还借入资金，这是亏损的情况。实际上这里的国债收益率相当于货币对的美元一方。下面我们介绍一些例子。
当价差以有利于德国国债的形式扩大时，由于英镑的借入成本比美元高，所以我们应当卖出英镑／美元。由于无法实现重复获得英镑这个整体目标，所以英镑的资金成本显得过于昂贵。如果价差缩小，随着英镑借入成本的降低，我们应该买人英镑／美元。在这种情况下，持有期限取决于跨境经营成本的增加或减少以及收益率的大小。另外，这里的价差扩大指的是金边债券／德国国债价格差异的扩大。
当价差扩大有利于德国国债时，这些情况便会大规模地出现，即英镑／美元下跌，金边债券价格上涨，《金融时报》指数上升。反之亦然，随着价差的缩小，《金融时报》指数和金边债券价格出现下降，此时我们应该买入英镑／美元。换句话说，如果法兰克福的德国综合指数（ DAX ）出现下跌并且《金融时报》指数同样下降，那么我们应该买入英镑／美元，当德国综合指数和《金融时报》指数均出现上涨时，我们则应该卖出英镑／美元。不过，欧元／英镑又会是什么情况呢？